股票实质上是一种权益的体现，在国际资本市场一体化的前提下，同一家公司的股票无论在什么地方上市，因其具有相同的收益权、控制权以及风险，其理想价格应该会相同或趋向一致。但是在分割市场环境下，在互不流通市场上上市的同一家公司股票的价格就有可能不相同，这便出现了“同股同权不同价”的问题，也被称为双重上市公司股票溢价问题。香港市场是我国企业在海外融资的重要平台。近年，我国的一些国有企业在香港公开发行H股股票上市，同时又回到内地市场公开发行A股股票进行再融资。这些在两地公开发行股票的公司被称为A+H双重上市公司。因为我国证券市场存在着分割的现象，同一家公司的A股和H股价格存在着一定的差价。在我国资本市场蓬勃发展的今天，研究A+H股双重上市公司A股溢价的原因能有助于了解中国资本市场与世界成熟市场的差距，使我们明白未来中国资本市场发展的道路，能为未来中国资本市场与世界接轨提出一些有意义的参考。　　因为股票市场瞬息万变，股票的交易价格会受到当期大盘走势、宏观经济因素、行业景气程度、突发事件以及各种机构博弈等各方面的影响。仅利用某个特定时间段的交易数据来研究溢价形成的原因，很难得到客观的规律性的认识。因此本文从两地市场的实际出发，从能影响交易价格的各个方面原因入手，在系统性因素、市场差异、以及个股差异三个方面对可能影响A、H股溢价的原因进行了梳理和分析。　　首先从系统性原因来看:较为封闭的A股市场因为市场资金量相对充沛，可投资优质公司存量太小，使得内地投资者在进行股票选择的时候需求弹性较低;而香港市场是完全公开的市场，不仅上市公司数量多，质量高，而且投资者的范围也比较大。这使得香港市场上的投资者在选择股票的时候空间更大，H股的需求弹性较高，致使与A股相对价格较低。A股作为相对封闭的市场，对外围市场变动的抗风险弹性明显高于H股。所以，市场给与这种抗风险性一定的溢价。同时，就整体市场的估值水平而言，A股和H股市场的估值水平差异较大。双重上市公司的H股的估值不光受到对应A股股价波动的影响，而且也受到香港市场整体估值水平的影响。而从包括香港市场在内的世界平均水准来说，内地市场的股票价格经常被高估。因此同股同权但是上市地点不同的A+H上市公司股票价格也在市场大环境的影响下体现了不同的估值水平。　　其次从市场特质来看:产品方面来看，香港市场和内地市场有一个显著的不同是香港市场是世界上最大的涡轮市场，港交所对涡轮进行创设、管理和交易和内地有明显的不同。香港市场的涡轮制度能有效的对冲购买正股的风险，市场对于涡轮的炒作能分散正股投资资金，客观上减少正股的需求，降低正股的价格。市场参与者方面来看，香港市场投资者分布具有两个非常明显的特征，一是机构投资者是交易的主力，二是外埠资金和香港本地资金等量齐观。而内地A股市场则呈现了完全相反的态势，其特点是高度散户化和国际资金极为缺乏。某种程度上来看，散户的资金实力、交易频率较之机构投资者更强。而在资本管制下的A股市场QF(II)额度和总市值相比仍然偏低，对市场影响有限，因而香港和内地市场投资者结构的不同也成为了A+H股溢价的原因之一。交易成本来看，A股市场拥有较高的交易时间成本、资金成本和极高的流通比率，因此A股股票的交易价格除了反映公司基本面状况、整体市场估值水平以外还包含了较高的最终交易成本。交易成本也成为双重上市公司A股市场的股票相对于H股股票价格较高的原因。相反，虽然国内的会计确认体现的每股净收益始终低于香港会计确认的每股净收益。但是现实的结果是A股的市场价格远高于同公司H股的市场价格，不同的会计制度并不是影响A股溢价的主要原因。　　再次从个股差异来:为了保护香港投资者利益，同时保证国家对企业的控制权，防止发行A股对原股本稀释，证监会和香港联交所对于回归A股的公司发行规模有较为明确的要求，因此在A股市场上绝大多数A+H股的A股流通盘少于H股流通盘。而在A股资金量充沛、投资者需求量大的情况下，A+H股在A股市场明显供求失衡，受到投资者的追捧，因而引起价格上升。　　本文在资本市场暂不开放的前提下，结合对溢价原因的研究和我国证券市场的现实，提出了如下消除溢价的政策建议并评述了其可行性:在内地市场发行CDR能为在港上市的中资企业（包括H股和红筹股）以及外国企业提供了一个在中国资本市场融资和再融资的工具，但是可能会造成国内A股市场定价权、监管权旁落。创设A+H溢价指数ETF有助于A股和H股实现价格的平抑，并间接地给投资者提供了做空机制。上市公司股份回购使得公司可以利用两地上市的价差取得额外收益，丰富公司的资金储备并增大A股供给，平抑溢价，但是若干技术性问题目前未能解决。开放有限制的港股直接投资开放港股直投可以有效地平抑A+H股的溢价，化解A股市场估值过高的风险但是需要结合我国实际情况进行全盘考虑，对于开放的尺度和速度谨慎实施。