家族控制上市公司债务期限水平的影响因素实证研究

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在新兴市场经济中,家族控制上市公司债务期限结构影响因素研究是在现有的文献中较少被探测到的内容之一。在翻阅了大量的相关研究文献,我们发现相关的研究文献都是在没有分类中国上市公司的基础上得出来的,因此在面对具体类型企业时,难免会出现不符的结果。所以,本文试图对我国上市公司进行进一步的分类的基础上,以期发现一些不同的结果,从而使本文更符合现实条件。由于国有上市公司一定程度上受政府行为的干预从而导致研究成果缺乏客观性,并且中国的民营上市公司大部分为家族控制上市公司。因此,本文将研究的重点转移到了家族控制上市公司。本文将家族控制上市公司分类为创办性家族企业与非创办性家族企业,之所以这样分类主要考虑到创办性家族企业与非创办性家族企业在不同企业文化背景下会出现不同的公司治理结构与公司行为,这样就会导致不同的债务期限水平。因此,本文对沪深两市261家家族控制上市公司进行了合理化分类,并以此为基础对债务期限水平的影响因素进行了OLS实证研究,发现:在未考虑其他影响因素(公司规模、资产期限、公司杠杆、公司成长机会、公司现金流量缺口、总经理或董事长背景)的前提下,创办性家族控制企业比非创办性家族企业的债务期限水平显著的高。这就说明了长期资金的供给方在进行信贷决策的过程中,更看重公司的发展潜力。他们认为在创办性家族企业当中,公司代理成本相对于非创办性家族控制企业来说比较低,公司更有动机和目的去努力发展。然后,在进一步考虑了家族控制企业性质后,结果表明在不同的家族控制企业性质下,各个影响因素对企业债务期限水平的影响有所不同。在创办性家族控制企业当中,公司规模与政府或金融背景这两个因素的影响比较显著。即公司规模越大,且有政府或金融背景的创办性家族控制企业,它们的债务期限水平越高。在非创办性家族控制企业当中,资产期限与政府或金融背景的非创办性家族控制企业这两个因素比较显著。即资产期限越长,且有政府或金融背景的非创办性家族控制企业,它们的债务期限水平越长。其中,我们发现不管是在创办性家族控制企业还是在非创办性家族控制企业中,政府或金融背景这一因素对企业债务期限水平的影响都是显著的。综上所述,在我国特殊的制度背景下,其他影响因素(公司规模、资产期限、公司杠杆、公司成长机会、公司现金流量缺口)对家族控制上市公司的债务期限水平的影响并不是非常显著。长期资金供给方在进行借贷决策时,很少能考虑以上因素。而长期资金供给方在进行借贷决策时,更多的是考虑到董事会成员政治或金融背景、以及家族控制企业性质这两个方面的影响。
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