在2019年12月20日,黄金期权正式在上期所上市,这是中国衍生品市场进一步发展的重要标志。期权以期货为基础,是一种新的金融衍生产品,具有独特的投资功能和风险管理价值。在2015年2月,中国期权市场推出了第一只期权——上证50ETF期权,相较于海外市场发展较晚。但随着期权制度建设的日益完善,期权市场的涉及范围与国内外影响力日益提高,国内对于期权的需求也日益扩大。自2017年3月起,国内陆续推出了豆粕、白糖、铜等多种商品期权,近两年的发展速度也越来越快。黄金交易行业已经是目前我国的十大战略性新兴行业之一,近些年来由于我国国内黄金市场的国际影响力不断提升,规模不断扩大,市场参与者非常广泛期望通过黄金期权交易开展黄金套期投资保值,以便在国内外商品金价出现短期剧烈波动的市场行情下有效控制风险。而且,黄金兼具了贵金属价值属性和货币属性的独特性质也使得中国黄金期权备受瞩目。因此对于黄金期权这个新品种的定价研究就格外有意义。黄金期权作为一种欧式商品期权,虽然有标准定价模型Black模型,但在这个真实世界中多种市场因素相互影响下,理论交易价格和实际交易价格之间难免也会有一些细微出入。其中往往包括许多新的市场异象,比如日历效应、羊群效应、规模效应等等。其中日历效应收益是常泛指和投资日期相对应联系的额外投资收益。包括周内效应,周末效应,月份效应,季节效应等。本文着重关注的周内效应是指一周中不同交易日之间有显著的平均收益或波动率的区别。周内效应已经被广泛证实存在于多个地区的股票及期货市场。但在期权市场的研究为数不多且时间都比较久远。在国内黄金期权刚刚推出之际,市场上相关研究资料很少,本文结合市场异象之一的日历效应,首先识别黄金期权和标的黄金期货的收益率和收益波动率在一周内不同交易日是否有显著差别,并在考虑了日历效应后改进黄金期货波动率的预测,使黄金期权标准定价模型Black模型定价更加精准,进而更好地为后续的相关投资策略服务。按照如上思路进行实验,首先通过描述性统计就可以直观发现不论是从收益率还是波动率上黄金期权都存在明显的周日历效应。进而对黄金期权和黄金期货的时序数据构建GARCH模型,并在模型均值方程及条件方差方程中加入代表星期的虚拟变量,发现在一些组合下,这些变量是高度显著的,这严格地证明了日历效应的存在。具体来说:黄金期权收益率在星期四存在负的日历效应,收益波动率在星期二有正的日历效应,在星期一、三、四有负的日历效应。黄金期货收益率在星期四存在负的日历效应,收益波动率在星期一、星期三、星期四有负的日历效应,整体与黄金期权相似。期货波动率在星期四存在最为突出的负效应,对应黄金期权收益率只有在星期四存在负效应,这符合期权定价公式Black模型中期权价格与标的波动率的关系,这从另一个方面证实了上述研究的有效性,同时也暗示了后续期权定价模型改进的可行性。在对Black模型改进上本文选取了多种波动率预测方式,发现随着时间跨度的增加,不论是基于历史已实现波动率还是基于GARCH类模型的期权价格拟合误差普遍越来越小。同时在基于合约全部数据建立固定的GARCH模型预测效果上,均值方程加入星期四虚拟变量,方差方程加入全部四个虚拟变量后对期权价格预测误差最小,在全部期权品种上均优于不考虑日历效应的情况。这说明日历效应的加入确实能够对期权定价模型进行改进。考虑到现实交易的情况,本文更关注利用历史数据滚动建模预测的结果。最终发现加入日历效应后预测误差有所降低,降低程度不如上面利用全期样本的改进效果,这可能是由于滚动窗口期较短,对星期间的差别识别不够明显导致,但仍可以进一步证明了日历效应对期权定价的改进。在模型之间的比较中,TGARCH和EGARCH模型要优于GARCH模型,但与历史已实现波动率相比有好有坏,整体不占优势。这主要是模型适用性的问题,并非通过日历效应就可以解决。但结合模型及金融时序波动率的特点,本文发现在上一日涨跌幅大于10%的样本集中,GARCH类模型的拟合精度高于历史波动率的拟合结果,找到了适合的场景,使得日历效应更能发挥实际的价值。其中TGARCH表现更好,这可能与其引入非对称的绝对残差方向变化的附加项有关。同时本文通过加权方差将日历效应融入历史波动率中,并在日历效应显著的交易日取得了很好的效果。最后本文联系欧美黄金市场交易数据及投资者心理,分析了日历效应出现的原因。