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摘 要:目前我国上市公司存在着诸多问题的经济背景下,公司的财务治理是国内外经济界和理论界比较关注和研究的热点问题,尤其对涉及众多股民利益的上市公司的财务治理模式更为关注。主要从治理模式出发,对我国暂存财务治理中的暂存问题进行了简要分析,并提出改善化建议。
關键词:财务治理;财权;股权结构
1 国内外财务治理模式简述
国外关于财务治理的研究已经很深入,并且提出了诸多模型,笔者在现有国外文献的基础上,对财务治理的相关观点进行比较分析,见表1。
我国学者关于财务治理研究起步较晚,从目前看主要有三种模式:第一种是基于财务理论界的分层理论产生的“三层架构”财务治理模式,将公司财务分为所有者财务,经营者财务和财务经理财务三个层次。第二种是利益相关者共同参与的财务治理模式,该理论认为,企业是一系列契约的组合,是个人之间交易产权的一种方式。企业要生存、发展和获利,均离不开相互依赖性很强的人、财、物等相关资源的功能发挥,而要使这些资源的价值功能得到充分发挥,就必须确立相关制度给予有效充分的保证,因此进行财务治理结构的安排是必然选择。第三种是相机治理的财务治理模式。这是一种有关公司财务控制权适时适度装仪的财务治理模式,这种财务治理模式是在企业利益相关者共同治理的公司治理基础上发展形成的。
2 我国财务治理主要存在的问题
2.1 上市公司特殊的股权结构及其集中程度
我国上市公司的成长是伴随着我国市场经济体制改革和我国证券市场的发展逐渐发展起来的,在发展过程中不断借鉴西方发达国家的成功经验,结合自己的实践,因此我国上市公司既具有证券市场中上市公司的一般特点,也具有很强的中国特色,例如股权过度集中,缺乏多元股权的财务制衡。我国上市公司大多由国有企业改造而来,国家是最大的控股股东。由于公司产权过分集中,国家股、社会股处于绝对控股地位,而社会个人股数量和持股比例相当有限,个人股东一向关心短期股价的涨跌,因此,他们对股东大会不感兴趣。而多数上市公司对出席股东大会的股东资格在持股比例和数量上也作了限制,使小股东“心有余而力不足”,使股东大会实际变成了国家股东会议(董事会扩大会议),很难规范、有效地对董事会、经营管理层、监事会及公司经营规范行为进行制衡和约束。
2.2 上市公司内部人控制严重
由于我国上市公司特殊的股权结构,其对股东和经营者之间的关系影响是多维的,可以说,特殊的股权结构形成了特殊的股东和经营管理者的关系,这种特殊关系体现为股东和经营管理者之间的信息是严重的不对称。在我国上市公司中,国有股比重较大,股权明显集中于国有股股东手中,由于其股权属于国家,所以没有明确的持股人,必须委托他人来行使股东权利,容易产生所有者缺位的问题,从而使得股东和经营管理者之间的信息严重不对称,股东难以对经营管理者进行有效的监督和约束,这样就形成了比较典型的内部人控制。
2.3 监督机制弱化
目前我国监事会并不能形成对董事、经理层的有效监管。造成这一问题的一个重要原因就是对监事会成员的任命不规范,如政府指派监事、董事会任命监事、职代会选举监事,使监事缺乏独立性。目前,有相当一部分上市的股权结构相对集中,往往董事会和监事会成员都由控制股东提名,一旦因监事会的监督与董事会发生争议,会因为控制股东的作用,失去制衡关系。信息不对称也导致监事会无法监督,多数的上市公司有关经营的信息容易被执行业务的董事、经理独占,现行的监事得不到必要的信息,监督就无从谈起。
3 完善我国企业财务治理结构的建议
(1)改善上市公司股权结构。在目前国有股一股独大,中小股东利益受控股股东侵害的局面一时改变不了的情况下,可在我国上市公司中实施类别股东大会制度。凡是涉及到个人股(包括内部职工股和社会公众股)利益的议决事项,必须举行类别股东会议按类别股份总数的特别多数同意才能通过。这样,控股股东损害少数股东权益的现象将能得到有效的遏制。
(2)完善监督机制。财务监督主要是对执行企业财务战略决策的财务执行主体进行监督。传统的财务监督侧重外部监督,是事后监督,有滞后性,同时是单向的上层财权对下层财权的监督,不能对财务主体的财务决策或执行行为构成有效的约束。要改变这种状况,一是建立真正的独立董事制度。独立董事要真正发挥作用,代理中小股东行使财务监督权。二是充分发挥监事会的职能。监事会能代理股东很好的行使财务监督权。但是其和独立董事的职能应分工明确,使两者形成互补,更好的发挥监督、制衡作用。三是赋予员工、供应商和客户的监督权,变单向监督为双向监督。
(3)进一步完善上市公司信息披露制度。上市公司信息披露是上市公司与投资者、市场监管者等交流的主要渠道。财务信息的生成和呈报机制在公司治理和财务治理中起着重要作用,各利益相关者掌握公司财务信息的程度不同,即存在着信息不对称问题。不对称、不及时、不充分、不规范的信息披露可能误导各利益相关者做出错误决策,从而遭受损失,由此引起利益相关者之间的矛盾,影响公司治理和财务治理的效率。因此,对称、及时、充分、规范的信息披露是公司治理和财务治理的重要工具。
参考文献
[1]孙永祥.公司治理结构:理论与实证分析[M].上海三联书店、上海人民出版社.2002.15-16.
[2]樊行健.公司治理与财务治理[J].会计研究,2005,(12).
[3]伍中信.现代企业财务治理结构论[J].中南财经政法大学博士后流动站出站报告,2001,(5).
[4]李心合.利益相关者财务论[M].中国财经出版社,2003.
關键词:财务治理;财权;股权结构
1 国内外财务治理模式简述
国外关于财务治理的研究已经很深入,并且提出了诸多模型,笔者在现有国外文献的基础上,对财务治理的相关观点进行比较分析,见表1。
我国学者关于财务治理研究起步较晚,从目前看主要有三种模式:第一种是基于财务理论界的分层理论产生的“三层架构”财务治理模式,将公司财务分为所有者财务,经营者财务和财务经理财务三个层次。第二种是利益相关者共同参与的财务治理模式,该理论认为,企业是一系列契约的组合,是个人之间交易产权的一种方式。企业要生存、发展和获利,均离不开相互依赖性很强的人、财、物等相关资源的功能发挥,而要使这些资源的价值功能得到充分发挥,就必须确立相关制度给予有效充分的保证,因此进行财务治理结构的安排是必然选择。第三种是相机治理的财务治理模式。这是一种有关公司财务控制权适时适度装仪的财务治理模式,这种财务治理模式是在企业利益相关者共同治理的公司治理基础上发展形成的。
2 我国财务治理主要存在的问题
2.1 上市公司特殊的股权结构及其集中程度
我国上市公司的成长是伴随着我国市场经济体制改革和我国证券市场的发展逐渐发展起来的,在发展过程中不断借鉴西方发达国家的成功经验,结合自己的实践,因此我国上市公司既具有证券市场中上市公司的一般特点,也具有很强的中国特色,例如股权过度集中,缺乏多元股权的财务制衡。我国上市公司大多由国有企业改造而来,国家是最大的控股股东。由于公司产权过分集中,国家股、社会股处于绝对控股地位,而社会个人股数量和持股比例相当有限,个人股东一向关心短期股价的涨跌,因此,他们对股东大会不感兴趣。而多数上市公司对出席股东大会的股东资格在持股比例和数量上也作了限制,使小股东“心有余而力不足”,使股东大会实际变成了国家股东会议(董事会扩大会议),很难规范、有效地对董事会、经营管理层、监事会及公司经营规范行为进行制衡和约束。
2.2 上市公司内部人控制严重
由于我国上市公司特殊的股权结构,其对股东和经营者之间的关系影响是多维的,可以说,特殊的股权结构形成了特殊的股东和经营管理者的关系,这种特殊关系体现为股东和经营管理者之间的信息是严重的不对称。在我国上市公司中,国有股比重较大,股权明显集中于国有股股东手中,由于其股权属于国家,所以没有明确的持股人,必须委托他人来行使股东权利,容易产生所有者缺位的问题,从而使得股东和经营管理者之间的信息严重不对称,股东难以对经营管理者进行有效的监督和约束,这样就形成了比较典型的内部人控制。
2.3 监督机制弱化
目前我国监事会并不能形成对董事、经理层的有效监管。造成这一问题的一个重要原因就是对监事会成员的任命不规范,如政府指派监事、董事会任命监事、职代会选举监事,使监事缺乏独立性。目前,有相当一部分上市的股权结构相对集中,往往董事会和监事会成员都由控制股东提名,一旦因监事会的监督与董事会发生争议,会因为控制股东的作用,失去制衡关系。信息不对称也导致监事会无法监督,多数的上市公司有关经营的信息容易被执行业务的董事、经理独占,现行的监事得不到必要的信息,监督就无从谈起。
3 完善我国企业财务治理结构的建议
(1)改善上市公司股权结构。在目前国有股一股独大,中小股东利益受控股股东侵害的局面一时改变不了的情况下,可在我国上市公司中实施类别股东大会制度。凡是涉及到个人股(包括内部职工股和社会公众股)利益的议决事项,必须举行类别股东会议按类别股份总数的特别多数同意才能通过。这样,控股股东损害少数股东权益的现象将能得到有效的遏制。
(2)完善监督机制。财务监督主要是对执行企业财务战略决策的财务执行主体进行监督。传统的财务监督侧重外部监督,是事后监督,有滞后性,同时是单向的上层财权对下层财权的监督,不能对财务主体的财务决策或执行行为构成有效的约束。要改变这种状况,一是建立真正的独立董事制度。独立董事要真正发挥作用,代理中小股东行使财务监督权。二是充分发挥监事会的职能。监事会能代理股东很好的行使财务监督权。但是其和独立董事的职能应分工明确,使两者形成互补,更好的发挥监督、制衡作用。三是赋予员工、供应商和客户的监督权,变单向监督为双向监督。
(3)进一步完善上市公司信息披露制度。上市公司信息披露是上市公司与投资者、市场监管者等交流的主要渠道。财务信息的生成和呈报机制在公司治理和财务治理中起着重要作用,各利益相关者掌握公司财务信息的程度不同,即存在着信息不对称问题。不对称、不及时、不充分、不规范的信息披露可能误导各利益相关者做出错误决策,从而遭受损失,由此引起利益相关者之间的矛盾,影响公司治理和财务治理的效率。因此,对称、及时、充分、规范的信息披露是公司治理和财务治理的重要工具。
参考文献
[1]孙永祥.公司治理结构:理论与实证分析[M].上海三联书店、上海人民出版社.2002.15-16.
[2]樊行健.公司治理与财务治理[J].会计研究,2005,(12).
[3]伍中信.现代企业财务治理结构论[J].中南财经政法大学博士后流动站出站报告,2001,(5).
[4]李心合.利益相关者财务论[M].中国财经出版社,2003.