投资者情绪，一般指基金委托人对将来市场情况的认知判断。关于开放式基金来说，基金购买人按照自身需要以及对市场的判别进行投资组合的申购和赎回，他们在情绪表现乐观时能够发生资金净流入，而情绪表现悲观可能产生资金净流出。因而在基金领域的投资者的情绪的度量可以通过基金的流量来实现。
　　研究发现，基金投资者情绪的变动会影响基金市场中的资金流，进而会基金投资组合的风险调整乃至整个基金市场的波动产生影响。投资者情绪通过对基金经理的资产配置及风险组合调整的影响进而对基金的后期业绩产生影响，基于此，本文主要探讨了投资者情绪对开放式基金风险选择的影响，其中以2007年之前成立的股票型和偏股型基金为研究对象，选取2007年1月1日至2016年12月31日作为样本区间并将整个样本区间划分为牛市和熊市进行研究，使用基金实际流量比例与虚拟流量比例数据构建投资者情绪指标，用基金的当期持股波动与历史持股波动之差来度量基金风险选择，并采取面板数据的固定效应模型分析基金投资者情绪对开放式基金风险选择的影响机制。
　　此外，国外学者研究发现，投资者越追逐的基金，长期回报越低，导致市场中出现“愚钱效应”，基于此，本文进一步使用基金原始业绩及三种风险调整业绩来测度基金业绩，采取固定效应回归模型实证分析了基金业绩受到投资者情绪的影响程度，并通过验证基金业绩受到风险影响的关系增强了结论的准确性。
　　结果发现:(1)在牛市中，基金经理风险选择受到投资者情绪的明显正向影响，在熊市中，基金经理风险选择受到投资者情绪的作用不明显。不论在牛市还是熊市，老基金较新基金相比更倾向于冒险，基金前期总体波动率越高的基金在后期不会加大风险资产投资比例。(2)牛市中，后期基金业绩受到投资者自身情绪的明显负向作用，投资者对基金越是追捧，其短期业绩表现越差，市场中出现了“愚钱效应”，但这一结论在熊市中却不成立。本文的研究有助于培养投资者的价值投资观念，合理的控制基金业绩和基金历史排名对投资者行为的影响，减少基金经理的不理性投资，对于让他们与基金委托人的利益统一起来起着关键的现实意义。