1980年以来,美国发生的几次资产价格大波动产生的财富效应对宏观经济稳定造成了一定的影响。资产价格波动,尤其是资产价格泡沫的破灭所产生的负财富效应已经成为一个影响宏观经济波动的重要因素。面对这一兼具理论意义和现实意义的研究问题,需要深入研究资产价格财富效应对宏观经济波动的影响,并借鉴美国调控资产价格财富效应的经验,总结对中国管控资产价格财富效应的启示。本文重点结合生命周期、持久收入消费理论和托宾q投资理论对资产价格财富效应对宏观经济波动的影响机制进行分析;对美国1980年以来的股市和房地产市场发展状况进行了回顾;建立了四个VAR模型进行分阶段比较研究,并对这一时期房地产财富效应和股市财富效应的大小进行比较。实证研究发现:不同阶段美国股市和房地产市场财富效应对经济波动影响的大小不同,总体来看,房地产财富效应对经济波动的影响比股市财富效应对经济波动的影响大;经济系统过于依赖财富效应容易导致虚拟经济与实体经济的失衡,从而导致经济危机。基于美国管控资产价格财富效应的经验,本文总结了几点对中国的启示:第一,依赖房地产市场促进经济增长的负效应较大;第二,监管信贷风险是防范金融危机的必要手段;第三,金融体系开放是分散国内经济风险的有效渠道;第四,金融市场的稳定需要合理的经济政策调控手段;第五,减少经济体系对资产价格财富效应的依赖,重视发展制造业。本文的创新之处在于:第一,本文把资产价格财富效应与经济波动联系起来,分别构建了整个时间段资产价格财富效应作用于宏观经济和不同阶段资产价格波动作用于消费的VAR模型进行实证分析。对比股市和房地产市场财富效应对经济波动的影响大小;第二,试图从资产价格波动的财富效应角度来解释1987年股灾、2000年纳斯达克泡沫破裂和美国次贷危机,指出脱实向虚的经济政策会削弱经济实力,依靠资产价格财富效应拉动经济存在很大风险,经济的平稳健康发展需回归实体经济。不足之处在于:只研究了股票市场和房地产市场财富效应对经济波动的影响,而未考虑债券、汇率等的波动对经济波动的影响,研究不够全面。实证分析时,仅采用了美国季度时间序列数据进行实证分析,未进行不同地区面板数据的分析。