当前,我国经济正由高速增长阶段,逐步转向高质量发展阶段。在更高的发展阶段中,提高全要素生产率将是经济增长最核心的动力。结合我国的经济发展历程来看,改革开放后的四十多年里,我国经济经过了高速经济增长的阶段,相比之下,我国的全要素生产率的增长显得十分缓慢,全要素生产率对经济增长的贡献较低。企业是经济发展的核心单元,社会整体的技术进步提高以及全要素生产率的提升最终需要落实到企业的实际活动中,特别是依靠企业加大研发投资的力度来实现。目前我国企业的研发投入水平较低,原因固然有多个,但资本市场发展不完善、企业创新融资约束是制约企业研发投入和技术创新的关键原因。基于以上背景,本文主要从理论分析与实证分析相结合的角度,研究了资本市场定价效率、企业直接融资结构和企业全要素生产率提升的关系。论证了决定资本市场定价效率两个可量化的关键要素——股价信息含量、市场流动性与企业全要素生产率的关系,通过对直接融资结构与企业全要素生产率关系的实证分析,论证企业直接融资结构这一关键变量在资本市场股价信息含量提高、市场流动改善性促进企业全要素生产率提升中的重要作用。本文的研究揭示了资本市场效率与经济增长效率之间的内在联系,对以往资本市场发展促进经济增长的研究提供了新的研究思路;同时,有利于进一步探究微观层面上企业直接融资结构在资本市场发展和经济发展中的作用机理,丰富了企业融资结构的研究框架,为探寻“提高资本市场定价效率、优化企业直接融资结构以提升全要素生产率”的发展路径提供了经验依据。在金融供给侧改革的背景下,本文的研究也有助于发现制约我国企业全要素生产率提升的金融供给侧短板,为下一步以着力提升资本市场定价效率和优化企业直接融资结构为抓手,深化金融供给侧改革提供了经验证据。本文的研究思路和逻辑顺序是:在对已有研究文献进行了理论梳理述评的基础上,首先,从理论上论证了三个机制:一是企业增加研发投资对于有效提升全要素生产率的作用机制;二是企业优化直接融资结构有利于促进企业增加研发投资进而提升全要素生产率的作用机制;三是资本市场定价效率可以改善企业直接融资结构进而提升全要素生产率的作用机制。并根据理论机制提出了相应的假设。其次,根据理论假设,本论文利用2010年至2019年沪深A股的制造业上市公司的财务数据以及历史交易等数据,主要采用固定效应面板回归、工具变量回归分析以及动态面板数据的系统GMM回归的方法进行了实证分析,具体包括以下四个部分内容:第一,在理论机制分析的基础上,从决定资本市场定价效率两个可量化的关键要素入手,给出了股价信息含量、市场流动性与企业全要素生产率之间的实证检验结果。第二,实证分析了直接融资结构对企业全要素生产率的作用,检验了企业直接融资结构是影响企业全要素生产率的重要影响因素的结论。第三,实证分析了资本市场定价效率中的股价信息含量、市场流动性对企业直接融资结构的影响。第四,结合前面三个方面的实证分析,检验直接融资结构这一关键要素在资本市场定价效率对全要素生产率提升中的作用。最后,本文根据理论分析和实证检验的结果,为资本市场定价效率和优化融资结构对经济效率的贡献给出了总结分析,提出进一步提高资本市场定价效率和优化企业融资结构的建议。通过以上研究,本文得到的主要研究结论有:第一,股价信息含量的提高、市场流动性的改善与企业全要素生产率之间存在正向相关关系。结合宏观环境和行业竞争环境的调节作用发现,在货币政策宽松的环境中,股价信息含量提高、市场流动性改善对企业全要素生产率的正向促进作用得到加强;随着行业竞争程度提高,股价信息质量提高和市场流动性的改善对企业全要素生产率的正向促进作用得到加强。第二,企业股权融资比重、债券融资比重上升能够增加研发投入进而提升企业全要素生产率水平。从微观层面的异质性分析来看,从管理层持股比例视角,在管理层持股更高的样本中,直接融资比重上升对于企业全要素生产率的提升作用更强。从企业所有制角度分析,债券融资比重的提升对于非国有企业全要素生产率的促进作用更大。第三,股价信息含量提高、市场流动性改善能够促进企业股权融资比重、债券融资比重的提高。从管理层持股比例的视角,管理层持股越高,股价信息质量的改善对于直接融资结构提升的促进作用更强;股票市场的流动性对企业的股权融资比重的提升作用更显著。从企业所有制的视角分析,股价信息质量的提高对非国有企业债券融资比重的正向促进作用更强。非国有企业在市场流动性改善的情况下,其直接融资结构的提高更为明显。第四,企业直接融资结构这一关键变量在资本市场定价效率影响全要素生产率提升中发挥了重要作用。股价信息含量提升、市场流动性改善可以通过提升企业直接融资结构来促进企业全要素生产率提升。本论文的创新点在于,首先,有别于以往的文献重点探讨资本市场定价效率对企业融资约束、投资行为的影响,本文考察了资本市场定价效率提升与企业全要素生产率提升的关系,揭示了资本市场效率与经济增长效率之间的内在联系,对提高资本市场效率可以促进经济增长提供了新的证据;其次,探究了企业融资结构对全要素生产率的影响,论证了优化直接融资结构有利于促进企业增加研发投资进而提升全要素生产率的作用机制,丰富了企业融资结构理论的研究框架,完善了资本市场定价效率与全要素生产率提升的理论机制分析;第三,阐明了提高资本市场定价效率对优化企业直接融资结构进而提高全要素生产率的贡献,证明了股价信息含量提高、市场流动改善性可以能够促进企业股权融资比重、债券融资比重的提高进而提升全要素生产率的作用机制,为探寻“提高资本市场定价效率、优化企业直接融资结构以提升全要素生产率”的发展路径提供了经验证据。在金融供给侧改革的背景下,本文的研究有助于解决制约企业全要素生产率提升中的金融供给侧短板问题,为下一步以着力提升资本市场定价效率和优化企业直接融资结构为抓手,深化金融供给侧改革提供了经验证据。