历经20多年的蓬勃发展,中国证券市场市值规模不断增长,上市企业越来越多,市场参与者也日益增多。其中,既有大量专业的机构投资者,也有数目巨大的普通投资者,还有很多本身不参与市场交易,只承担信息传递职能的参与者——证券分析师。证券分析师本职工作是研究证券,他们向市场传递研究价值的重要方式是发布研究报告,研究报告蕴含的重要信息就是分析师对证券的预测。分析师在跟踪一只股票时,会不断发出研究报告,两份研究报告就会含有预测调整的信息。那么,分析师预测调整,会不会影响股价的波动,就成为市场普遍关注的问题。本文结合了理论分析和实证分析两种方法,主要研究了分析师预测调整中的盈利预测调整和投资评级调整对股票价格变动的影响。首先,从理论分析的角度出发,研究分析师出具研究报告的影响因素和可能的影响机制。接着,采用事件研究法,通过对近千家上市公司研究报告的统计,依据盈利预测调整和投资评级调整等几种因素,分别构建投资组合模型,计算在事件窗口期中投资组合的业绩表现,从而观察几类预测调整对股票超额收益率的影响。同时对Fama-French模型进行了扩充,加入了三个关键的变量,使用调整后的五因子模型研究预测调整对股票价格变动的影响,通过构建多组Fama-Macbeth回归模型,控制变量,对盈利预测、盈利预测调整、投资评级、投资评级调整、市场组合的风险溢价收益、市值因子、账面市值比因子对股票价格变动的作用进行了细致的分析。最终结论如下:在分析师出具的研究报告中,关键指标盈利预测和投资评级,对股价波动的影响并不显著;但是,分析师两次连续报告中,对盈利预测做出的盈利预测调整,以及对投资评级做出的投资评级调整,对股票价格变动的影响均显著;盈利预测调整和投资评级调整相比,前者对股票价格变动的影响更强;市场组合的风险溢价收益、市值因子、账面市值比因子对股票价格变动均存在一定的影响。总的来看,本文的研究结论符合我国证券市场的实际情况,分析师出于维护与上市公司的关系的目的,不轻易调整投资评级,因此难以观察到投资评级调整对股价波动的明显影响,但是分析师热衷于不断修正盈利预测,市场也能够敏锐捕捉盈利预测调整所释放的信息,从而作出反应。