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[摘要] 本世纪初，美国政府为了应对经济衰退，采取了“减税”、“降息”等一系列财政和金融政策，虽然经济衰退得到了有效的控制，但也使得次级贷款的规模逐步扩大，最终导致了次贷危机的爆发。在次贷危机爆发、新经济弊端的出现、石油价格居高不下的多重影响下，美国消费者支出大幅缩减，再加上人口衰退期的到来，美国的消费型经济将面临严峻的考验，新一轮的经济衰退将不可避免的出现。
[关键词] 次贷危机 经济衰退 新经济
2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融破产，美国次级抵押贷款危机浮出水面。8月初，美国住房抵押贷款公司申请破产保护。8月15日，美国最大抵押贷款公司全国金融公司股价开始暴跌。因房地产危机的出现，这些公司的住房不良贷款数额升高，银行要求追加保证金，导致资金链断裂的风险加大。于是，次贷危机迅速在美国乃至全球市场蔓延开来。是什么导致了次贷危机的产生，美国经济是否会出现衰退成了大家关注的焦点和讨论的对象。
一、美国次贷危机产生的原因
美国次贷的发放主要是在2001年后。在2002年到2005年间，次贷的规模由2000亿美元增加到6000亿美元；而从2005年到2007年间，其规模进一步膨胀了1倍，达到了1.1万亿美元左右，占到美国全部按揭贷款存量的近13%。为什么在2001年后美国会出现如此大规模的次贷？
美国在2000年到2001年出现本世纪首次经济衰退，为了缓解这次经济衰退，美国政府采取了一系列挽救经济衰退、刺激经济增长的举措，其中心是“以降息为先导的较宽松的货币政策”。美联储不断地降息，使得低收入家庭能够承担起按揭贷款了，仅仅这一事件就给住房市场打开了巨大的发展空间，加之随后的一系列金融创新终于打开了这道拦蓄洪水的闸门。
1.资产证券化成功开启次按市场大门。进入资产证券化的时代以后，情况开始发生了变化。资产证券化给银行提供了更多的按揭贷款的资金来源，从而使获得按揭贷款更加容易。而这又促使银行不断降低按揭贷款发放的标准，一些原来被认为信用较低的低收入家庭得以进入按揭市场，资产证券化终于开启了次按市场的大门。
2.信用保险成功突破信用瓶颈。由于次按借款人普遍为中低收入家庭，所以即使把这些按揭贷款打包并以此发行了证券，也会因为这些证券达不到投资评级而很难销售出去。为此，华尔街又进行了一项金融创新——信用保险。对冲基金或投资银行通过信用保险对次按证券化中的贷款进行担保。这项创新是异常有效的。低利率、证券化和信用保险创造了一个强大的业务流。到了2004年，按揭银行几乎都改变了传统的认识。
3.众多实力机构进入围猎美次按市场。随着次按市场的大门被成功开启，除了美国银行以外，次按贷款提供者的数量不断增加。由于交易流程设计变得比信用分析更重要，一些新的玩家开始进入这个市场。在美国国内，有非银行的超级大公司进入这个市场，如美国通用电气公司等。在美国国外，有汇丰银行等，它们快速在美国设立了次按市场部并在任何价位上都狂吃市场份额。
由此可以看出，美国2001年以来的一系列经济政策虽然成功的缓解了世纪初的经济衰退，也成了这次次贷危机产生的根源。
二、回顾世纪初的美国经济衰退
本世纪初，美国经济从2000年下半年开始进入衰退期，据资料显示，美国经济从2000年6月以后，增速逐渐减缓，主要经济指标开始恶化。就GDP的增长率而言，2000年第四季度猛降为1%，但全年仍高达5%；2001年第一季度增长率为1.3%，原估计为2%，第二季度的增长率只有0.7%。美国经济由盛转衰，既有内部原因，也有外部原因。
1.外部原因主要是石油价格对美国经济的冲击。1998年，欧佩克原油每桶的平均价格为11.8美元；1999年，平均价格为每桶17.27美元，而2000年则上升到27.17美元，升幅高达57.3%。在汇率不变的情况下，每桶油价上涨10美元，影响经济增长率减少0.2个百分点。如此高的石油价格使美国经济运转的成本大幅度上升，这对美国整个工业体系和消费体系无疑是一个沉重打击。
2.内部原因则是新经济弊端的出现和消费者支出的缩减。美国新经济的主要特征是信息技术的广泛应用，日益普及的互联网在很大程度上改变了人们工作、生活的方式，也改变了经济运行的速度，经济学所谈的“乘数加速数”问题，也被信息网络化、服务化和全球化所放大，形成速度更大的“信息型加速数”。新经济为美国带来了经济的高速发展。然而，“信息型加速数”是一把双刃剑，随着流人新经济部门资金的增加，单位资本的边际收益率必然下降，而边际收益率的下降又会造成人们对新经济部门赢利能力下降的悲观预期，两种因素复合作用，使得股市一路下坠。人们迅速调整投资计划，而且修正以前的投资行为，而“信息型加速数”会加快人们调整的节奏，使悲观预期蔓延开来，形成了市场上“逆向”的“过度反应”，导致价格飞速下跌，自1999年下半年以来美国股市缩水4.6万亿美元，相当于2000年GDP的50%。股市暴跌引起“负财富效应”，严重打击投资者的信心，经济进一步萎缩，新经济的弊端开始体现。
引起美国经济衰退更为重要的原因是消费者支出大为缩减。美国经济在2000年之所以软而不衰，主要得益于一直强劲的消费者支出。但恐怖袭击以及随后而来的炭疽事件引起了人们极大的恐慌，广大消费者因担心未来而不得不捂紧了口袋。更主要的原因是失业率上升对就业群消费信心的打击，这首先来自于“优虑效应”。当仍拥有工作的人们看到自己的邻居、亲友中有人失业，他们就会下意识地担忧自己的饭碗不保或收人下跌，从而也节衣缩食，减少消费。实际上，就业群体的收人下跌，不再只是担忧，已经成为冷酷的现实，有统计表明，20世纪90年代后期，美国消费者的工资收人增长速度一直比物价上涨速度高2.5%左右，而2001年以来这一比差却下降到1%以下。工资增长幅度的放慢，预示着消费将逐渐失去对经济发展的支撑作用。
三、新的经济衰退不可避免
相较于世纪初美国经济衰退时的美国状况，现在美国经济潜在的威胁更加不容乐观，新一轮的经济衰退将不可避免的出现，甚至形势更加严峻。
1.经济周期的必然规律。所有历史经验都告诉我们，资本主义经济是在周期性波动中发展的，繁荣之后总会伴随着衰退和停滞，任何技术革命都不曾改变过这一规律。在上个世纪20年代的美国和80年代的日本，人们都曾普遍相信资本主义经济的周期性已经不复存在。但极度繁荣之后，随之而来的是衰退。在任何一种经济周期中，都必然存在着繁荣和衰退，这是社会发展的铁定规律。当新经济的技术经济模式建立，它对经济的边际贡献必然会递减，无论基本创新、技术体系革新都会趋于衰减，于是衰退就会到来。虽然经济周期的规律在世纪初的美国经济衰退中被美国政府一系列政策消弱和延缓，但仍然无法避免。
2.石油价格依然对美国经济造成冲击。本世纪初的美国经济衰退，对影响石油价格在2001年有所下降，但从2002年开始石油价格一直保持上扬态势。2002年～2007年石油价格分别是26.06、31.41、36.77、55、64、82美元，同比增长率分别是20.53%、17.06%、49.58%、16.36%、28.13%。虽然为了应对经济衰退，美国政府实施了新能源政策，但居高不下的石油价格仍然冲击着美国整个工业和消费体系。
3.消费者支出缩减将更加明显。美国知名经济学家哈里·S·登特曾经预测美国经济将在2008年以后无法避免地进入衰退期，其预测的一个重要依据是将于2009年出现的美国的人口周期性衰退。据美国劳工部下属劳工统计局的消费数据显示，美国人一生的消费高峰期主要发生在46岁至50岁之间。然后在生命剩下的时间中消费将下降。而在美国最近一次“ 婴儿潮” 的高峰年是1961年，这一代人将在47岁进入高消费年岁达到最高点，而在那之后的岁月里人的消费能力急剧下降, 由此导致衰退的来临，时间正是2009年。今年1月14日至16日，美国《财富》杂志进行了一项调查，结果显示：超过七成的美国民众认为美国经济将于年内陷入衰退、或认为衰退已经来临，约有一半人在过去一年中已开始减少消费开。这就意味着本应2009年才会出现的周期性消费者支出缩减，由于次贷危机的爆发而提前到来，这对于美国消费型经济的打击无疑是十分巨大的。
由以上分析可以看出，美国经济面临的形势十分严峻，新一轮的经济衰退不可避免的出现。现在的问题是美国如何应对这次经济衰退，美国还能象世纪初一样轻易的缓解和解决经济衰退带来的影响吗？哈里·S·登特曾在预测中指出，他估计的美国经济衰退时间大约从2009年或2010年开始，并一直将持续到2022年或2023年。他曾警告说：“这可能将是历史上最大的萧条，至少也是上世纪30年代大萧条之后最大的一次萧条。”大萧条真的会出现吗？美国政府将如何应对？让我们拭目以待。
参考文献：
[1]黄继汇:次贷危机挥之不去 美国经济面临考验.中国证券报,2008年1月16日
[2]李云林:美国为什么会发生次贷危机.中国投资,2007,12
[3]黄如安张年德:美国经济衰退及其治理对策.武汉冶金管理干部学院学报,2002年6月
[4]梁昊飞:美国经济衰退的原因和对我国的影响.国际商务研究,2002年第2期
[关键词] 次贷危机 经济衰退 新经济
2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融破产，美国次级抵押贷款危机浮出水面。8月初，美国住房抵押贷款公司申请破产保护。8月15日，美国最大抵押贷款公司全国金融公司股价开始暴跌。因房地产危机的出现，这些公司的住房不良贷款数额升高，银行要求追加保证金，导致资金链断裂的风险加大。于是，次贷危机迅速在美国乃至全球市场蔓延开来。是什么导致了次贷危机的产生，美国经济是否会出现衰退成了大家关注的焦点和讨论的对象。
一、美国次贷危机产生的原因
美国次贷的发放主要是在2001年后。在2002年到2005年间，次贷的规模由2000亿美元增加到6000亿美元；而从2005年到2007年间，其规模进一步膨胀了1倍，达到了1.1万亿美元左右，占到美国全部按揭贷款存量的近13%。为什么在2001年后美国会出现如此大规模的次贷？
美国在2000年到2001年出现本世纪首次经济衰退，为了缓解这次经济衰退，美国政府采取了一系列挽救经济衰退、刺激经济增长的举措，其中心是“以降息为先导的较宽松的货币政策”。美联储不断地降息，使得低收入家庭能够承担起按揭贷款了，仅仅这一事件就给住房市场打开了巨大的发展空间，加之随后的一系列金融创新终于打开了这道拦蓄洪水的闸门。
1.资产证券化成功开启次按市场大门。进入资产证券化的时代以后，情况开始发生了变化。资产证券化给银行提供了更多的按揭贷款的资金来源，从而使获得按揭贷款更加容易。而这又促使银行不断降低按揭贷款发放的标准，一些原来被认为信用较低的低收入家庭得以进入按揭市场，资产证券化终于开启了次按市场的大门。
2.信用保险成功突破信用瓶颈。由于次按借款人普遍为中低收入家庭，所以即使把这些按揭贷款打包并以此发行了证券，也会因为这些证券达不到投资评级而很难销售出去。为此，华尔街又进行了一项金融创新——信用保险。对冲基金或投资银行通过信用保险对次按证券化中的贷款进行担保。这项创新是异常有效的。低利率、证券化和信用保险创造了一个强大的业务流。到了2004年，按揭银行几乎都改变了传统的认识。
3.众多实力机构进入围猎美次按市场。随着次按市场的大门被成功开启，除了美国银行以外，次按贷款提供者的数量不断增加。由于交易流程设计变得比信用分析更重要，一些新的玩家开始进入这个市场。在美国国内，有非银行的超级大公司进入这个市场，如美国通用电气公司等。在美国国外，有汇丰银行等，它们快速在美国设立了次按市场部并在任何价位上都狂吃市场份额。
由此可以看出，美国2001年以来的一系列经济政策虽然成功的缓解了世纪初的经济衰退，也成了这次次贷危机产生的根源。
二、回顾世纪初的美国经济衰退
本世纪初，美国经济从2000年下半年开始进入衰退期，据资料显示，美国经济从2000年6月以后，增速逐渐减缓，主要经济指标开始恶化。就GDP的增长率而言，2000年第四季度猛降为1%，但全年仍高达5%；2001年第一季度增长率为1.3%，原估计为2%，第二季度的增长率只有0.7%。美国经济由盛转衰，既有内部原因，也有外部原因。
1.外部原因主要是石油价格对美国经济的冲击。1998年，欧佩克原油每桶的平均价格为11.8美元；1999年，平均价格为每桶17.27美元，而2000年则上升到27.17美元，升幅高达57.3%。在汇率不变的情况下，每桶油价上涨10美元，影响经济增长率减少0.2个百分点。如此高的石油价格使美国经济运转的成本大幅度上升，这对美国整个工业体系和消费体系无疑是一个沉重打击。
2.内部原因则是新经济弊端的出现和消费者支出的缩减。美国新经济的主要特征是信息技术的广泛应用，日益普及的互联网在很大程度上改变了人们工作、生活的方式，也改变了经济运行的速度，经济学所谈的“乘数加速数”问题，也被信息网络化、服务化和全球化所放大，形成速度更大的“信息型加速数”。新经济为美国带来了经济的高速发展。然而，“信息型加速数”是一把双刃剑，随着流人新经济部门资金的增加，单位资本的边际收益率必然下降，而边际收益率的下降又会造成人们对新经济部门赢利能力下降的悲观预期，两种因素复合作用，使得股市一路下坠。人们迅速调整投资计划，而且修正以前的投资行为，而“信息型加速数”会加快人们调整的节奏，使悲观预期蔓延开来，形成了市场上“逆向”的“过度反应”，导致价格飞速下跌，自1999年下半年以来美国股市缩水4.6万亿美元，相当于2000年GDP的50%。股市暴跌引起“负财富效应”，严重打击投资者的信心，经济进一步萎缩，新经济的弊端开始体现。
引起美国经济衰退更为重要的原因是消费者支出大为缩减。美国经济在2000年之所以软而不衰，主要得益于一直强劲的消费者支出。但恐怖袭击以及随后而来的炭疽事件引起了人们极大的恐慌，广大消费者因担心未来而不得不捂紧了口袋。更主要的原因是失业率上升对就业群消费信心的打击，这首先来自于“优虑效应”。当仍拥有工作的人们看到自己的邻居、亲友中有人失业，他们就会下意识地担忧自己的饭碗不保或收人下跌，从而也节衣缩食，减少消费。实际上，就业群体的收人下跌，不再只是担忧，已经成为冷酷的现实，有统计表明，20世纪90年代后期，美国消费者的工资收人增长速度一直比物价上涨速度高2.5%左右，而2001年以来这一比差却下降到1%以下。工资增长幅度的放慢，预示着消费将逐渐失去对经济发展的支撑作用。
三、新的经济衰退不可避免
相较于世纪初美国经济衰退时的美国状况，现在美国经济潜在的威胁更加不容乐观，新一轮的经济衰退将不可避免的出现，甚至形势更加严峻。
1.经济周期的必然规律。所有历史经验都告诉我们，资本主义经济是在周期性波动中发展的，繁荣之后总会伴随着衰退和停滞，任何技术革命都不曾改变过这一规律。在上个世纪20年代的美国和80年代的日本，人们都曾普遍相信资本主义经济的周期性已经不复存在。但极度繁荣之后，随之而来的是衰退。在任何一种经济周期中，都必然存在着繁荣和衰退，这是社会发展的铁定规律。当新经济的技术经济模式建立，它对经济的边际贡献必然会递减，无论基本创新、技术体系革新都会趋于衰减，于是衰退就会到来。虽然经济周期的规律在世纪初的美国经济衰退中被美国政府一系列政策消弱和延缓，但仍然无法避免。
2.石油价格依然对美国经济造成冲击。本世纪初的美国经济衰退，对影响石油价格在2001年有所下降，但从2002年开始石油价格一直保持上扬态势。2002年～2007年石油价格分别是26.06、31.41、36.77、55、64、82美元，同比增长率分别是20.53%、17.06%、49.58%、16.36%、28.13%。虽然为了应对经济衰退，美国政府实施了新能源政策，但居高不下的石油价格仍然冲击着美国整个工业和消费体系。
3.消费者支出缩减将更加明显。美国知名经济学家哈里·S·登特曾经预测美国经济将在2008年以后无法避免地进入衰退期，其预测的一个重要依据是将于2009年出现的美国的人口周期性衰退。据美国劳工部下属劳工统计局的消费数据显示，美国人一生的消费高峰期主要发生在46岁至50岁之间。然后在生命剩下的时间中消费将下降。而在美国最近一次“ 婴儿潮” 的高峰年是1961年，这一代人将在47岁进入高消费年岁达到最高点，而在那之后的岁月里人的消费能力急剧下降, 由此导致衰退的来临，时间正是2009年。今年1月14日至16日，美国《财富》杂志进行了一项调查，结果显示：超过七成的美国民众认为美国经济将于年内陷入衰退、或认为衰退已经来临，约有一半人在过去一年中已开始减少消费开。这就意味着本应2009年才会出现的周期性消费者支出缩减，由于次贷危机的爆发而提前到来，这对于美国消费型经济的打击无疑是十分巨大的。
由以上分析可以看出，美国经济面临的形势十分严峻，新一轮的经济衰退不可避免的出现。现在的问题是美国如何应对这次经济衰退，美国还能象世纪初一样轻易的缓解和解决经济衰退带来的影响吗？哈里·S·登特曾在预测中指出，他估计的美国经济衰退时间大约从2009年或2010年开始，并一直将持续到2022年或2023年。他曾警告说：“这可能将是历史上最大的萧条，至少也是上世纪30年代大萧条之后最大的一次萧条。”大萧条真的会出现吗？美国政府将如何应对？让我们拭目以待。
参考文献：
[1]黄继汇:次贷危机挥之不去 美国经济面临考验.中国证券报,2008年1月16日
[2]李云林:美国为什么会发生次贷危机.中国投资,2007,12
[3]黄如安张年德:美国经济衰退及其治理对策.武汉冶金管理干部学院学报,2002年6月
[4]梁昊飞:美国经济衰退的原因和对我国的影响.国际商务研究,2002年第2期