中国房地产行业资金密集程度高,通常拥有相比于其他行业更高的杠杆率。在管理科学和金融学领域,关于房地产企业高杠杆的动机、以及房地产企业如何能在维持高杠杆的同时实现健康的发展,一直是热议的话题。本文结合理论分析和案例研究,讨论了关于中国房地产行业的高杠杆问题。本文以阳光城集团股份有限公司(简称“阳光城”)为案例研究。阳光城于1996年在深圳证券交易所上市。2012年,阳光城将总部从福州迁往上海。自此,阳光城开始实施高杠杆策略,并于短短的3年内实现了10倍的销售业绩增长。通过运用高周转策略和融资渠道多样化,阳光城控制住了高杠杆策略带来的风险。本文将对中国房地产上市公司提供启示和借鉴。本研究取得主要结论如下:首先,监管部门的行政干预促使房地产公司通过多种非银行的创新信贷渠道进行融资,包括信托、基金、股权质押等。其次,由于自有资金不能满足房地产公司对资金的强烈需求、以及股权融资的政策限制,房地产公司通常选择高杠杆模式进行融资以抓住发展机会。第三,高级杜邦分析可以用来分析高杠杆模式是否为房地产公司带来了价值。第四,高杠杆下的快速扩张有其潜在风险,包括库存积压、现金流管理问题、破产风险等。最后,房地产公司可以通过高周转策略和多渠道融资,来降低高杠杆带来的风险。