随着市场微结构理论和行为金融学理论的流行，国内外大量研究表明市场流动性和投资者行为存在紧密的关系，投资者的情绪可以影响市场的流动性。本文首先在总结相关文献的基础上，对市场流动性相关的现象进行了分析。然后引入一个基于行为金融学理论的模型－Baker-Stein模型，对市场流动性产生的原因提出了一个新的解释。这个模型主要是研究存在卖空限制的条件下，市场流动性和投资者情绪之间的关系。并且认为存在卖空限制的条件下，市场流动性可以作为衡量投资者情绪的一个指标。这个模型独特之处在于引入一群非理性投资者，这种非理性投资者只是对买卖单中的信息存在反应不足，当他们投资情绪乐观时，他们会参与市场，明显增加市场的流动性。因此在卖空限制的条件下，高的市场流动性往往象征着市场被非理性投资者占据，市场股票价值普遍被高估。本文通过对模型适当的扩展和修改，还可以解释为什么在时间序列上，市场流动性变化可以预测市场未来收益率的变化，以及上市公司如何利用市场时机进行融资选择。 根据模型的逻辑，本文利用中国股市的数据进行了实证研究。证实了和模型逻辑相一致两个结论：1)新股发行数量和市场换手率紧密相关，这就说明中国国内上市公司存在利用市场时机进行融资的行为，而不是根据投资项目的市场价值和风险来进行融资决策；2)市场流动性的变化(如换手率的变化)和企业融资选择行为对未来市场收益率的变化有一定的预测能力。此外，本文还针对中国股市市场流动性的特点，根据模型的结论，对如何改善市场流动性，减少非理性投资行为提出了相应的政策建议。