近几年我国国内化肥市场持续低迷,尿素价格不断下跌,ST河化作为广西重点化肥骨干企业和河池市目前唯一一家上市公司,其主营业务收入主要来源于化肥收入,受到市场因素影响,公司近几年经营亏损持续存在。ST制度是证券交易所针对我国上市公司进行规范管理而发布的制度之一,其目的是将经营上出现财务问题或其他经营问题的公司与正常经营状况的公司加以区别,从而向投资者说明该上市公司存在较大投资风险。ST河化在过去8年有三次被ST的经历,存在了较为明显地通过盈余管理来达到保壳、修饰公司业绩的行为。本文通过对ST河化在三次摘帽过程中的盈余管理行为进行分析,发现2010年,*ST河化主要是通过债务豁免以及关联交易来进行盈余管理;在2013年涉及的盈余管理行为有关联交易以及政府补贴;而为了在2017年实现盈利,报告期内河池市政府给予了公司5000万元的经营性财政补贴;获得银亿集团赠与公司的8000万元现金;政府债务豁免以及拍卖应收账款,这些事项为公司实现扭亏为盈提供了强有力的帮助。最后基于对ST河化案例研究的条件下,认为连续亏损的ST河化有强烈的保壳动机,且其保壳过程存在不合理之处,本文认为对于连续亏损的公司不执行退市制度会消耗市场资源,增加证券市场的舞弊风险。最后针对存在的问题提出建议,包括两个部分,基于市场角度的建议:严格执行退市制度、加大处罚力度;完善对非经常性损益的相关确认条件;规范对政府债务豁免的相关规定;基于公司角度的建议:意识到过度盈余管理的不利影响、加强对企业的内控,希望通过这些建议能够进一步的使我国的证券市场向着更好的方向发展。