汇率改革后的东亚汇率制度研究

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随着70年代布雷顿森林体系的瓦解,很多国家放弃单一钉住美元的汇率制度,转而选择其他种类的货币锚。而参考一篮子货币制度作为介于完全固定和自由浮动汇率制度之间的一种中间制度安排,受到了大多数国家的青睐。在东亚,随着1997年金融危机对东亚国家的影响逐渐消退,各国为了稳定汇率波动对经济的冲击,也纷纷采用这样一种多元化的中间汇率制度。同时,随着东亚发展中国家的经济腾飞,外汇储备日益提高。东亚在全球货币体系中已经占据了非常重要的地位,并且东亚国家在经贸上的关系也日益密切。特别在地区货币政策的协调上,东亚各国开始统一步调,希望通过国家间的协调,提高政策效能。因此,作者认为,当下在研究我国的汇率政策时,应该将其他东亚国家的选择纳入考量,充分考虑东亚国家间汇率政策的相互影响。本文的主轴,正是以东亚汇率政策协调的视角,对东亚国家货币篮中最优货币权重的选择进行研究。本文在之前被广泛使用的Branson-Katseli模型的基础上,考虑了其他国家货币权重的选择对本国的影响,并根据东亚的实际情况对这一模型做了优化。通过考虑其他东亚国家的货币权重,并使用博弈论的分析框架,本文还研究了东亚国家货币权重之间的策略关系。并对东亚国家汇率制度安排中可能出现囚徒困境做了分析。通过这些研究方法,本文发现,东亚国家间货币权重的选择存在策略互补的关系。并且在某些状况下,东亚国家间可能存在竞相钉住美元的囚徒困境。对此,本文给出了相应的政策指导。本文还发现,如果在传统的Branson-Katseli模型中不考虑东亚大部分国家钉住一篮子货币的事实,那么使用这一模型最终得出的结果将会存在一定偏差。对此,本文也给出了操作上的具体解决办法。本文认为,如果能够先行计算出东亚其他国家最优货币权重的选择,并将其纳入考虑,我们将能提高最终结果的准确度。最后,本文还通过研究东亚国家近五年来的汇率数据,对东亚各国货币篮中基准货币的权重做了动态刻画。本文发现,东南亚四国货币篮中的美元权重在2011年之后显著下降。因此,如果我国也下调人民币货币篮中美元的权重,将有利于稳定我国的贸易余额。
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