一直以来,对中国股市关注的热点多半集中于从融资体制改革与企业投融资行为变迁之间的互动角度入手,较少关注中国股市制度变迁与投资者行为之间的联系,而我国股市中已经发生和正在发生的制度变迁及其与中国投资者行为的互动都是值得我们探讨研究的,其二者之间的互动对即将发生或可能发生的制度变迁都有着借鉴意义。本文通过对股权分置改革期间市场数据的实证检验,发现我国股票市场的确存在以市场指数为领头羊的羊群行为,并且在股权分置改革期间羊群行为指数与市场指数相关度明显,验证了我们的“伪羊群行为”的假设,该羊群行为反映了投资者对市场的预期,是理性的行为。在政府和投资者效用函数的分析中,发现投资者对政策的敏感度是决定改革成功的关键因素,市场反应对政策的顺利实施有着重大意义。既定的股票市场制度规定着投资者的选择环境,但投资者通过对既定金融产品、金融机构的选择运用、通过与金融监管的博弈,不断地影响着既定的金融系统制度的变迁。因此在制度变迁过程中,市场的参与者——投资者的行为起着至关重要的作用。为此,我们建议政府在制度变迁过程中,慎重选择政府决策模式;通过正确的舆论导向引导公众投资者积极参与改革;加强制度建设,防范改革风险。