股票市场的有效性反映了资本是否能根据股票市场形成的价格进行合理而有效的配置,高度的市场有效性可以协助投资者正确选择投资标的,进而提升资金利用的效率。中国股票市场的有效性程度在过去几十年得到了显著的提高,但与发达国家的成熟证券市场相比,有效性程度依然较低。所以加快提升A股市场的有效性,实现市场的财富管理与融资功能共同发展,具有重要意义。有效的信息是达到资源有效配置的重要前提,构成了有效市场的基石。良好的投资者关系管理可以促进上市公司与投资者之间进行信息的及时沟通,减少信息不对称,提升股票的流动性,减少股价崩盘的风险,提升市场的有效性。随着资本市场不断发展,投资者不断走向成熟,对信息披露有了更高的要求,上市公司进行投资者关系管理的方式与渠道也不断增加。深圳证券交易所和上海证券交易所分别于2010年和2013年推出“互动易”平台和“上证e互动”平台,投资者可免费在平台上向上市公司提问,上市公司将直接在平台中进行回复。这为上市公司与投资者进行线上沟通交流提供更便捷的渠道,尤其有助于散户投资者了解更多信息,从而做出合理的决策。对机构投资者来说,对上市公司进行线下机构调研可以获取及时准确的一手资料,是实践中与上市公司沟通的更常见方式。本文试图通过研究过去投资者关系管理水平与未来个股有效性之间的相关性,探索是否能够通过建立更完善的投资者关系管理机制,促进上市公司做好投资者关系管理工作,提升个股有效性,从而提升我国证券市场有效性。本文以截止到2019年10月所有A股上市公司为研究对象,从互联网投资者关系管理平台互动易和上证e互动的线上问答数据,以及线下各类机构调研数据出发,对上市公司的投资者关系管理水平进行相关衡量指标的构建。线下部分,主要涉及的是机构投资者,本文通过不同机构调研次数构建了多个指标并借助主成分分析方法降维成一个指标。线上部分,主要涉及的是散户投资者,本文根据上市公司与投资者之间的问答数据,构建了回答的意愿、时效、相关度三个维度的用来衡量投资者关系管理水平的代理变量,其中采用了LDA文本分析模型对问题文本和回答文本之间的相关性进行分析。最后本文还构建了线下线上综合指标,对投资者关系管理进行整体衡量。同时本文还构建作为被解释变量的个股有效性的代理变量,本文计算了每个股票每日收益率,并构建了游程检验指标、自相关性检验指标和CJ指标,将上述三个指标在截面上标准化并相加来得到衡量随机游走的综合指标。本文利用该随机游走综合指标来综合反映一个股票在股票市场的有效性水平。在实证研究过程中,本文还加入了市值、换手率、净利润增长率、总资产净利润率、资产负债率、行业变量六个可能对市场有效性产生影响的控制变量,并进行了相关性分析、分组检验和回归分析。从实证结果来看,市场有效性代理变量,和本文使用线下机构调研数据构造的投资者关系管理水平代理变量之间都呈现显著的负相关关系。同时,市场有效性代理变量和本文使用线上问答数据构造的投资者关系管理水平代理变量回答相关度指标之间呈现显著的负相关关系。最后,投资者关系线上线下综合指标与有效指标之间也呈现显著的负相关关系。从而可分析得到,不管是线上的投资者关系管理活动还是线下的投资者关系管理活动都在一定程度上有利于提高股票的有效性。上市公司可以通过机构调研活动以及积极认真回答线上投资者提出的问题来提高自身的投资者关系管理水平,较高的投资者关系管理水平的公司在其股票市场会体现出更好的有效性。因此,做好投资者关系管理,有助于提升个股有效性,进而提升A股市场的有效性。根据本文的研究结论,上市公司一方面可以在线上积极和投资者进行问答互动,另一方面也可以邀请投资者对公司开展实地调研活动,以一种更加透明开放的态度来对待投资者,以此来提高其投资者关系管理水平,从而尽可能地降低上市公司和投资者之间的信息不对称情况,进而使得资本市场表现得更为有效。