目前学术界对不同波动率模型在统计意义上的差异进行了大量的分析和讨论，而比较少有学者关注波动率模型在经济意义上的价值。本文基于金融市场的均值方差模型，通过对投资者最优资产组合的分析，试图回答这一问题—投资者依据波动择时的主动投资策略是否能够产生经济价值？　　我们选取了三个有代表性的波动率模型，其中，指数加权移动平均EWMA模型是工业界常用的模型，GARCH是传统的基于低频数据的波动率模型，而HAR-RV则是基于日内高频数据建立的模型。我们研究了在A股市场中基于这三种模型的波动择时策略为一个短期投资者带来的相对经济价值。结果发现，与EWMA模型相比，基于GARCH及HAR-RV模型的波动择时策略带来的经济价值是显著的;与GARCH模型相比，HAR-RV模型下的波动择时策略带来的经济价值同样也是显著的。在考虑了市场的交易成本后，我们的结论在多数情况下依然成立，具有稳健性。