企业社会责任在经历“饱受争议、逐渐认可、广泛关注”的阶段后,已成为现代社会资产市场十分重要的概念之一,建立在企业社会责任之上的ESG投资理念也在我国监管部门的规范指引、相关协会的倡导鼓励等影响下,受到前所未有之关注。而ESG投资理念所倡导的投资于履行社会责任更好的公司,是否真正能为投资者带来风险调整后的超额收益,是当下有待考证的问题。结合构建评价体系对上市公司各方面社会责任履行情况进行整体评分,本文尝试从股票定价的视角探析企业社会责任与超额收益率之间的关系,以及社会责任因素的股票定价能力。本文参照基金业协会《ESG评价体系研究报告》的指引,选取了环境、社会、公司治理三个方面32个二级指标,实现了对1970家上市公司2013年至2019年共7年社会责任履行情况的分析。本文发现目前我国上市公司在环境责任方面的履行情况具有相对较大的差异,从公开数据库能获取的有效指标数据十分有限,整体信息披露仍存在较大提升空间。通过运用单变量分组方式构建投资组合,本文发现经过Fama-French五因子风险调整后,ESG表现较好的组合具有显著更高的超额收益率。当采用双变量分组方式,分别控制组合在流通市值、营运利润率、总资产变化率三个指标水平上的差异后,组合超额收益率依旧随组合履行社会责任情况呈现较为稳定的同向单调递增现象。进一步研究发现,各组合未被Fama-French五因子模型所解释部分的差异受到组合社会责任表现水平的影响,且ESG表现较差的组合具有显著的负收益而表现较好组合的超额收益不明显。这说明现有Fama-French五因子对ESG表现好的组合超额收益率解释程度较高,而对ESG表现差的组合收益率解释力有限。本文以社会责任履行水平高低组合的收益率之差构建社会责任因子,将其纳入股票定价模型中,对四种分组方式构建的5×5交叉分组组合进行时间序列回归分析,发现社会责任因子能够显著地解释各组合超额收益率在横截面上的差异。通过对比不同定价模型的回归截距项检验结果,本文发现引入社会责任因子后,模型整体对于超额收益率的解释比例相比之前均在不同程度上有所提升。最后,本文通过以上市公司所得ESG评分指标对机构投资者持股比例回归发现,在控制流通股数、公司规模等因素影响下,机构持股比例受到企业社会责任水平显著为正的影响,这表示近年来机构投资者在进行投资决策过程中,对上市公司履行社会责任表现颇为关注,ESG投资理念在我国股票市场上得以实践。