“PE+上市公司”模式并购基金作为我国新经济形势下的一项金融创新,一经兴起,便风靡全国。然而,新模式并购基金表面繁荣,背后却暗流汹涌,存在着诸多问题。实践中组织形式各异,内部控制薄弱,立法监管空白,已积累了大量风险因素。基于此,本文以国内首家该模式并购基金——天堂大康为研究对象,按运营流程对其风险控制问题进行研究分析,以期为该模式并购基金的风险控制体系的完善提供借鉴。首先,从天堂大康并购基金案例入手,本文简要介绍了天堂硅谷、大康牧业和天堂大康三者的基本情况,同时对天堂大康项目投资情况进行系统性回顾。其次,结合并购基金一般情况和天堂大康实际运营,从整体层和流程层对天堂大康面临的主要风险进行梳理分析,基于整体层,风险主要表现为系统风险和委托代理风险;基于流程层,由于“设、融、投、管、退”等五阶段具有各自不同特点,风险有着不同的具体体现。再次,根据公开文件信息,分别从内部控制和外部监管两个方面对天堂大康风险控制体系进行研究,内部控制方面,本文进一步按基金发展流程进行逐一分解分析;外部监管方面,由于监管制度比较零散,本文将主要从基金管理人、合格投资者以及信息披露等三个重要的方面进行论述。最后,联系实际情况,对天堂大康风险控制体系进行评价,并提出改进建议。本文认为,“PE+上市公司”模式并购基金在我国尚处于发展初期,已形成的风险控制体系存在着某些缺陷,无法满足实际需求,因而需要从内部控制和外部监管两条线予以完善。