指导教师:胡改蓉教授随着资本市场的发展与金融创新,传统的公司治理产生着结构性的变革,公司不断寻求更符合自身利益的治理模式。在众多公司治理的手段中,股东投票权被认为是公司内部治理的核心,而差异化表决权制度则是在公司融资需求与控制权多样化平衡之下的制度借鉴和创新。在这之中,无论是最先被广泛采用的优先股,还是近些年来备受关注,成为新型产业融资新模式的双重表决权架构都是中国式公司治理的实践与探索。除了传统的“一股一权”和新兴的双重股权结构,任期表决权制(Tenure voting)作为将股东的表决权同持股期限相关联的一种差异化表决权安排,是股东在公司控制权争夺中的新尝试,体现了公司契约主义、私法自治等理念,为我国公司治理的创新提供了新的视角和可能性。本文的研究立足于任期表决权制这样的一种不同于传统“一股一权”、双重股权结构的新型的差异化表决权安排。从各国的实践经验和相关理论、实证研究着手,剖析任期表决权制的内在机理、运行模式和制度优势,在市场需求倒逼治理创新与立法尝试时,试图回应该制度的借鉴与引入能不能为公司治理提供新的思路,在中国适用的话是不是具有正当性和可行性。全文拟分为三个部分,分别从任期表决权制的内涵与发展、任期表决权制引入我国的的合理性分析、任期表决权制的本土化规则构建这三个层面展开研究,并进行深入分析。第一部分是对任期表决权制的内涵界定及其制度在实践中的发展。理论上,任期表决权制也被视为是“忠诚股”(loyalty shares)的一种,其根据股东持有股份的时间长度来计算表决权的形态,是给予长期持股的股东以额外表决权的一种安排,被视为是一种对长期股东的激励安排。任期表决权制这样一种新型表决权安排的出现有其制度背后的现实需求和市场驱动,是公司治理革命的表现,亦体现了公司对长期利益的追求与投资者结构优化的考量。在分别与优先股、双重股权结构等相关差异化表决权制度的概念比较下,本文认为,在制度安排的依据上、对差异化表决权调整和安排的依据上和制度适用等方面任期表决权制都更为灵活和更具有动态性。在重新审视传统传统一股一权原则的基础下,分别从公司和股东两个维度下对任期表决权制的制度价值进行剖析,本文认为任期表决权制具有不同于传统表决权安排的制度优势:在制度本身的应用和发展带给公司、股东的积极影响方面,任期表决权制能够满足不同股东的不同投资需求和多元化的投资目的,有利于激励股东通过长期持股,兼顾股东利益与公司长远利益,在上市公司反收购措施上也提供一种可能性方案。差异化表决权结构的安排在域外和我国本土都已有实践,而任期表决权制作为新型差异化表决权制在欧洲各国率先得到承认和认可,随后在美国也有了被看作任期表决权制的试验田的LTSE的尝试,通过域外相关实践经验对任期表决权制的支持进一步探析任期表决权制的法律内涵。第二部分是对任期表决权制引入的合理性分析,从法理分析与现实需求两方面切入,分析任期表决权制背后的制度机理。首先是在任期表决权制引入的法理分析上,传统公司法立足于资本层面,强调的股东平等原则更加侧重“一股一权”,任期表决权制看似是突破了“一股一票”,但事实上的任期表决权制则符合实质上的股东平等原则,其在设计和安排上与形式上的股东平等也并不存在冲突。传统公司法对于公司法的配置是基于对“股东同质化”的构想,股东利益偏好的异质对公司治理也提出了新的需求,但事实上,股东异质化从企业诞生之日起就已经客观存在。任期表决权制的出现也恰恰契合了股东的异质化需求,这样一种灵活的表决权差异化配置软化了僵硬的股权结构,一定程度上是对公司治理现代化积极回应。其次,通过运用法经济学的相关原理和方法分析任期表决权制的制度成本和制度收益间的权衡,肯定任期表决权制这一安排是充分基于合理的现实需求,具有正当性。近些年来资本市场上横行的短期主义成为公司治理中的突出问题,任期表决权制的引入能够矫正股东利益和公司利益的失衡,同时引导公司向长期、稳定的方向发展,引导投资者追求投资回报的同时培育长期投资理念;在“股东积极主义”日渐兴起的趋势下,任期表决权制能够顺势而行,尊重并重视所有投资者觉醒的民主精神,鼓励投资者积极参与公司治理;在企业并购压力与日俱增,竞争日益激烈的压力下,公司采取任期表决权制能够在为公司获得维持经营必不可少的外部融资,减少长期股东对于失去公司控制权的担忧。第三部分是对任期表决权制引入我国的法规范进路的构建。本部分是在前两章内容的基础上具体探讨任期表决权制在我国引入的本土化规则构建。首先,适用的前提包括既包括适用遵循审慎适用的原则:当企业自身治理动力与成熟的市场环境、有效的监管措施相协调时是才能给予任期表决权制以发展的空间,在投资人理性程度、证券市场相关配套措施不完全等现阶段实际情况下,谨慎适用任期表决权制;也包括理念上树立实质和程序上的股东平等。其次,在具体规则体系上,明确持股期限的计算规则,设置超额表决权的数量和限制以及规定特别终止情形,借助证券区块链技术实现股权跟踪,引入定期日落规则达到平衡风险的效果。另外,通过对长期股东对短期股东的信义义务以及提高信息披露的要求上作以规定,实现对短期股东的特别保护。在设计制度与运用本身的同时,为妥善处理任期表决权制可能会带来的负效应,克服制度借鉴和移植的负影响,通过相应公司治理的配套措施尽可能完善任期表决权制的适用,试图达到帕累托最优,实现本土化。