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摘 要：本文选取光大证券为研究对象，运用事件研究法对光大证券2013年8月16日乌龙事件及之后证监会处罚期间股价波动情况进行研究。研究采用市场模型（Ball&Brown模型）估计事件期内光大证券股票的正常日收益率，利用回归分析得到其异常收益率，发现光大证券8.16事件发生前后出现明显的异常收益，证明该事件的发生及受到证监会处罚对公司绩效产生了负面影响。
关键词：事件研究法；异常收益；市场模型
一、事件回顾与问题引出
光大证券股份有限公司创建于1996年，是由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司。2009年8月4日公司成功发行A股股票，于8月18日在上海证券交易所挂牌上市。
2013年8月16日11点06分，光大证券大盘突然直线飙升5%。大部分投资者还没来得及反映，中石油中石化、工行农行等银行股已被大单封死涨停。8月30日中国证监会认定此异常交易事件暴露了公司在内部控制、风险管理等方面存在很大问题。针对光大证券8.16乌龙事件，光大证券给出的解释是，“816”事件主要是其策略投资部使用的套利策略系统出现了问题。光大证券把此事件解释为系统故障问题让股民和社会人士难以信服，引起各种内幕交易猜测。本文运用事件研究法对光大证券8月16日股价波动情况进行研究。
二、实证检验
（一）数据来源与窗口界定
我们从国泰君安（CSMAR）数据库收集光大证券的股票日收益率及所在市场的日收益数据等。把光大证券乌龙事件发生日作为事件日即第0天。将公告发布前40个交易日作为估计期，用这40个交易日的数据来估计股票的期望报酬率。把事件日前10天（-10天）至后10天（+10天）定义为事件的窗口期，共计21天。
（二）检验过程
本文事件研究中所用模型为市场模型 ；其中表示第i只股票在t时刻的实际收益率，表示证券市场在t时刻的实际收益率，表示随机误差。选取2013年6月21日到8月15日光大证券不考虑现金红利的日个股回报率（RJ）与不考虑现金红利再投资的日市场回报率（流通市值加权平均法） （RM）数据作回归分析，得到Alpha=-0.000172908，Beta=1.896409432。将其代入事件窗口期内的原始数据，用公式E（Rj）=Alpha+Beta*Rm，AR=Rj-E（Rj）得出 AR（异常收益）及CAR（累计异常收益），做出折线图如下图（上方折线为AR）。
三、实证结果及分析
从图中我们可看出事件发生日（第0天）光大證券的异常收益呈大幅增长趋势，联系当天的股价飙升我们得知8.16事件引起光大证券股票价格飙升，使当天带来较大异常收益，这是由于当天光大证券72.7亿元大笔买入180ETF成分股并引发巨量跟风盘。在8月16日（第0天）之后，异常收益呈现出大幅下降趋势并降为负值，这是由于投资者对管理层出台重大利好的预期落空，股市回落，大盘翻绿。由此可见，光大证券乌龙事件在事情公开之后给光大证券带来较大的负面影响，带来负的异常收益。面对光大证券这一乌龙事件，证监会对其进行调查，在事件第8天后，并作出相应处罚。事件第9天，光大证券的异常收益大幅下降，一度为负值。由此可见，证监会的处罚给光大证券造成了显著地负面影响，带来负的异常收益。我们可看到累计异常收益在事件发生日成上升趋势并变为正值，在事件发生日之后累计异常收益立即大幅下降，跌到负值，在受到证监会行政处罚后更是呈下降趋势。由此可见，光大证券8.16事件对光大证券来说是坏消息，带来负的异常收益。
四、结论和启示
通过分析，可看出光大证券8.16事件及证监会的行政处罚给光大证券造成负面影响，带来负异常收益。
基于光大证券8.16事件，我们怀疑光大证券存在内幕交易。对光大证券来说，这次的乌龙事件是光大证券内部缺陷的表现。光大证券必须要以此为鉴，消除内部控制缺陷，完善内部控制制度。光大证券可以采取集团财务战略，在一定时间内根据宏观经济发展状况，对财务活动的发展目标、方向和道路从总体上做出客观而科学的概括；完善集团财务管控模式，建立适合企业自身特点的财务管理体制，达到资本增值和股东回报最大化的目的；加强组织规划控制，对部门和岗位的设置必须权责分明、相互牵制，并通过切实可行的相互制衡措施来消除内部控制中的盲点，以达到防范风险控制的目的。
关键词：事件研究法；异常收益；市场模型
一、事件回顾与问题引出
光大证券股份有限公司创建于1996年，是由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司。2009年8月4日公司成功发行A股股票，于8月18日在上海证券交易所挂牌上市。
2013年8月16日11点06分，光大证券大盘突然直线飙升5%。大部分投资者还没来得及反映，中石油中石化、工行农行等银行股已被大单封死涨停。8月30日中国证监会认定此异常交易事件暴露了公司在内部控制、风险管理等方面存在很大问题。针对光大证券8.16乌龙事件，光大证券给出的解释是，“816”事件主要是其策略投资部使用的套利策略系统出现了问题。光大证券把此事件解释为系统故障问题让股民和社会人士难以信服，引起各种内幕交易猜测。本文运用事件研究法对光大证券8月16日股价波动情况进行研究。
二、实证检验
（一）数据来源与窗口界定
我们从国泰君安（CSMAR）数据库收集光大证券的股票日收益率及所在市场的日收益数据等。把光大证券乌龙事件发生日作为事件日即第0天。将公告发布前40个交易日作为估计期，用这40个交易日的数据来估计股票的期望报酬率。把事件日前10天（-10天）至后10天（+10天）定义为事件的窗口期，共计21天。
（二）检验过程
本文事件研究中所用模型为市场模型 ；其中表示第i只股票在t时刻的实际收益率，表示证券市场在t时刻的实际收益率，表示随机误差。选取2013年6月21日到8月15日光大证券不考虑现金红利的日个股回报率（RJ）与不考虑现金红利再投资的日市场回报率（流通市值加权平均法） （RM）数据作回归分析，得到Alpha=-0.000172908，Beta=1.896409432。将其代入事件窗口期内的原始数据，用公式E（Rj）=Alpha+Beta*Rm，AR=Rj-E（Rj）得出 AR（异常收益）及CAR（累计异常收益），做出折线图如下图（上方折线为AR）。
三、实证结果及分析
从图中我们可看出事件发生日（第0天）光大證券的异常收益呈大幅增长趋势，联系当天的股价飙升我们得知8.16事件引起光大证券股票价格飙升，使当天带来较大异常收益，这是由于当天光大证券72.7亿元大笔买入180ETF成分股并引发巨量跟风盘。在8月16日（第0天）之后，异常收益呈现出大幅下降趋势并降为负值，这是由于投资者对管理层出台重大利好的预期落空，股市回落，大盘翻绿。由此可见，光大证券乌龙事件在事情公开之后给光大证券带来较大的负面影响，带来负的异常收益。面对光大证券这一乌龙事件，证监会对其进行调查，在事件第8天后，并作出相应处罚。事件第9天，光大证券的异常收益大幅下降，一度为负值。由此可见，证监会的处罚给光大证券造成了显著地负面影响，带来负的异常收益。我们可看到累计异常收益在事件发生日成上升趋势并变为正值，在事件发生日之后累计异常收益立即大幅下降，跌到负值，在受到证监会行政处罚后更是呈下降趋势。由此可见，光大证券8.16事件对光大证券来说是坏消息，带来负的异常收益。
四、结论和启示
通过分析，可看出光大证券8.16事件及证监会的行政处罚给光大证券造成负面影响，带来负异常收益。
基于光大证券8.16事件，我们怀疑光大证券存在内幕交易。对光大证券来说，这次的乌龙事件是光大证券内部缺陷的表现。光大证券必须要以此为鉴，消除内部控制缺陷，完善内部控制制度。光大证券可以采取集团财务战略，在一定时间内根据宏观经济发展状况，对财务活动的发展目标、方向和道路从总体上做出客观而科学的概括；完善集团财务管控模式，建立适合企业自身特点的财务管理体制，达到资本增值和股东回报最大化的目的；加强组织规划控制，对部门和岗位的设置必须权责分明、相互牵制，并通过切实可行的相互制衡措施来消除内部控制中的盲点，以达到防范风险控制的目的。