传闻作为投资者决策的重要信息资源,对投资者来说具有非常重要的价值。在我国,并购传闻占上市公司各类传闻的10%以上,是最常见、最容易被上市公司利用和投资者关注的传闻,也是最容易引起传闻公司股票交易异常波动的传闻,如2014年1月4日,新浪财经和有关股吧出现关于某上市公司将要收购公司和资产注入等的传闻,当日该公司股票收盘价格涨幅高达10.03%,并在之后连续4个交易日的换手率超过17%。由此,不难窥见,并购传闻对投资者的投资判断和上市公司的股票交易都会产生重大影响。根据证监会、上交所和深交所的有关规定,上市公司应及时对公司股票交易产生影响或可能产生影响的重大事项发布澄清公告,对事项的状态和可能的结果做出说明。然而,在当前我国资本市场信息披露制度和市场经济制度尚不完善的情况下,上市公司的澄清公告往往不能起到澄清作用,投资者对上市公司发布澄清公告的信赖度并没有达到政策制定的预期。同时,上市公司还存在利用其信息不对称环境下的优势地位,利用并购概念操纵股价或者利用澄清公告达到融资、私有化等行为,极大地伤害了投资者的利益。为了考量并购传闻所引起的市场反应以及上市公司的澄清公告是否发挥了澄清作用,本文研究了以下三个问题:一是并购传闻的性质所引起的市场反应如何,即将并购传闻划分为正面和负面,研究不同性质的传闻引起的市场反应如何;二是上市公司针对并购传闻的澄清公告是否发挥了应有的澄清作用,即将澄清公告划分为强否式和弱解式,研究上市公司的澄清公告尤其是否定式的澄清方式是否对传闻公司股价的异常波动起到了抑制作用;三是并购传闻澄清公告发布的滞后时间对并购传闻澄清公告澄清效果的影响,探究澄清公告发布滞后时间对澄清公告发挥股价平复作用的影响。本文从WIND资讯数据库收集整理了我国A股上市公司2009年至2015年发布的所有澄清公告,手工整理出有关并购传闻的澄清公告,并由此追溯其所涉及到的并购传闻,利用内容分析法,按一定标准,将并购传闻划分为正面传闻和负面传闻,将澄清公告划分为强否式和弱解式,利用事件研究方法和回归分析方法,研究不同类型的并购传闻引起的市场反应以及不同类型、不同发布时间的澄清公告的澄清效果。研究结果显示,在我国当前资本市场发展水平下,并购传闻可以引起股票市场的有效反应,正面并购传闻可以使传闻公司的股价在一定的时间窗口内(传闻当日及传闻前三天内)出现显著的、正的异常波动;负面并购传闻可以使传闻公司的股价在一定的时间窗口内(传闻当日及传闻前三天内)出现显著的、负的异常波动。但总体来看,正面并购传闻的异常波动要显著大于负面传闻的异常波动。并购传闻澄清公告对不同性质的传闻有不同程度的作用。对正面并购传闻,澄清公告可以在传闻当日及传闻日后一天内发挥有效的澄清作用;对负面并购传闻,澄清公告并不能发挥其预期的澄清作用,存在澄而不清的现象。当然,更进一步的考察传闻公司对正面并购传闻的澄清,发现,强否式的澄清公告与传闻发布后的累计异常股票收益率成显著负相关关系,也就是说强否式的澄清公告可以有效的对并购传闻引起的异常波动进行澄清;并购传闻澄清公告的滞后天数与澄清公告发布后的一定窗口期内的累计异常股票收益也有显著的正相关关系,也就是说并购传闻澄清公告发布越滞后,澄清效果越不有效,甚至由于澄清公告的滞后使得强否式的澄清公告也难以发挥其作用。