证监会为了保护中小投资者的利益,进而维护资本市场的有序运行与持续发展,颁布了一系列法律法规来规范和引导上市公司的股利分配行为,从政策层面对上市公司派发现金股利的频率与水平作出了半强制性的规定,对于有利润却不分配的企业证监会将予以关注。半强制分红政策颁布以来,我国资本市场的不分配现象得到改善,现金分红水平与连续性均不断提升。若公司具备较强的盈利能力与稳定的现金流作为支撑,则其高派现行为无可厚非;相反,超越公司盈利能力或现金能力的异常派现行为背后可能会存在控股股东对中小股东利益的侵占,而在半强制分红政策下,控股股东的侵占动机更为隐蔽,其利益输送行为显得似乎合理、合规,然而超能力派现带来的现金不足可能使公司面临资金链紧张、错失投资机会以及融资成本增加等困境,最终将不利于公司的持续发展与中小股东的长远利益,因此,异常高派现行为同样值得关注。本研究基于对雅戈尔高派现案例的分析,试图了解市场对于高派现股利政策的反应,验证现金股利的信号传递效应,挖掘高派现股利政策背后的深层次动因,主要内容包括以下四个部分:第一,对已有的关于现金股利与高派现行为的研究进行了回顾,对现金股利的相关研究从三个方面进行梳理,包括现金股利与公司治理的关系、现金股利的派发动因与影响因素以及现金股利对公司价值的影响,关于高派现行为的研究包括高派现的影响因素与高派现的市场反应研究;第二,对高派现股利政策的概念进行了界定,同时,对我国关于股利分配的相关政策条款进行了梳理,从理论层面对高派现行为的动机与高派现对公司价值的影响机理进行了分析,认为高派现的动因包括信号传递动因、降低代理成本动因、监管迎合动因以及利益输送动机四个方面,而高派现基于不同路径对公司价值存在积极与消极两方面的影响。第三,对我国A股上市公司2001年至2018年的股利分配情况进行了描述与分析,主要包括股利分配方式的选择情况、中期分配与年度分配的比例、现金股利支付率与每股派现额的水平与变化趋势、不分配现象、现金股利分配的连续性以及不同行业现金股利分配所具备的特征。最后,对雅戈尔高派现的案例进行了分析,具体从股权结构与治理信息、历年股利分配情况、派现能力进行了分析,并运用事件研究法对雅戈尔历年股利宣告前后的市场反应进行分析,综合股权、财务与市场反应的分析结果,探讨雅戈尔高派现行为的动因。基于对宏观制度背景的介绍与我国上市公司股利政策现状的阐释,并结合雅戈尔高派现案例的分析,本研究得出以下结论:首先,我国上市公司的股利分配行为在很大程度上受到监管政策的影响;其次,市场并没有单纯将上市公司派发现金股利视为好消息;最后,家族企业实施高派现股利政策可能是在向大股东输送利益。本研究的主要贡献包括两个方面:一是在理论层面,基于公司治理视角,结合我国的制度背景与监管政策,为民营上市公司派发高额现金股利的动因提供新的分析思路与分析框架,丰富有关异常派现行为的文献,进而为股利理论的本土化探索提供有益的补充。在实践层面,通过对上市公司异常高派现行为的关注,以期为相关监管政策的制定提供更为全面的参考角度,进一步推动相关政策的完善,加强对中小股东利益的保护。