企业是社会经济发展的基础。在现代企业发展进程中,通过债务融资筹集和聚集社会资本,提高企业生产和经营能力、实现规模经营,是企业集约化发展的重要途径。但是,企业通过外部筹集资本不可避免地受到债务融资成本的困扰。特别是在中国经济转型发展进程中,“融资难、融资贵”问题已经成为企业转型发展的重要障碍。学术界已有大量文献考察了企业内外部各种因素对企业债务融资成本的影响,但是,以管理者为分析视角考察其对企业债务融资成本的影响,这方面的研究还远不充分。现代企业由于所有权和经营分离导致的管理者代理问题是公司治理关注的重要问题之一。为了抑制管理者私利、缓解代理冲突,越来越多企业采取了股权激励的措施。通过股权激励有效协调了管理者和股东的利益,对促进企业的稳定发展发挥了重要作用。一方面,股权激励有利于稳定管理者队伍,促进公司经营决策的连续性和公司战略的稳定性;另一方面,股权激励有效调动了管理者的积极性,促进了管理者管理才能的发挥,对公司绩效改善和公司价值创造带来积极影响。学术界现有文献从公司绩效、风险承担、科技创新等方面深入考察了股权激励的经济后果。但是也没文献充分揭示股权激励对债务融资成本的影响。本文认为股权激励在提升公司价值、维护股东利益的同时,也改善了公司管理水平、降低了公司代理成本、提升了公司应对各种风险的能力,从而有利于保护债权人的利益,并可能因此提升公司在债务市场的竞争优势。基于上述逻辑,本文基于2012—2019年中国沪深A股上市企业数据,对股权激励与企业债务成本关系进行实证分析,同时考察企业代理成本的中介效应,并得出以下结论:企业实行股权激励会降低企业的代理成本;企业股权激励对企业债务成本具有反向影响,并且是通过影响企业代理成本进而作用于企业的债务成本;民营企业与国有企业相比,民营企业受股权激励对债务成本的影响更大,并且企业代理成本在两者关系中的中介效应更加明显;与融资约束水平低的企业相比,有较高融资约束的企业实行股权激励对企业债务成本影响更大,并且企业代理成本在两者关系中的中介效应更加明显;与行业竞争不激烈的企业相比,竞争激烈的企业实行股权激励对企业债务成本影响更大,并且代理成本在两者关系中的中介效应更加明显;与市场化程度低的企业相比,市场化程度高的企业实行股权激励对企业债务成本影响更大。本文的研究,在理论上揭示了股权激励对企业债务融资成本的影响以及通过降低代理成本对其产生的影响机制,从而丰富了股权激励的作用机制和企业债务成本方面的研究文献。同时本文的研究结论对企业加强内部治理机制建设和金融机构贷款决策也具有参考意义。