基于中国多层次资本市场体系构建的基本要求,创业板市场处在不断发展与完善阶段,对中国创业板市场的风险测度与防范成为新兴的研究领域。2015年,中国的股市在短暂经历“疯牛”后,股价遭受了“瀑布式”下跌。在短时间内,市场经历数次千股跌停、流动性枯竭。这一中国的股市异质波动让人们再一次清晰认识到流动性风险的危害。本文基于流动性风险的极端状态——流动性黑洞,对中国创业板市场流动性风险防范做出新的思考。本文选取中国创业板市场为研究样本,从创业板风险研究现状出发,结合流动性黑洞的相关内涵,提出了中国创业板市场流动性黑洞测度与分析的必要性。在实证部分,本文使用了国泰安CSMAR数据库、Wind金融终端数据库获取数据,利用Stata和Eviews等数学计量软件构建模型,对中国创业板市场流动性黑洞进行测度和影响因素进行分析。之后,从完善多层次资本市场的角度出发,对创业板流动性黑洞的传染效应及途径进行探究。由此,对创业板的流动性黑洞问题进行全面研究,并提出政策建议。本文的研究结论如下:第一,通过文献研究法,对流动性黑洞的本质内涵、中国创业板市场的风险特征和板块市场之间的关联性进行归纳、总结:(1)明确流动性黑洞的本质是由于流动性快速蒸发导致运行机制失灵的市场极端现象;(2)总结中国创业板市场具有相对较高风险的原因:市场高成长性企业定位带来的高波动性、个人投资者主导市场带来的市场价值泡沫、行业分布和投资者分布单一化带来的市场同质性;(3)提出创业板市场起到了完善多层次资本市场的作用,但在危机时,存在传染效应。第二,从流动性内涵出发,结合市场崩溃的二元crash测度模型,选用流动性黑洞的二元度量模型。实证分析结果表明,中国创业板市场存在明显的流动性黑洞风险。并且,结合流动性黑洞发生时的流动性骤减特征、价格波动剧烈且具有非对称性特征和市场波动加大且具有集聚效应特征,证实了二元度量模型的科学性。第三,对比主板市场,结合创业板市场特性,选定投资者结构、投资者情绪、企业信息披露质量作为影响因素,对创业板流动性黑洞的成因进行分析。得出结论:(1)股权集中度是导致创业板流动性黑洞发生的重要原因,个人股权集中度的影响程度比机构股权集中度大;(2)市场投资者情绪乐观会给创业板带来.一定流动性,而个股投资者情绪高涨会加大流动性黑洞发生概率;(3)不良的企业信息披露质量会加大流动性黑洞的发生概率。第四,在危机时期,我国多层次资本市场之间存在传染效应。主板市场与中小板市场存在反馈传染效应,创业板市场存在对主板市场单向传染效应。本文在一定意义上,完善了中国证券市场的流动性风险防范研究,弥补了创业板市场的流动性黑洞研究的空白。