代理理论认为应该制定适当的激励政策激励管理人员去选择和实施可以增加股东财富的活动。高管薪酬业绩敏感度可以表示经理层和股东财富的联系程度：高管薪酬和公司业绩之间敏感度越高，经理层和股东之间利益联系的越密切，对高管激励越强；反之，高管薪酬和公司业绩之间敏感度越低，经理层和股东之间联系越不密切，激励程度越弱。而高管薪酬业绩敏感度在很大程度上由薪酬制定基础决定，那么高管薪酬制定基础的差异以及制定基础的变更是否和股东财富变动存在联系呢?本文通过考察决定高管薪酬的因素——高管薪酬制定基础——方面的差异和变动，采用实证方式，研究高管薪酬制定基础是否对公司的价值产生影响。研究发现，高管薪酬制定基础不同，公司的薪酬业绩敏感度(Pay)存在显著差异：即当高管薪酬制定基础非直接以公司业绩为制定基础时，公司业绩和薪酬之间的相关性较低；而当高管薪酬制定基础直接以公司业绩为制定基础时，公司业绩和薪酬之间的相关性较高。在此基础上，本文进一步研究，当公司改变薪酬制定基础，即提高薪酬业绩敏感度时，公司价值是否也会随之改变。 研究发现，当公司高管薪酬制定基础发生变更时，尽管高管薪酬和公司业绩之间相关性发生了改变，但是市场并未对该事件做出显著的反映。本文的结果，尽管发现了高管薪酬制定基础时影响高管薪酬业绩敏感度的重要因素，但是并未发现市场对高管薪酬制定基础发生变更这一事件的显著反映，本文针对这一现象提出了几种可能的解释。