本文检验了宏观经济信息通过交易订单流影响汇率波动的间接渠道是否存在,以及这种间接渠道和宏观信息影响汇率波动的直接渠道的数量程度的对比问题。也就是说,本文同时检验了两个问题:(1)宏观经济信息是否会引起交易订单流的增加以及增加的订单流是否会对汇率波动产生影响?(2)如果前述影响存在,在数量上的程度有多大?实证结果表明,对两个问题的回答都是肯定的:运用每日频率数据,当有宏观经济信息的时候,订单流变化更明显,而且这些订单流的变化对汇率产生了显著的影响。在宏观信息对汇率变动的总体影响中,引致订单流的影响占三分之二,宏观信息的直接影响占三分之一。就汇率的变动而言,订单流这一微观机制使得宏观信息的总体解释力达到了30%左右,这比目前的文献中宏观信息对汇率变动的解释力更强,这在一定程度上揭开了宏观信息对汇率影响的效果缺失的迷团。