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【摘 要】分析了传统业绩评价存在的主要问题，针对国资委提出的全面推行EVA指标考核政策，完善了EVA指标的计算方法，为EVA考核提供参考。
【关键词】业绩评价；经济增加值
引言
正确评价企业经营业绩有助于正确估计企业价值，有助于投资者和利益相关者做出科学的投资决策和价值判断，有助于激励管理者正确引导企业的经营行为，提高竞争力。上世纪九十年代，美国思腾思特公司Bennett Steward [1]（1991）首先提出经济增加值的概念，经济增加值可通过重新配置资源创造出更高的价值，从而达到科学有效管理的目的。经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）不同于传统的利润，它认为权益资本是一种经济利润，EVA评价判断标准是企业的盈利是否高于其全部资本成本，否则，企业的价值就遭到毁损。
1 传统企业业绩评价存在的问题
传统的业绩评价指标体系是以财务指标为主的体系，指标的计算以会计报表和相关财务资料中的数据为依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价，为利益相关者提供信息和决策依据。传统企业业绩评价方法计算相对简单、直接，但是随着经济环境和社会环境的不断飞速发展和变化，传统企业业绩评价方法逐渐开始脱节，其缺陷也逐渐显露出来。
1.1过分注重会计利润难以反映真实经营业绩
传统业绩评价体系的核心指标是总资产收益率和净资产收益率，其考核指标体系可简化为这两个指标的分析评价，这两个指标的高低主要依靠会计利润的高低，而企业真实的利润其实应该是对外报出的净利润减去权益资本成本剩余的部分。另外，会计处理也具有很大的弹性，容易造成企业管理者操纵利润或扭曲会计信息的行为，这样企业真实地经营业绩就难以反映出来。
1.2忽略权益资金成本
从经济利润的角度来说，企业只有将包括权益资本成本在内的全部资本成本补偿后，才能获得真正的利润。会计核算时忽略权益资本成本，只将其作为利润分配处理，企业的净利润大于零不一定代表其所有资本成本都得到补偿，但却容易对投资者和利益相关者起到一定误导作用。企业不考虑权益资本成本容易使管理者产生权益资本是免费的错觉，从而不会关注资本的使用效率，造成资本浪费、投资失误、经营低效等问题，影响企业的长期持续发展。
1.3偏重短期性财务指标缺乏长远性
若管理者的利益与净资产回报率有联系时，管理者可能为了追求净资产收益率而变卖某些未来才能产生收益的资产，这样从长远发展来说是不利的。或者管理者的利益与企业股价挂钩时，虽然激励的目的是为了实现股东价值最大化，不过应该明确股东价值并不代表股价的短期上升，两者还是有一定区别，况且股价的影响因素一般比较复杂，管理者可能为了获得利益而采取一些成本巨大的特殊行为来提高股价，而不考虑股价是短暂上升还是长远上升，此時管理者的利益有可能是以牺牲长远的股东价值而获得的。
2 EVA业绩评价
2.1引入EVA指标考核的必要性
国资委于2009年12月正式颁布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，将EVA指标引入业绩考核，之前的净资产收益率指标被EVA指标代替，新的考核方法于2010年1月1日在央企全面开始实施。
（1）有利于资产的保值增值。EVA考虑股权资本，将EVA纳入JM公司业绩评价指标体系中，会使得管理者对权益资本不会再有免费的思想，从而重视国有资本的价值，意识到只有投资回报率大于全部资本成本时，才是真正意义上的盈利，才是创造了价值。
（2）有助于提高企业的资本运作效率。EVA评价较传统财务评价的最大不同是它的全部资本成本包括权益资本，这样也为企业资本是否为公司创造价值提供了判断标准，及时发现毁灭价值的资本，也能有利于企业从创造价值的角度去看待其真正的运营状况，帮助管理者判断其是否真正有效地运营了企业的资本，及时发现资本运营问题并努力解决问题，达到提到其资本运营效率的目的。
（3）是国家政策的需要。为了帮助企业树立正确的价值管理的观念，注重价值提升和可持续发展，现如今国资委在央企中推行以EVA指标为核心的考核方法，努力推行EVA考核是国家政策的需要，应该积极响应国家政策，推进EVA考核的实施。
2.2 EVA指标的计算
根据美国思腾思特公司的定义，公认的EVA计算公式为：
（1）税后净营业利润（Net Operating Profit After Tax， 简称NOPAT）。EVA从经济利润的角度去衡量企业真正的获利情况，其NOPAT需要根据企业的财务数据进行相应的调整，调整后的NOPAT能更真实地反映企业的经营结果。本文会计调整项目在国资委调整项目的基础上，综合考虑重要性、可操作性等原则，认为一般涉及的会计调整项目包括利息费用、研发费用、在建工程等调整项。具体计算方法为：
税后净利润=净利润+利息费用税后值+（研发费用税后值-摊销额税后值）+广告费
税后值+（营业外支出税后值-营业外收入税后值）+递延所得税余额
增加（或-递延所得税费用减少） +资产减值损失税后值
（2）投入资本。资产等于负债加所有者权益，因此企业的投入资本不仅包括借入的债务资本，还包括所有者投入的权益资本。其中的债务资本是指有成本的负债，主要包括长期负债、短期负债等有息负债，对于不产生利息的负债（如：其他应付款、应付账款、应付票据等）则不包括在内。其中的权益资本不仅包括普通股还包括少数股东权益。为了真实地反映企业实际投入的资本，要对企业资本进行调整，涉及一些会计调整科目。具体计算方法为：
投入资本=权益+负债+调整项目
=（股东权益+少数股东权益）+（短期借款+长期借款+应付债券+一年内 到期的非流动负债）+（研发费用累计未摊销额+税后营业外支出+各项减
值准备+递延税款贷方余额-在建工程-税后营业外收入-递延税款借方余额）
（3）加权平均资本成本（The Weighted Average Cost of Capital，简称WACC）。是企业使用资本的代价，根据债务资本成本和权益资本成本进行加权平均进行计算。
债务资本成本率可以根据有息债务的实际加权平均成本来计算获得，可选取中国人民银行公布的长短期银行贷款利率为基准利率分别进行加权平均得出长短期借款利率，再根据长短期借款比重进行加权平均得出债务资本成本率。
权益资本成本一般是通过估算的方法计算求得，可选用资本资产定价模型（CAPM）来估算权益资本成本率。根据CAPM模型理论，计算公式为：
式中：
Ke—预期报酬率；
Rf—无风险报酬率；
β—股票的贝塔系数；
Rm—平均风险股票报酬率；
（Rm - Rf） —权益市场风险溢价；
政府债券基本上没有违约风险，所以通常用其代表无风险利率。
通常认为风险溢价是资本市场预期收益率和无风险收益率的差额。
理论上每个公司都有自己的β值，但中国的资本市场不成熟，用行业的β值进行近似计算更合适。一般认为，最佳的计算时段为4—6年，可在WIND数据库中通过β计算器取得。
企业的债务资本成本和权益资本成本进行加权平均得到的结果为加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC简称WACC），权重为各自占资本总额的比重，其计算公式为：
3 EVA业绩评价保障措施
3.1形成EVA理念
要引入EVA指标对原有的财务指标评价是一种变革，这要求在企业内部形成对EVA的正确认识，要转变EVA理念，将EVA思想融入企业文化中。转变EVA理念，不仅是将评价指标从净利润变为EVA，更是要转变整个思想观念，就是要从企业利润最大化目标转为企业价值增值最大化。转变EVA理念，首先应通过各方面构建企业EVA指标体系，引入EVA指标及其相关指标，包括EVA回报率、每股EVA和经济增加值率。要注重对员工进行系统的EVA的教育与培训，深入了解EVA核心理念和公式的构建调整，形成一种以价值创造为核心的企业风貌。
3.2建立基于EVA的激励机制
建立有效的激励机制也是业绩评价的目的，一个有效的激励机制可以激励管理者有效地管理企业并创造价值。构建基于EVA的激励机制，主要是構建对公司管理层的薪酬激励机制，可以采用建立EVA红利银行的方法，将EVA与薪酬挂钩，能使管理人员甚至一般员工开始像企业的股东那样为企业的长远发展考虑，而不是只注重蝇头小利或者短期发展，这样企业才能提升价值并获得持续发展。例如，企业先计算出每一会计年度的EVA值，然后设定一定的比例，按比例计算应享有的EVA份额，该份额就是奖励给管理者的红利，红利不是直接发给管理者，而是先将其存入一个户头中，用作累积红利之用，这个户头可称为红利银行。
3.3完善企业内部治理
完善的公司治理结构是成功实施EVA业绩评价的保障，企业要使其内部治理科学有效，只有这样企业的各项政策才能有效实施、EVA业绩评价体系才能发挥应有的作用、企业的绩效激励制度才能更好地运行。首先，要使EVA业绩评价部门独立于其他部门和利益相关者，并使EVA在实施过程中保持客观公正。其次，可以通过建立一个EVA价值管理中心来保证EVA的独立性和公正性，同时要给予这个管理中心一定的实体责权并要相对独立，另外还可以建立一个奖励机制中心，要使其与EVA核算部门分开，这两个机构还要注意互相独立互相牵制。最后，在国资委推进对标政策下，企业也应积极践行标准化管理和对标管理，对企业内部包括企业文化、财务管理、风险管理等各项管理工作积极落实和加强，要保证公司的内部管理有条不紊并不断提升。
4 结论
综上所述，企业的业绩评价对于企业的管理和发展都有重要的作用，EVA考核指标有利于资产的保值增值，有利于提高企业资本运作效率，有利于企业业绩管理和可持续发展，将EVA指标引入到企业的业绩评价体系中，能使企业的业绩评价更全面，更好地体现企业经营所创造的价值。同时，企业也应当采取有效措施保障和完善EVA考核指标，结合每个企业自身的实际情况，制定出是更有效的基于EVA的综合业绩评价指标。
参考文献：
[1]Stewart. Bennett. EVA： Fact and Fantasy[J]. Journal of Applied Corporate Finance， 1991， （9）： 17-19.
[2]朱碧新.基于EVA理论的中央企业绩效评价研究[D].中国科学技术大学，2011.
[3]卢闯，杜菲，佟岩等.导入EVA考核中央企业的公平性及其改进[J].中国工业经济，2010，（6）：96-105.
[4]徐红梅.中国EVA研究现状之评价[J].企业战略，2015，（4）：98-99.
[5]费腾.基于价值管理的EVA财务业绩评价研究—以A机械制造业企业为例[J].2015，（5）：57-59.
（作者单位：陕西省土地工程建设集团有限责任公司）
【关键词】业绩评价；经济增加值
引言
正确评价企业经营业绩有助于正确估计企业价值，有助于投资者和利益相关者做出科学的投资决策和价值判断，有助于激励管理者正确引导企业的经营行为，提高竞争力。上世纪九十年代，美国思腾思特公司Bennett Steward [1]（1991）首先提出经济增加值的概念，经济增加值可通过重新配置资源创造出更高的价值，从而达到科学有效管理的目的。经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）不同于传统的利润，它认为权益资本是一种经济利润，EVA评价判断标准是企业的盈利是否高于其全部资本成本，否则，企业的价值就遭到毁损。
1 传统企业业绩评价存在的问题
传统的业绩评价指标体系是以财务指标为主的体系，指标的计算以会计报表和相关财务资料中的数据为依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价，为利益相关者提供信息和决策依据。传统企业业绩评价方法计算相对简单、直接，但是随着经济环境和社会环境的不断飞速发展和变化，传统企业业绩评价方法逐渐开始脱节，其缺陷也逐渐显露出来。
1.1过分注重会计利润难以反映真实经营业绩
传统业绩评价体系的核心指标是总资产收益率和净资产收益率，其考核指标体系可简化为这两个指标的分析评价，这两个指标的高低主要依靠会计利润的高低，而企业真实的利润其实应该是对外报出的净利润减去权益资本成本剩余的部分。另外，会计处理也具有很大的弹性，容易造成企业管理者操纵利润或扭曲会计信息的行为，这样企业真实地经营业绩就难以反映出来。
1.2忽略权益资金成本
从经济利润的角度来说，企业只有将包括权益资本成本在内的全部资本成本补偿后，才能获得真正的利润。会计核算时忽略权益资本成本，只将其作为利润分配处理，企业的净利润大于零不一定代表其所有资本成本都得到补偿，但却容易对投资者和利益相关者起到一定误导作用。企业不考虑权益资本成本容易使管理者产生权益资本是免费的错觉，从而不会关注资本的使用效率，造成资本浪费、投资失误、经营低效等问题，影响企业的长期持续发展。
1.3偏重短期性财务指标缺乏长远性
若管理者的利益与净资产回报率有联系时，管理者可能为了追求净资产收益率而变卖某些未来才能产生收益的资产，这样从长远发展来说是不利的。或者管理者的利益与企业股价挂钩时，虽然激励的目的是为了实现股东价值最大化，不过应该明确股东价值并不代表股价的短期上升，两者还是有一定区别，况且股价的影响因素一般比较复杂，管理者可能为了获得利益而采取一些成本巨大的特殊行为来提高股价，而不考虑股价是短暂上升还是长远上升，此時管理者的利益有可能是以牺牲长远的股东价值而获得的。
2 EVA业绩评价
2.1引入EVA指标考核的必要性
国资委于2009年12月正式颁布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，将EVA指标引入业绩考核，之前的净资产收益率指标被EVA指标代替，新的考核方法于2010年1月1日在央企全面开始实施。
（1）有利于资产的保值增值。EVA考虑股权资本，将EVA纳入JM公司业绩评价指标体系中，会使得管理者对权益资本不会再有免费的思想，从而重视国有资本的价值，意识到只有投资回报率大于全部资本成本时，才是真正意义上的盈利，才是创造了价值。
（2）有助于提高企业的资本运作效率。EVA评价较传统财务评价的最大不同是它的全部资本成本包括权益资本，这样也为企业资本是否为公司创造价值提供了判断标准，及时发现毁灭价值的资本，也能有利于企业从创造价值的角度去看待其真正的运营状况，帮助管理者判断其是否真正有效地运营了企业的资本，及时发现资本运营问题并努力解决问题，达到提到其资本运营效率的目的。
（3）是国家政策的需要。为了帮助企业树立正确的价值管理的观念，注重价值提升和可持续发展，现如今国资委在央企中推行以EVA指标为核心的考核方法，努力推行EVA考核是国家政策的需要，应该积极响应国家政策，推进EVA考核的实施。
2.2 EVA指标的计算
根据美国思腾思特公司的定义，公认的EVA计算公式为：
（1）税后净营业利润（Net Operating Profit After Tax， 简称NOPAT）。EVA从经济利润的角度去衡量企业真正的获利情况，其NOPAT需要根据企业的财务数据进行相应的调整，调整后的NOPAT能更真实地反映企业的经营结果。本文会计调整项目在国资委调整项目的基础上，综合考虑重要性、可操作性等原则，认为一般涉及的会计调整项目包括利息费用、研发费用、在建工程等调整项。具体计算方法为：
税后净利润=净利润+利息费用税后值+（研发费用税后值-摊销额税后值）+广告费
税后值+（营业外支出税后值-营业外收入税后值）+递延所得税余额
增加（或-递延所得税费用减少） +资产减值损失税后值
（2）投入资本。资产等于负债加所有者权益，因此企业的投入资本不仅包括借入的债务资本，还包括所有者投入的权益资本。其中的债务资本是指有成本的负债，主要包括长期负债、短期负债等有息负债，对于不产生利息的负债（如：其他应付款、应付账款、应付票据等）则不包括在内。其中的权益资本不仅包括普通股还包括少数股东权益。为了真实地反映企业实际投入的资本，要对企业资本进行调整，涉及一些会计调整科目。具体计算方法为：
投入资本=权益+负债+调整项目
=（股东权益+少数股东权益）+（短期借款+长期借款+应付债券+一年内 到期的非流动负债）+（研发费用累计未摊销额+税后营业外支出+各项减
值准备+递延税款贷方余额-在建工程-税后营业外收入-递延税款借方余额）
（3）加权平均资本成本（The Weighted Average Cost of Capital，简称WACC）。是企业使用资本的代价，根据债务资本成本和权益资本成本进行加权平均进行计算。
债务资本成本率可以根据有息债务的实际加权平均成本来计算获得，可选取中国人民银行公布的长短期银行贷款利率为基准利率分别进行加权平均得出长短期借款利率，再根据长短期借款比重进行加权平均得出债务资本成本率。
权益资本成本一般是通过估算的方法计算求得，可选用资本资产定价模型（CAPM）来估算权益资本成本率。根据CAPM模型理论，计算公式为：
式中：
Ke—预期报酬率；
Rf—无风险报酬率；
β—股票的贝塔系数；
Rm—平均风险股票报酬率；
（Rm - Rf） —权益市场风险溢价；
政府债券基本上没有违约风险，所以通常用其代表无风险利率。
通常认为风险溢价是资本市场预期收益率和无风险收益率的差额。
理论上每个公司都有自己的β值，但中国的资本市场不成熟，用行业的β值进行近似计算更合适。一般认为，最佳的计算时段为4—6年，可在WIND数据库中通过β计算器取得。
企业的债务资本成本和权益资本成本进行加权平均得到的结果为加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC简称WACC），权重为各自占资本总额的比重，其计算公式为：
3 EVA业绩评价保障措施
3.1形成EVA理念
要引入EVA指标对原有的财务指标评价是一种变革，这要求在企业内部形成对EVA的正确认识，要转变EVA理念，将EVA思想融入企业文化中。转变EVA理念，不仅是将评价指标从净利润变为EVA，更是要转变整个思想观念，就是要从企业利润最大化目标转为企业价值增值最大化。转变EVA理念，首先应通过各方面构建企业EVA指标体系，引入EVA指标及其相关指标，包括EVA回报率、每股EVA和经济增加值率。要注重对员工进行系统的EVA的教育与培训，深入了解EVA核心理念和公式的构建调整，形成一种以价值创造为核心的企业风貌。
3.2建立基于EVA的激励机制
建立有效的激励机制也是业绩评价的目的，一个有效的激励机制可以激励管理者有效地管理企业并创造价值。构建基于EVA的激励机制，主要是構建对公司管理层的薪酬激励机制，可以采用建立EVA红利银行的方法，将EVA与薪酬挂钩，能使管理人员甚至一般员工开始像企业的股东那样为企业的长远发展考虑，而不是只注重蝇头小利或者短期发展，这样企业才能提升价值并获得持续发展。例如，企业先计算出每一会计年度的EVA值，然后设定一定的比例，按比例计算应享有的EVA份额，该份额就是奖励给管理者的红利，红利不是直接发给管理者，而是先将其存入一个户头中，用作累积红利之用，这个户头可称为红利银行。
3.3完善企业内部治理
完善的公司治理结构是成功实施EVA业绩评价的保障，企业要使其内部治理科学有效，只有这样企业的各项政策才能有效实施、EVA业绩评价体系才能发挥应有的作用、企业的绩效激励制度才能更好地运行。首先，要使EVA业绩评价部门独立于其他部门和利益相关者，并使EVA在实施过程中保持客观公正。其次，可以通过建立一个EVA价值管理中心来保证EVA的独立性和公正性，同时要给予这个管理中心一定的实体责权并要相对独立，另外还可以建立一个奖励机制中心，要使其与EVA核算部门分开，这两个机构还要注意互相独立互相牵制。最后，在国资委推进对标政策下，企业也应积极践行标准化管理和对标管理，对企业内部包括企业文化、财务管理、风险管理等各项管理工作积极落实和加强，要保证公司的内部管理有条不紊并不断提升。
4 结论
综上所述，企业的业绩评价对于企业的管理和发展都有重要的作用，EVA考核指标有利于资产的保值增值，有利于提高企业资本运作效率，有利于企业业绩管理和可持续发展，将EVA指标引入到企业的业绩评价体系中，能使企业的业绩评价更全面，更好地体现企业经营所创造的价值。同时，企业也应当采取有效措施保障和完善EVA考核指标，结合每个企业自身的实际情况，制定出是更有效的基于EVA的综合业绩评价指标。
参考文献：
[1]Stewart. Bennett. EVA： Fact and Fantasy[J]. Journal of Applied Corporate Finance， 1991， （9）： 17-19.
[2]朱碧新.基于EVA理论的中央企业绩效评价研究[D].中国科学技术大学，2011.
[3]卢闯，杜菲，佟岩等.导入EVA考核中央企业的公平性及其改进[J].中国工业经济，2010，（6）：96-105.
[4]徐红梅.中国EVA研究现状之评价[J].企业战略，2015，（4）：98-99.
[5]费腾.基于价值管理的EVA财务业绩评价研究—以A机械制造业企业为例[J].2015，（5）：57-59.
（作者单位：陕西省土地工程建设集团有限责任公司）