棉花是我国最重要的农业经济作物之一,围绕棉花生产、流通、加工形成的棉花产业是国内农业经济的支柱,在国民经济生活中占有举足轻重的地位。由于近几年棉花现货价格剧烈波动,国内棉花种植、流通和加工产业的收益很不稳定,这严重影响了棉花产业的可持续发展。期货市场是重要的风险管理场所,利用其套期保值功能可以规避棉花现货价格波动风险。在棉花期货套期保值过程中交易操作策略的抉择非常重要,交易者制定的操作策略是否符合市场的实际特点直接关系到套期保值交易的效率。基于此,论文从两方面研究棉花期货套期保值功能的生效条件和运行效率:一是棉花期货交易的市场流动性分布特点及其对套保时机、合约选择的影响;二是基于静态套保策略和动态套保策略的效率差异及其成因。全文首先对国内外相关文献进行整理和评述,在此基础上提出本文的概念定义与前提假设,并确立整体研究框架与思路。接着介绍研究样本数据来源和模型方法。在棉花期货流动性研究部分,运用非参数均值比较方法和多维流动性测度指标系统性研究棉花期货流动性在横向合约间和纵向时间上的分布格局及其差异。在棉花期货最优套期保值比率研究部分,以向量误差修正模型和BEKK-GARCH模型为基础分别建立了基于静态策略和动态策略的棉花期货最优套期保值比率计量模型,并给出上述模型的参数估计结果与最优套期保值比率计算结果。之后在最小方差框架下比较了两种套期保值策略效率的差异,并分析导致这种差异的成因。最后总结了实证研究的结论,并且就国内棉花产业套期保值交易的实际操作提出建议。