不论在理论界还是实务界,资本成本问题始终都是一个永恒的话题。资本成本是财务学最早研究的经典课题,也是现代财务理论历经半个世纪的发展而未能最终解答的研究难题。资本成本研究的主要困难在于权益资本成本,后者受到极其复杂的因素的影响,致使没有任何一种度量模型能够得到学术界的一致认同。自La Porta et al. (1999)对发达国家公司终极所有权结构的开创性研究以来,终极所有权结构导致的控制股东和外部投资者之间的利益冲突问题逐渐成为学术界研究的热点问题。那么,究竟终极所有权结构是否会影响公司资本成本以及影响程度有多大?西方权益资本成本计算的理论模型是否对我国上市公司的权益资本成本具有解释能力呢?这些问题,有待进一步的理论分析和实证检验。为此,本文在回顾国内外学者关于资本成本的研究文献的基础上,对相关理论进行了梳理总结。并采用2005年在深沪两市上市的555家中国非金融上市公司的截面数据,应用OLS方法经验检验终极所有权结构的四个特征变量与资本成本之间的关系。本文的研究结果表明：(1)终极控制人现金流权比例与资本成本显著负相关；(2)控制权比例与资本成本显著正相关；(3)控制权与现金流权偏离度越大,公司资本成本越高；(4)没有发现终极控制人性质对上市公司资本成本具有显著影响；最后,本文根据实证研究的结果,并考虑到中国特殊的制度背景,为改善公司治理,降低资本成本,提出了相关的政策建议。