我国的资本市场形成晚于美国等国外资本市场,大部分上市公司股权呈现金字塔结构,发展为成熟的证券市场还需要时间,投资者保护法律不健全,大股东通常会用手中的权利去盈余管理或资本运作,最终损害中小股东的利益。在这种情况下,尤其需要注意一些控股股东漠视法律,寻求隐形关联交易和关联交易非关联化的收益。然而由于信息不对称令中小投资者和债权人难以知悉这些不正当的关联交易行为,他们的利益往往会被损害,然而相比获取的巨大收益,控股股东却只需要付出很少的法律成本。2019年1月15日康得新复合材料有限公司发生15亿元的债券违约,但银行账户显示有150多亿元,2019年1月22日收到因涉嫌信息披露违规收到中国证监会调查通知书,2019年7月5日收到行政处罚事先告知通知书,通知书里称康得新有2015年至2018年业务造假虚增利润,母公司康得投资集团有限公司非经营性占用上市公司资金,以及未披露上市公司子公司为康得投资集团的关联担保事项。康得新事件引起市场的高度关注,到底曾经的“千亿白马股”到底是如何沦落到现在这个境地的。鉴于上述背景,文章根据关联交易和利益输送的相关文献,以及隧道掏空理论、不对称信息理论、委托代理理论和控制权私人收益理论,以康得新上市公司为例,首先分析康得新发生了哪些关联交易,其中非经营性占用资金的关联交易占用方式可能有哪些,总结利益输送的方式;接着分析大股东康得集团利用绝对控制权进行关联交易的动机有哪些,造成什么样的经济后果;最后给出案例结论,并从集团现金管理、违法成本、公司治理、中小股东制约、信息披露、外部监管六个角度提供建议。本文发现上市公司大股东通过日常经营业务造假和扩大资产规模的方式进行市值管理,出于掏空动机和低融资成本目的非经营性占用上市公司资金和关联担保,同时集团采用激进的战略进行业务运营和资本运营,关联交易类型和特征较为复杂。