2017年以来,供给侧结构性改革持续推进,金融防风险、去杠杆落到实处,使得股市持续低迷。在此背景下,一些上市公司认为其公司的股价远远偏离企业价值,希望能够借助股票回购推动公司股票市场价格向长期内在价值回归。与此同时,为了充分调动员工的积极性,吸引和留住优秀人才,一些进行了股票回购的公司将回购回来的股票奖励给关键员工和管理者,也使得股票市场上宣告进行股权激励的上市公司数量猛增。本文从供给侧结构性改革的大背景出发,依据财富转移理论、自由现金流理论、羊群效应理论,实证研究股票回购对企业价值的影响;同时考虑2017至2018年股权激励现象的激增,依据委托代理理论和利益聚汇理论,进一步研究供给侧结构性改革背景下,实施股票回购的企业中,管理层持股与企业价值之间的关系,以及管理层持股在股票回购和企业价值之间的调节作用。本文以2017年至2018年在沪深两市以集中竞价方式宣告并回购了A股股票的469家上市公司为研究样本,使用多元回归的方法,实证检验了股票回购与企业价值二者之间的关系,并探讨了管理层持股在二者关系中起到的作用。研究结果表明,供给侧结构性改革后,上市公司股份回购与企业价值呈负相关关系;在实施了股票回购的上市公司中,管理层持股比例与企业价值呈正相关关系;管理层持股能调节股票回购对企业价值的负面效应。上述研究结论,也可以验证资本结构相关论。因为股票回购的实施以及对购回股票处置方式的差异,影响着公司的产权比率,通过不同的杠杆程度作用于企业价值。因此,本文建议,在供给侧结构性改革背景下,上市公司应理性实施股票回购,避免盲目的市场跟从;慎用回购股票注销策略;尽量将购回的股票用于对管理层的股权激励。本文的研究充实了股票回购领域的研究文献,也为供给侧改革背景下上市公司的股票回购决策提供了新的参考。