论文部分内容阅读
【摘 要】 一旦人民币国际化，势必将导致资本的自由流动，大量外国资本会涌入国内，根据蒙代尔的理论如果我们保持浮动汇率制那么将面临着汇率急剧变动的风险，因为大量资本进入中国必然引起国际市场上人民币汇率的急剧波动，这时国家必须采取固定汇率才能抵消资本的自由流动所带来的风险。
【关键词】 货币 金融 汇率 路径
一直以来关于人民币的国际化问题都是学界争论的焦点，自2008年美国金融危机爆发以来，特别是在当今全球经济不景气的情况下，中国政府越来越认识到在国际贸易和金融领域等过度依赖美元的风险，逐步开始推进人民币的国际化进程。今年人民币与日元的直接交易无疑加快了人民币的国际化。然而，笔者并不认为人民币国际化的条件已经完全成熟，人民币也并非国际化不可。
1. 人民币国际化的条件尚不成熟
一般来讲，一国货币国际化要经历从结算货币到投资货币再到储蓄货币三个步骤。从2008年以来，中国先后与韩国，马来西亚，香港等一些国家和地区签订货币互换协议。2009年后，国务院随即开展人民币跨境业务结算试点，使得人民币跨境交易额猛增。尽管人民币在向迈向国际化的潮流中有了很大发展，但到目前为止人民币的国际化也只能是准国际化，根据国际清算银行的最新数据显示，到2010年人民币在整个外汇交易市场上的份额也只占到0.4%，速度在增长，但从整个量的积累上看明显不足。
从最近人民币的走势来看，人民币国际化尤其是在人民币的结算量上看，今年前四个月跨境人民币结算仅5500亿元，相当于去年二季度三个月的水平。香港人民币存款也由2011年11月的6273亿逐步回落到3月底的5500亿。人民币在成为国际结算货币的道路上并不是一帆风顺。
其次，从国际投资和储备来看，美元，欧元，日元依然是主要的国际投资和储备货币。这些国家不仅有着完善发达的金融系统，同时也拥有各自的世界金融中心。美国的纽约，日本的东京，英国的伦敦都是国际重要金融中心，脱离了它们整个外汇交易市场就难以为继。中国与这些国家相比，缺乏一个国际性的金融中心
再次，人民币投资和储蓄功能的实现有赖于金融市场和金融产品的广度和深度以及资本项目的开放程度。从目前的情况看看，境内和境外的人民币投资产品还比较单一，产品的流动性很低。另外，中国金融市场的实质性开放程度还很低，难以满足外国投资者的需求。
2. 人民币国际化的风险分析
2.1关于一国的货币政策问题，学界上有一个有名的“三元悖论”，即著名的“蒙代尔三角形”。其基本含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标，不可能三者兼得。
中国从2005年起开始逐步推行浮动汇率制，开始以市场为基础，参照一篮子货币进行调节。一旦人民币国际化，势必将导致资本的自由流动，大量外国资本会涌入国内，
根据蒙代尔的理论如果我们保持浮动汇率制那么将面临着汇率急剧变动的风险，因为大量资本进入中国必然引起国际市场上人民币汇率的急剧波动，这时国家必须采取固定汇率才能抵消资本的自由流动所带来的风险。但采取固定汇率制后又会面临丧失本国货币独立性的问题，因为根据不可能三角形这一理论，一国只有在实行浮动汇率的条件下才能保持本国货币政策的独立性。综上所述，如果人民币国际化，将面临着丧失本国货币政策独立性的风险，最终将受制于人。
2.2人民币国际化，中国是否会遭遇“特里芬“难题？
“特里芬难题”最初是用来说明美元的问题，布雷顿森林体系要求美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此构成了一个悖论。
由于这一难题的存在导致布雷顿森林体系的崩溃。而我们要探讨的也就是人民币成为国际货币后会不会也有这种困扰。中国经济现在高速增长，对美国等主要发达国家都保持着很强的顺差优势，从现在来讲人民币成为国际货币后的币值应该是可以稳定的。但考虑到我们共同关心的另一个问题，中国经济到底还能够撑多久？人民币要想成为国际货币经济必须还要保持高速增长下去，但这种增长能否支撑到成为国际货币的这一天似乎没有确定的答案。我们假设中国经济还会有20年的高速增长，人民币也会在这一时期成为国际货币。但一旦如此就意味着外汇市场上的人民币将会越来越多，随着人民币的不断升值势必影响到中国对外贸易，顺差会逐渐转化为逆差。同时，人民币还将面临着被做空的风险。一旦外汇市场大量抛售人民币，人民币的币值将不再稳定。到时候，人民币国际化面临的不仅仅是“特里芬”这一个难题，不是矛盾，而是双方都难以为继。
2.3人民币存在汇率超调的现象
3. 人民币国际化的路径尚不统一和明晰
一直以来，学界关于人民币国际化的路径问题就有不同的争论。一部分学者主张借鉴英镑，美元和日元等国际化的经验直接推动人民币的国际化，而不经过区域货币这一阶段。另一部分学者主张人民币应该先成为亚洲的区域性货币，然后再过渡到世界货币。这部分学者认为人民币的国际化是一个渐进的过程，中国应该吸取日元的经验，因为在当今货币体制下，一国货币不可能直接国际化来挑战美元的霸权。欧元的实践告诉我们有必要先建立区域性货币。
从现阶段人民币发展的趋势来看，基本上是沿着后者的思路在进展。从香港，到周边国家再到整个东亚，人民币实际上是按着先周边化再东亚化再国际化的道路稳步推行。但从近期来看，人民币开始逐渐与一些国家的货币进行直接交易，人民币也开始成为一些国家比如伊朗的储备货币，这其实是与人民币逐渐国际化的步调不一致的，人民币的区域基础还没有打好就急于跑出去，虽然表明人民币国际化的步伐很快，但过快的速度很可能打乱稳定的步伐。
笔者认为，当下人民币的发展还是要进一步发挥好香港这个人民币离岸金融中心的作用，进一步深化人民币在整个“中华经济圈”的影响力，同时加快自身金融中心的建设，扩大人民币的辐射范围，增加其辐射深度。无论是通过周边化，区域化和国际化这一“三步走”战略，还是通过结算，投资，储备这一货币职能的“三步走”战略，时机都还不太成熟。人民币要想真正国际化，还是要首先强化内部机制。
总结
随着中国经济实力的不断增强，人民币的国际化注定是一种趋势，但正如马克思所讲，新事物的成长总要经历一个曲折和复杂的过程。人民币在成长过程中还有很多亟待解决的问题，尽管现在的条件不尽成熟，但笔者也坚信，人民币终会有一个美好的前程。
参考文献：
[1] 《金融学》 ，林俊国. 厦门大学出版社.
[2] 《国际经济学》，克鲁格曼.第7版.
[3] 宋梁，曾子炎.人民币国际化路径研究综述.东方企业文化.2010年第3期.
[4] 徐统生.中国贸易成本的数量，效应及其决定因素.当代财经.2010年第3期.
[5] 林国雄.人民币国际化之我见.中国经贸导刊.2011年第3期.
[6] 牟晓鸣.人民币国际化的路径与面临的任务.金融观察.2011年第1期.
[7] 王丹，王鑫.从日元的国际化看人民币的国际化.宏观经济.
[8] 赵蔚.人民币汇率改革与人民币国际化.前沿新论.第178期.
（作者单位：福建泉州华侨大学 文学院）
【关键词】 货币 金融 汇率 路径
一直以来关于人民币的国际化问题都是学界争论的焦点，自2008年美国金融危机爆发以来，特别是在当今全球经济不景气的情况下，中国政府越来越认识到在国际贸易和金融领域等过度依赖美元的风险，逐步开始推进人民币的国际化进程。今年人民币与日元的直接交易无疑加快了人民币的国际化。然而，笔者并不认为人民币国际化的条件已经完全成熟，人民币也并非国际化不可。
1. 人民币国际化的条件尚不成熟
一般来讲，一国货币国际化要经历从结算货币到投资货币再到储蓄货币三个步骤。从2008年以来，中国先后与韩国，马来西亚，香港等一些国家和地区签订货币互换协议。2009年后，国务院随即开展人民币跨境业务结算试点，使得人民币跨境交易额猛增。尽管人民币在向迈向国际化的潮流中有了很大发展，但到目前为止人民币的国际化也只能是准国际化，根据国际清算银行的最新数据显示，到2010年人民币在整个外汇交易市场上的份额也只占到0.4%，速度在增长，但从整个量的积累上看明显不足。
从最近人民币的走势来看，人民币国际化尤其是在人民币的结算量上看，今年前四个月跨境人民币结算仅5500亿元，相当于去年二季度三个月的水平。香港人民币存款也由2011年11月的6273亿逐步回落到3月底的5500亿。人民币在成为国际结算货币的道路上并不是一帆风顺。
其次，从国际投资和储备来看，美元，欧元，日元依然是主要的国际投资和储备货币。这些国家不仅有着完善发达的金融系统，同时也拥有各自的世界金融中心。美国的纽约，日本的东京，英国的伦敦都是国际重要金融中心，脱离了它们整个外汇交易市场就难以为继。中国与这些国家相比，缺乏一个国际性的金融中心
再次，人民币投资和储蓄功能的实现有赖于金融市场和金融产品的广度和深度以及资本项目的开放程度。从目前的情况看看，境内和境外的人民币投资产品还比较单一，产品的流动性很低。另外，中国金融市场的实质性开放程度还很低，难以满足外国投资者的需求。
2. 人民币国际化的风险分析
2.1关于一国的货币政策问题，学界上有一个有名的“三元悖论”，即著名的“蒙代尔三角形”。其基本含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标，不可能三者兼得。
中国从2005年起开始逐步推行浮动汇率制，开始以市场为基础，参照一篮子货币进行调节。一旦人民币国际化，势必将导致资本的自由流动，大量外国资本会涌入国内，
根据蒙代尔的理论如果我们保持浮动汇率制那么将面临着汇率急剧变动的风险，因为大量资本进入中国必然引起国际市场上人民币汇率的急剧波动，这时国家必须采取固定汇率才能抵消资本的自由流动所带来的风险。但采取固定汇率制后又会面临丧失本国货币独立性的问题，因为根据不可能三角形这一理论，一国只有在实行浮动汇率的条件下才能保持本国货币政策的独立性。综上所述，如果人民币国际化，将面临着丧失本国货币政策独立性的风险，最终将受制于人。
2.2人民币国际化，中国是否会遭遇“特里芬“难题？
“特里芬难题”最初是用来说明美元的问题，布雷顿森林体系要求美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此构成了一个悖论。
由于这一难题的存在导致布雷顿森林体系的崩溃。而我们要探讨的也就是人民币成为国际货币后会不会也有这种困扰。中国经济现在高速增长，对美国等主要发达国家都保持着很强的顺差优势，从现在来讲人民币成为国际货币后的币值应该是可以稳定的。但考虑到我们共同关心的另一个问题，中国经济到底还能够撑多久？人民币要想成为国际货币经济必须还要保持高速增长下去，但这种增长能否支撑到成为国际货币的这一天似乎没有确定的答案。我们假设中国经济还会有20年的高速增长，人民币也会在这一时期成为国际货币。但一旦如此就意味着外汇市场上的人民币将会越来越多，随着人民币的不断升值势必影响到中国对外贸易，顺差会逐渐转化为逆差。同时，人民币还将面临着被做空的风险。一旦外汇市场大量抛售人民币，人民币的币值将不再稳定。到时候，人民币国际化面临的不仅仅是“特里芬”这一个难题，不是矛盾，而是双方都难以为继。
2.3人民币存在汇率超调的现象
3. 人民币国际化的路径尚不统一和明晰
一直以来，学界关于人民币国际化的路径问题就有不同的争论。一部分学者主张借鉴英镑，美元和日元等国际化的经验直接推动人民币的国际化，而不经过区域货币这一阶段。另一部分学者主张人民币应该先成为亚洲的区域性货币，然后再过渡到世界货币。这部分学者认为人民币的国际化是一个渐进的过程，中国应该吸取日元的经验，因为在当今货币体制下，一国货币不可能直接国际化来挑战美元的霸权。欧元的实践告诉我们有必要先建立区域性货币。
从现阶段人民币发展的趋势来看，基本上是沿着后者的思路在进展。从香港，到周边国家再到整个东亚，人民币实际上是按着先周边化再东亚化再国际化的道路稳步推行。但从近期来看，人民币开始逐渐与一些国家的货币进行直接交易，人民币也开始成为一些国家比如伊朗的储备货币，这其实是与人民币逐渐国际化的步调不一致的，人民币的区域基础还没有打好就急于跑出去，虽然表明人民币国际化的步伐很快，但过快的速度很可能打乱稳定的步伐。
笔者认为，当下人民币的发展还是要进一步发挥好香港这个人民币离岸金融中心的作用，进一步深化人民币在整个“中华经济圈”的影响力，同时加快自身金融中心的建设，扩大人民币的辐射范围，增加其辐射深度。无论是通过周边化，区域化和国际化这一“三步走”战略，还是通过结算，投资，储备这一货币职能的“三步走”战略，时机都还不太成熟。人民币要想真正国际化，还是要首先强化内部机制。
总结
随着中国经济实力的不断增强，人民币的国际化注定是一种趋势，但正如马克思所讲，新事物的成长总要经历一个曲折和复杂的过程。人民币在成长过程中还有很多亟待解决的问题，尽管现在的条件不尽成熟，但笔者也坚信，人民币终会有一个美好的前程。
参考文献：
[1] 《金融学》 ，林俊国. 厦门大学出版社.
[2] 《国际经济学》，克鲁格曼.第7版.
[3] 宋梁，曾子炎.人民币国际化路径研究综述.东方企业文化.2010年第3期.
[4] 徐统生.中国贸易成本的数量，效应及其决定因素.当代财经.2010年第3期.
[5] 林国雄.人民币国际化之我见.中国经贸导刊.2011年第3期.
[6] 牟晓鸣.人民币国际化的路径与面临的任务.金融观察.2011年第1期.
[7] 王丹，王鑫.从日元的国际化看人民币的国际化.宏观经济.
[8] 赵蔚.人民币汇率改革与人民币国际化.前沿新论.第178期.
（作者单位：福建泉州华侨大学 文学院）