投资者制在制定交易策略时,其掌握的信息是根本的依据。市场中的买卖单是一个信息的微观结构载体,其中中流包含有关于投资者的信息量、对资产的收益预期、个人交易偏好等全部信息,是投资者对资产价值评估的一个集中体现,直接对市场中资产价格的发现产生影响。因此,我们可以将参与市场的交易者分为知情交易者(Informed Trader)和非知情交易者(Uninformed Trader)。在分析市场微观结构下的信息对交易行为的作用影响模式,对于揭示价格发现的过程机理具有重要的意义。本文即从微观结构下的信息的角度出发,基于市场微观结构的理论以及信息探测理论,使用 Easley,Kiefer,0’ Hara and Paperman 在 1996 年建立 EKOP 模型,计算信息性交易概率(PIN),将它作为知情交易的直接度量,该方法估计的知情交易概率被许多学者认同并且应用到大量的实证研究中。信息性交易概率(PIN)反映了各类利用私有信息进行的交易,PIN值越低,信息性交易概率越低,信息对称程度越高。本文从以下几个方面进行了研究股票的信息性交易概率(PIN)。计算需要使用每天交易的买卖报价高频数据来估计,建立似然函数用似然估计来获得最终的信息性交易概率(PIN)值。本文中,利用函数的变换,解决了在计算中会出现的数据溢出问题,大大提升了运算效率。并对交易买卖方向进行了判断,以获得每个交易日中买单和卖单的数量。信息交易对市场效率的影响研究。本文分别对知情交易在市场流动性和波动性的方面的影响。在中国股票市场中,信息性交易概率(PIN)与换手率呈正相关关系,与波动性呈负相关关系。信息性交易概率(PIN)越高,则公司股票换手率越低,波动率越高,PIN可以有效的从市场流动性和波动性角度探测出公司私有信息含量高低。