与股票市场相比,大宗商品期货市场在反映世界经济信息时更为迅速,全球经济复苏的趋势以及中国“稳增长”的经济政策均为中国商品期货市场的发展奠定了基础,因此,商品期货定价问题的重要性也日渐提升。目前,国内学者对于商品期货定价的研究主要是关注基差等信息,对商品期货偏度的关注较少,在这一背景下,本文通过构建商品期货风险溢价的多因子模型,从实证的角度对商品期货定价中偏度与收益率的关系进行了研究,检验偏度能否作为商品期货定价的因子,同时构建相应量化策略,考察其投资价值。实证结果显示,商品期货存在“非对称性”,且收益率与偏度存在负相关关系,即收益率随着偏度的增大而减小;同时将偏度与基差、动量、流动性等风险因子进行相关性分析,发现偏度与这些风险因子间呈现较低的相关性;接着,选取基差因子、动量因子和等权重组合因子构建商品期货定价的三因子模型,在此基础上对偏度多空组合的超额收益进行分解,结果显示三因子模型不能完全解释偏度组合的收益,偏度因自身的风险暴露要求溢价补偿;然后,使用两阶段横截面回归对偏度能否作为商品期货定价的因子进行验证,结果显示偏度在商品期货定价中具有显著的正向作用,能够作为商品定价的因子,且其在商品期货定价中的贡献仅次于基差因子;最后,构造已实现偏度和协偏度进行稳健性分析,结果表明偏度能够作为定价因子这一结论是稳健的。本文的主要贡献在于首次对偏度能否成为国内商品期货的定价因子进行了研究,并将实证结果引入商品期货的量化策略,增加实证研究的投资价值。