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摘 要：成长性是检验企业经营状况和发展前景的一项非常重要的指标。本文基于财务信息的角度试图建立起创业板上市公司的评价体系。
关键词：成长性 创业板 财务信息 评价体系
2009年中国第一批28家公司正式在创业板上市，对理性发展中国证券市场，保护广大投资者利益以及提高上市公司自身素质都具有积极意义。然而截至今年10月30日，首批上市的28家公司中，就有21家收益为负值，亏损比例为75%。非理性的过度炒作不仅严重损害了中小投资者的利益，也造成市场不稳定，最终将会影响到创业板市场的正常运行。如何帮助投资者理性地分析和投资，正确理解创业板上市公司的成长性并公正地评价成长性成为当前亟待解决的问题。
一、企业成长性的涵义
所谓成长，是企业成长的能力，即提供优质的服务或产品以获取行业平均利润甚至超额利润，在此过程中，公司规模逐年扩张、经营效益不断增长。而创业板上市公司的成长性，更要注重企业的潜力，说明企业的成长性侧重的是将来的发展前景，而不是目前企业的经营状况，从财务信息上显现的则是企业整体扩张的一种态势。通过财务指标可以反映和考察企业目前的财务状况，经营能力，发展速度和经营管理的结果。
二、创业板上市公司的特点
（一）现阶段低业绩和未来高成长性相结合
创业板市场的上市对象是以初创期的中小型高科技企业为主，既包括高科技企业，也包括传统企业，但重点是成长性较好、科技含量较高的企业。设立创业板市场主要目的是为新兴的高科技企业提供直接融资渠道，促进科技和生产的发展，壮大中小企业的力量。创业板上市公司开发生产的产品大多是高科技产品，具有高附加值，产值远远大于所消耗的价值，回报率高。在创业板市场上市的企业具有高成长性、高科技性、主业突出、产品市场潜力大的优势特点，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。因此创业板的评价体系应该以企业未来成长性为核心，这样才能真实公允地反应企业的成长性。
（二）企业的成长与风险俱增
创业板上市公司多数处于成长期，核心技术逐步形成，市场逐渐扩张，规模逐渐扩大，销售额和利润快速增长，但由于企业自身基础仍较为薄弱，面临的市场风险也在逐渐加大。创业板的总股本和流通股本规模偏小，对投资者的吸引力较高，投资者的不断买入和卖出，增大了股票的波动，对股价的稳定带来了威胁；快速成长的企业面临更大的资金需求，过多新增项目的投资，以及大量营销费用的增加，产生了更大的资本需求；盲目追求多元化扩张，忽视核心能力的培育，容易使企业进入扩张误区。因此，创业板的评价指标应更重视评价企业应对风险的能力。
（三）入市门槛的相对宽松性
证券交易所为了保护投资者的利益，往往对上市公司的财务状况有着严格的规定。新兴中小企业虽然有好的发展前景，但在创业之初却难以达到主板市场的上市标准。创业板证券市场对上市公司的资本规模、营业期限、前期盈利记录等方面规定相对宽松，从而把那些无法在主板市场上市的公司纳入创业板证券市场，这就降低了中小企业入市门槛。因此，创业板上市公司与主板上市公司相比存在着各种先天性的风险。
三、突变级数法构建上市公司成长性评价体系
突变级数法是一种对评价目标进行多层次矛盾分解，然后利用突变理论与模糊数学相结合产生突变模糊隶属函数，再由归一公式进行综合量化运算，最后归一为一个参数，即求出总的隶属函数，从而对评价目标进行排序分析的一种综合评价方法。突变级数法操作相对简单，计算简易准确，但同时也考虑了各评价指标的相对重要性，按照重要程度对所选取的评价指标进行前后顺序的排列，减少了操作的主观性。而且，针对创业板上市公司就是股本偏小，企业注重销售，盈利能力强，成长性空间很大的特点而言，对这些企业进行成长性评价，选择的评价方法应该要适合这些企业的应用，并且可以和其他企业进行比较。因此，本文采用突变级数法对中小企业板上市公司成长性进行评价。
第一，根据评价目的，对评价总指标进行多层次分解。根据突变级数法的基本原理，中小企业板上市公司成长性评价指标体系一共为三层，最上面层为成长性，第二层为财务增长效益和成长潜力评价，第三层也就是按突变系统思想分解到最底层的系统指标，可由此获得的原始数据对评价总目标进行计算。
第二，确定突变评价指标体系的突变系统类型。最常见的突变系统类型有3个，即尖点突变系统(一个指标分解为两个子指标)、燕尾突变系统(一个指标分解为三个子指标)。
参考文献：
[1]张凌燕.创业板上市公司成长性评价体系初探[J].财会通讯，2010（12）
[2]李延喜，巴雪冰，薛光．企业成长性综合评价方法的实证研究[J]．大连理工大学学报(社会科学版)，2006，(9)．
[3]陳晓红,佘坚,邹湘娟.基于GRA的中小上市公司成长性研究[J].证券市场导报, 2005,(5).
[4]刘灿辉，干道胜.我国中小企业板块上市公司成长性实证研究[J].上海金融学院学报，2005，（04）.
[5] 梁益琳，张玉明.我国不同区域中小上市公司成长性研究[J].证券市场导报，2011，（2）.
关键词：成长性 创业板 财务信息 评价体系
2009年中国第一批28家公司正式在创业板上市，对理性发展中国证券市场，保护广大投资者利益以及提高上市公司自身素质都具有积极意义。然而截至今年10月30日，首批上市的28家公司中，就有21家收益为负值，亏损比例为75%。非理性的过度炒作不仅严重损害了中小投资者的利益，也造成市场不稳定，最终将会影响到创业板市场的正常运行。如何帮助投资者理性地分析和投资，正确理解创业板上市公司的成长性并公正地评价成长性成为当前亟待解决的问题。
一、企业成长性的涵义
所谓成长，是企业成长的能力，即提供优质的服务或产品以获取行业平均利润甚至超额利润，在此过程中，公司规模逐年扩张、经营效益不断增长。而创业板上市公司的成长性，更要注重企业的潜力，说明企业的成长性侧重的是将来的发展前景，而不是目前企业的经营状况，从财务信息上显现的则是企业整体扩张的一种态势。通过财务指标可以反映和考察企业目前的财务状况，经营能力，发展速度和经营管理的结果。
二、创业板上市公司的特点
（一）现阶段低业绩和未来高成长性相结合
创业板市场的上市对象是以初创期的中小型高科技企业为主，既包括高科技企业，也包括传统企业，但重点是成长性较好、科技含量较高的企业。设立创业板市场主要目的是为新兴的高科技企业提供直接融资渠道，促进科技和生产的发展，壮大中小企业的力量。创业板上市公司开发生产的产品大多是高科技产品，具有高附加值，产值远远大于所消耗的价值，回报率高。在创业板市场上市的企业具有高成长性、高科技性、主业突出、产品市场潜力大的优势特点，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。因此创业板的评价体系应该以企业未来成长性为核心，这样才能真实公允地反应企业的成长性。
（二）企业的成长与风险俱增
创业板上市公司多数处于成长期，核心技术逐步形成，市场逐渐扩张，规模逐渐扩大，销售额和利润快速增长，但由于企业自身基础仍较为薄弱，面临的市场风险也在逐渐加大。创业板的总股本和流通股本规模偏小，对投资者的吸引力较高，投资者的不断买入和卖出，增大了股票的波动，对股价的稳定带来了威胁；快速成长的企业面临更大的资金需求，过多新增项目的投资，以及大量营销费用的增加，产生了更大的资本需求；盲目追求多元化扩张，忽视核心能力的培育，容易使企业进入扩张误区。因此，创业板的评价指标应更重视评价企业应对风险的能力。
（三）入市门槛的相对宽松性
证券交易所为了保护投资者的利益，往往对上市公司的财务状况有着严格的规定。新兴中小企业虽然有好的发展前景，但在创业之初却难以达到主板市场的上市标准。创业板证券市场对上市公司的资本规模、营业期限、前期盈利记录等方面规定相对宽松，从而把那些无法在主板市场上市的公司纳入创业板证券市场，这就降低了中小企业入市门槛。因此，创业板上市公司与主板上市公司相比存在着各种先天性的风险。
三、突变级数法构建上市公司成长性评价体系
突变级数法是一种对评价目标进行多层次矛盾分解，然后利用突变理论与模糊数学相结合产生突变模糊隶属函数，再由归一公式进行综合量化运算，最后归一为一个参数，即求出总的隶属函数，从而对评价目标进行排序分析的一种综合评价方法。突变级数法操作相对简单，计算简易准确，但同时也考虑了各评价指标的相对重要性，按照重要程度对所选取的评价指标进行前后顺序的排列，减少了操作的主观性。而且，针对创业板上市公司就是股本偏小，企业注重销售，盈利能力强，成长性空间很大的特点而言，对这些企业进行成长性评价，选择的评价方法应该要适合这些企业的应用，并且可以和其他企业进行比较。因此，本文采用突变级数法对中小企业板上市公司成长性进行评价。
第一，根据评价目的，对评价总指标进行多层次分解。根据突变级数法的基本原理，中小企业板上市公司成长性评价指标体系一共为三层，最上面层为成长性，第二层为财务增长效益和成长潜力评价，第三层也就是按突变系统思想分解到最底层的系统指标，可由此获得的原始数据对评价总目标进行计算。
第二，确定突变评价指标体系的突变系统类型。最常见的突变系统类型有3个，即尖点突变系统(一个指标分解为两个子指标)、燕尾突变系统(一个指标分解为三个子指标)。
参考文献：
[1]张凌燕.创业板上市公司成长性评价体系初探[J].财会通讯，2010（12）
[2]李延喜，巴雪冰，薛光．企业成长性综合评价方法的实证研究[J]．大连理工大学学报(社会科学版)，2006，(9)．
[3]陳晓红,佘坚,邹湘娟.基于GRA的中小上市公司成长性研究[J].证券市场导报, 2005,(5).
[4]刘灿辉，干道胜.我国中小企业板块上市公司成长性实证研究[J].上海金融学院学报，2005，（04）.
[5] 梁益琳，张玉明.我国不同区域中小上市公司成长性研究[J].证券市场导报，2011，（2）.