2018年,我国股权质押风险全面爆发,大量的股权质押曾是引发股市暴雷的最大危险因子,而在这一事件中,控股股东的作用尤为明显。金融去杠杆的大背景下,金融监管层也更加关注股权质押业务的资金投向,并希望通过加强披露标准有效防范经营风险。已有的研究对股权质押业务给予了高度重视,但大都只运用了质押业务进行与否、股权质押比率等表面数据信息,关于控股股东权益质押担保行为的探讨很少见,并没有涉及到直接反映其行为特点的质押资金投向。通过对控股股东的股权质押问题的探讨,我们可以发现,在公告中,质押融资的投资方向大致可以分成四类,质押资金投向不同,控股股东股权质押行为是否存在差异?是否会对企业经营风险造成不同的影响?除控股股东以外的其他两大重要利益相关者群体机构投资者和企业管理者又会在其中起到什么作用?本文基于委托代理理论、信息不对称理论和信号传递理论,从控股股东股权质押资金投向角度入手,通过面板数据模型,对2007-2020年间我国沪深A股所有上市公司进行实证分析,检验控股股东股权质押与上市公司经营风险之间的关系。本文研究结果表明:第一,控股股东股权质押比例越高,企业经营风险越高;第二,管理者风险偏好对股权质押与企业经营风险关系具有负向调节作用;第三,控股股东股权质押资金投向控股股东自身或第三方时,企业经营风险较大;第四,机构投资者持股比例对于质押资金投向对企业经营风险的推动作用不明显;第五,相对于国有企业,在非国有控股企业中,股权质押比例和质押资金投向与企业经营风险之间的正相关关系更加显著。基于上述分析结果,本文从我国上市公司以及股权质押的现状出发,提出了相应的对策。第一,完善公司制度,提高上市公司治理水平。第二,要确定资金的投向,加大公开力度。第三,要健全法制,强化法治。第四,要健全金融机构的功能,强化对股权质押的评价与监督。本文有助于完善关于企业经营风险影响因素的研究框架,丰富控股股东股权质押资金投向对企业经济后果的研究;本文将管理者偏好作为调节变量分析其对股权质押和企业经营风险关系的影响,从管理者风险偏好的角度丰富了对股权质押以及企业经营风险的研究。