股利政策作为上市公司的一项重要财务决策,是大股东与中小股东及其他相关方利益均衡的一个重要环节。由于我国上市公司“一股独大”的股权结构,控股股东与中小股东之间存在严重的代理问题,因此控股股东会利用控制权的优势进行利益输送,股利政策是控股股东进行利益输送的途径之一。股利政策本应是全体股东利益共享的成果,但由于目前我国不健全的投资者法律保护体系,股利政策却成为控股股东进行利益输送的重要方式。不少上市公司通过盈余管理营造公司高盈利的假象以便于控股股东利用现金分红套现。与此同时,各种概念股被炒作,尤其是“高送转”股票,受到各大媒体的广泛报道和中小投资者的热烈追捧。本文选取尔康制药作为案例公司,分析其股利政策的特征。从现金分红和高送转两个方面深入剖析控股股东如何利用股利政策进行利益输送。在现金分红方面,采用修正Jones模型来衡量案例公司的盈余管理程度,尔康制药通过盈余管理、关联交易的手段虚增营业收入和净利润,从而为现金分红做好铺垫;其次公司在定向增发后控股股东帅放文利用现金分红进行高额派现,因此现金分红沦为控股股东自身输送利益的一种工具。在送转股方面,尔康制药通过“高送转”的股利政策迎合中小投资者的非理性投机需求,实施高比例的送转股方案,此后控股股东及其一致行为人择机减持,致使股价在减持结束后大幅下跌,中小投资者利益受到侵害。在此基础上,本文探讨由股利政策导致的利益输送行为对公司造成的影响,盈余管理会导致公司股价大幅下跌、资本市场上出现很多负面报道,公司受到证监会的立案稽查;高送转后控股股东不断减持导致股价不断下跌,中小股东低价卖出甚至被套牢,严重损害了中小股东的利益。最后,通过以上分析得出本文的研究结论,并从上市公司、中小投资者、监管部门与资本市场四个方面提出相关建议。股利政策应真正意义上促进公司长期发展、回报投资者,而不是成为控股股东掏空上市公司的工具。