证券投资基金分为开放式基金和封闭式基金两种，封闭式基金一般溢价发行，其后大多数时间里保持折价交易。封闭式基金这种价格低于净资产的现象被称为“封闭式基金折价之谜”，长期以来这一直是困扰学术界和实务界的一个难题，至今没有统一的解释。本文围绕中国新兴市场的封闭式基金折价特征进行实证研究，并探讨各种因素对其折价率的影响。 本文先介绍并回顾了国内外学者对“封闭式基金折价之谜”的理论研究成果，包括理性因素方面和非理性因素方面的两种解释，最后对相关理论进行了评述。其次，本文对中国封闭式基金市场的发展历程和现状进行了简要的回顾和介绍，并通过描述性分析对新设基金和改制基金进行了比较，发现新设基金折价走势更为明显。此外还考察了不同投资风格基金的净值、价格和折价率走势，发现基金的折价率走势因投资风格的不同而不同，其中以成长型基金的折价率水平最低。 再次，对封闭式基金折价运行的联动性进行了检验。在这一部分主要运用了协整性检验和格兰杰因果性检验方法，证明了中国的封闭式基金折价率具有联动性，并且折价率差分与价格变化率之间存在较明显的相互影响，尤其是在市场上占有较大份额的成长型基金尤其如此。并构造了状态空间方程，利用Kalman滤波递推算法验证了基金折价率的波动是受到了某种潜在共同因素的影响，证明了噪声交易是基金折价的主要推动力。 最后，结合现有文献和中国市场的具体情况，选择了外部宏观因素、内部因素以及基金个体特征三类解释变量，通过无个体影响的不变系数模型、个体固定效应模型和变系数模型对基金折价的影响因素进行了详尽的实证分析，并运用面板数据模型分析方法确定了模型形式。在对上证指数和国债指数所进行的分析中发现，其系数基本集中在两个范围内，这主要是受到基金发行体制的影响。对影响基金折价的内部因素分析后发现，投资者也许并不十分看重基金的内在价值，在对基金的定价过程中对基金收益考虑的不多，甚至纯粹是由于噪声交易造成了这种波动。此外，在规模方面，“小公司效应”较明显，而发行体制与投资风格的不同也使得封闭式基金折价运行存在明显差异。