2018年长春长生疫苗造假危害公民身体健康,暴露医药业安全问题及监管不力。互联网媒介加速信息传播,有效降低市场信息不对称,疫苗新闻量激增,一度吸引投资者注意,医药板块受到重创。本文围绕媒体报道、投资者关注与股价波动效应间关系展开研究,旨在引起监管者对媒体发布信息的重视,防范不法机构利用媒体操纵股市行情,也提醒上市公司借助媒体平台进行讯息披露,去伪存真,客观引导投资者评价,减少负面舆情引致的损失。本文概念界定媒体报道与投资者关注后,基于资产定价、信息不对称、风险补偿假说、过度关注弱势假说、议程设置理论梳理,明确媒体报道发布信息、投资者关注及处理信息做出交易决策、传导至股价波动。以事件研究法分析“疫苗门”事件市场反应,测算长生生物与生物科技行业异常收益,以2018年7月5日至12月31日疫苗造假相关媒体负面新闻量及投资者搜索指数进行实证分析,构建VAR模型,借助脉冲响应函数与方差分解首次动态考量特定事件下媒体报道、投资者关注对股价波动的冲击程度。研究结果表明:其一,疫苗造假事件日当天*ST长生异常收益率显著为负,利空影响长期难以消除,信息传递效应明显,表明良好企业信誉对公司股价稳定起着至关重要作用;其二,8只疫苗股股价均偏离基础价值,对疫苗事件敏感性不同,半数上市公司表现出反应不足,“黑天鹅”事件导致金融风险传染,存在行业溢出效应,且生产疫苗企业异常收益显著低于非生产疫苗企业;其三,向量自回归系数表明医药板块超额收益率波动与负面媒体报道频次波动呈负向作用,与投资者关注度变化率呈正向影响,脉冲响应分析得到负面媒体报道频次波动对医药超额收益率产生负向冲击,即突然事件造成的恐慌对股价有着负向作用,而投资者关注波动增加在手成交量,对股价波动产生正向影响,决策存在滞后一期,但随着疫苗事件负面新闻报道量递减与投资者关注热情的降温,冲击幅度均逐渐放缓;其四,负面媒体报道的舆情影响力显著大于投资者关注所带来的影响力,股价波动动态冲击度更强,且市场反应快速、敏感。因此,要科学引导媒体、社交平台对社会舆论承担责任意识,营造良好报道环境,鼓励媒介及时发布真实、客观事件内容及评论,有效引导投资者价值判断,从而避免股市恶性波动。