基于经济学角度看公允价值的运用

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  摘 要:我国自2007年1月1日起上市公司进入公允价值计量的实质应用阶段,这种新的会计计量模式的运用是我国会计准则在国际趋同中迈出的实质性步伐,对充分发挥会计准则在资本市场中基础设施作用具有深远意义。但是凡事都具有两面性,公允价值的运用也带来了如可靠性差、易于成为利润操纵工具等问题,从而引发人们对于公允价值运用的担忧。有鉴于此,文章基于经济学角度将对公允价值的运用进行客观地深入分析,以期能提高人们对公允价值的理解和认识。
  关键词:公允价值 信息经济学 经济后果
  
  我国自2007年1月1日起上市公司进入公允价值计量的实质应用阶段,这种新的会计计量模式的运用是我国会计准则在国际趋同中迈出的实质性步伐,对充分发挥会计准则在资本市场中基础设施作用具有深远意义。
  
  一、公允价值运用的必然性
  
  信息经济学认为,这个世界并不是完美无缺的,信息不对称是一种客观事实,在此情形下还会出现逆向选择和道德风险问题,存在着绝对的交易成本。在解决信息不对称的过程中,会计恰好扮演了这样一个重要角色,披露真实完整的会计信息将会极大地满足国家宏观调控的需要,有利于委托者考评、监管受托者经管责任履行情况,有助于投资者投资与否的决策需要。决策有用观认为资本市场是有效的,在此前提下,只要会计政策的选择没有导致现金流量产生差别,就不会影响公司的市场价值,而且市场的有效性意味着只要有足够多的投资者理解财务报告就可以了。充分表明决策有用观和公允价值关系的理论便是奥尔森的“净盈余理论”(CST)。这个理论认为公司的市场价值PAT可以用财务报告中的一些变量表示,即PAT=bvt+gt,其中,bvt是每期资产负债表中公司的账面净值,gt是未来期望盈利的现值。公允价值会计的使用将使更多的公司价值包含在bvt里,更少的包含在gt里;这样就避免了历史成本会计对公司持续经营报告的失败,使公司面对越来越多的未来责任时能做到游刃有余。
  因此,从信息经济学视角来看,公允价值会计的存在是为消除“非对称信息”的存在,即力争降低“逆向选择”和控制“道德风险”,体现到财务会计中便是“相关性”和“可靠性”的问题,公允价值的运用变成了一种两个方面的权衡。
  
  二、公允价值运用的经济后果分析与讨论
  
  以史为鉴,20世纪90年代初期美国推广与运用公允价值引起了会计和金融界的强烈反响。美国证监会和投资者代表认为这能极大提高信息的相关性,并能反映金融资产和金融负债的真实价值,有助于防范和化解金融风险;而以联邦储备委员会、财政部和金融界为代表则认为这是对以历史成本计量为主会计模式的极端悖离,不仅导致信息缺乏可靠性,而且将会造成金融机构收益波动很大,导致贷款决策短视化。
  毫无疑问,对交易性投资账户而言,利率的调整造成公允价值和历史成本确认的结果往往有天壤之别,公允价值计量下的报表波动性更大。尽管公允价值的波动性不是由于金融机构的自身经营导致而成,但对相关利益人而言,这种波动无疑会更加有助于提升决策的质量。而在极端情况下,当公司信用恶化时,公司债的折现率的风险溢价会提高,债券价格降低,如果公司的总资产保持不变,那么公司的净资产则因此增加。尤其是对金融机构而言,当自身信用恶化时,折现率会上升,金融负债公允价值减少,银行利润及其资本相应增加(假设资产会保持不变);相反,如果银行信用状况好转,则银行金融负债的公允价值增加,银行自有资本价值减少,资本充足率降低。在有限责任的前提下,银行违约风险增加会引起股东看跌期权(put option)价值增加。那么,出现这种有悖经济常识的后果,无疑需要我们在推行公允价值的过程中有必要保持一种妥协和折衷的处理态度。
  此外,通常而言,经济衰退时期资产价格往往会被低估,那么公允价值计量低估了的资产价格往往会导致资产负债率等指标的提高,进而增加公司的筹资难度;但在市场非理性繁荣时,资产价格往往被高估,那么公允价值计量下的财务指标则往往被虚假地改善,无疑会助长经济的非理性繁荣,最终影响到资源配置的效率和宏观的稳定。因此,公允价值计量下往往会助长宏观经济景气下的乐观预期,增大经济悲观期下的悲观预期,无法有效对冲和熨平宏观经济波动较大的预期。
  
  三、公允价值推广面临的困境与对策分析
  
  在Black-Scholes模型中,主要影响参数包括股票波动性、股票、期权执行价格、期权到期日以及市场无风险利率。
  c0=S0N(d1)-Xe-rtN(d2)
  
  其中,S为股票价格,X为期权执行价格,T是期权距到期日的时间,r为无风险利率,N(d)标准正态分布小于d的概率,代表期权到期时处于时值概率。该模型假设N(d)均为1,即看涨期权被执行的可能性很高,看涨期权价值即为S0-Xe-rt,代表调整后内在价值[Xe-rt可以看作为X的现值PV(X)]。
  很多的研究表明,该模型存在着很多的局限性。由于该模型基于平稳的完备的市场假设,即r、b、σ均为常数,且σ>0,但在现实中未必都能满足该条件;同时该模型也假定投资者大都为小的投资者,但在我国股票投资者中同样不能忽视基金公司的行为,因此b和σ均依赖于投资者的随机行为,原来的股票价格微分方程则变成了非线性的;总之,该模型属于平稳随机过程,假设过分严格,结果的可靠性往往会成为空中楼阁。稍有不慎,计量的结果便有可能陷入“可靠门”的陷阱中。从前面分析可以看出公允价值与经济事实之间的契合程度很大程度上取决于理性判断这一因素,而理性的判断往往借助模型的运用,而由于模型中并没有将现实的影响因素一一详细归纳。实际上,美国长期资本管理公司的倒闭案中也从事实上验证了Black-Scholes模型存在的缺陷,千里之堤,毁于蚁穴,现实中的任一因素的微妙的变化,都会放大模型估计结果可靠性的风险。计量模型严格的基本假设往往会导致结果合理性被质疑,为此公允价值计量首当其冲成为棘手的难题。
  但由于计量问题棘手且取决于诸多的外部先决条件的影响,因此,为解决可靠性的偏离区间,我们则可以借助强制性披露纠正公允价值的先天性缺陷。在规则尚未完善的过程中,信息提供者既是遵循规则的费用承担者,同时也是规则目标实现的受益者。在自律尚未达到有效均衡的制度下,严厉的监管往往成为有效的替代。尽管目前学术界对监管效果存在质疑,认为严格监管束缚了创新的活力,并且由于信息不完备和失灵更加重了监管失灵的程度,监管到底是援助(help-hand)之手还是攫取(grad-hand)之手,对公允价值的披露而言,如果缺乏健全强制性约束机制和监管体系,往往会导致公允价值的信息存有瑕疵,严重影响和干扰资本市场的健康发展,照此而言,监管理应成为市场的援助之手。强制性明确信息公开的主体、范围、程序和责任可以直接将空泛的公平、公开披露原则转化为实际的法律程序义务和责任。
  除了公允价值本身面临挑战之外,相关人员的理解和判断影响也不容忽视。根据认知心理学,我们主张研究机构能从实例出发分析、比较、抽象、综合、概括等,及时总结典型和成熟的案例以供实务人员参与学习和讨论。另外,由于公允价值的应用带来了会计科目和编报程序的变化。在这种情况下,实际上很多仍然沿用传统预算业绩评价方法的公司可能会面临着很大的挑战,因此,全面预算需要及时加以调整以适应会计框架调整的步伐;而公允价值的应用也必将推动业绩评价模式和方法的创新,公司需要及时适应内外环境的变化,因时制宜地重构预算指标体系,提升指标的有效性和激励性;同时,公允价值的应用也为事后分析提出了创新的需求,尤其是运用截面、趋势分析财务数据需要与时俱进,找出数字背后本质上影响公司持续、健康发展的影响因素;此外,公允价值的运用需要处理及时响应(on demand)外部环境变化的节奏,公司内部控制框架和流程亟需进一步调整和理顺。公允价值计量可能会对资本保全和维持的理念提出更大的挑战,因为在经济状况良好时,资产价值增加会通过损益账户反映,缺乏实质性的现金流支撑未实现账面利润的增加则会使得公司承受来自股东更多股利分配的要求,收益超额分配的压力可能会影响公司后续的发展与运营。总之,公允价值的推广与应用对财务实务人员而言,提出了更高的素质要求和带来更大的挑战,除了需要具备良好的专业素养之外,还需要具备很强的互动和沟通能力。对处理应收账款保理(需承担连带责任)业务而言,在评级市场尚未成熟的阶段,实务人员必须要具备及时跟踪和动态分析債务人的违约概率的素质,以能确保公允价值入账的可靠性和及时性。
  四、结束语
  在当前的背景下,涉及到的任何主体都毋需闭门造车,而应充分借助由传统、教育和模仿共同协调推进公允价值的发展,或者至少应在内部批判的基础上遵循波普循序改进(piecemeal engineering)以消除其固有的缺陷。无论从哪个角度看,借鉴成熟市场演化的经验来完善公允价值规则,这不仅有助于我们反思历史成本计量下的传统会计框架,而且也为我们改进和完善公允价值计量下的会计框架提供了适当的切入点。毫无疑问,公允价值的推广和应用对我国市场的理性繁荣和发展大有裨益。
  (作者单位:江西陶瓷工艺美术职业技术学院工商管理系)
  
  【参考文献】
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