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本文运用1996年1季度到2012年1季度的数据,比较分析了货币冲击、供给冲击和需求冲击对人民币实际汇率波动的影响,并比较了汇改前后人民币实际汇率面对三种冲击的不同反应。计量结果表明,货币冲击无论在汇改前后都对人民币实际汇率波动具有较强解释力,并且在汇改后三种冲击对人民币实际汇率的影响较汇改前有所放大。