作为一种主要的资本退出机制和价值分配手段,股份回购越来越受到公司管理层、市场投资者和政府监管机构的重视。学术界对于股份回购的相关研究成果颇丰,尤其是在回购动机和市场效应方面。以往学者多研究上市公司股份回购出于何种动机,近年来逐渐转向进行回购的上市公司具备哪些特质,国内学者对这方面研究较少,对于回购公司的内在特征与其回购动机之间的关联性研究更是匮乏。据统计数据显示,宣告回购的公司中很多都具有股东股权质押比例较大的特征。以往关于股份回购的研究中并未涉及股权质押方面,回购公司的大比例股权质押对其股份回购行为存在何种影响成为了亟待解决的课题。本文以我国A股市场上浙江嘉化能源化工股份有限公司2018年7月公开市场股份回购事件为案例研究对象,基于信号理论、代理理论和市场有效性假说,运用文献研究法、事件研究法和财务指标法,系统分析案例公司的内在特征、回购动机,探究两者之间的关联性即在何种内在特征下会产生何种动机,以及回购所产生的长短期市场效应和财务效应。研究结果显示:案例公司具有较强的盈利能力、较高的股利支付水平和现金持有水平以及大比例的股权质押的内在特征。案例公司进行股份回购存在维护公司股价、有效利用自由现金流量、避免限售股解禁后的股价下跌和纾解股权质押风险的动机。回购公司的内在特征与其回购动机之间存在关联性,即在较高的现金持有水平下会产生有效利用自由现金流量的动机;在大比例股权质押下会产生纾解股权质押风险的动机。案例公司股份回购宣告呈现正向的短期市场反应,且存在股份回购的信息被提前泄露的现象,但不具有正向的长期市场效应。案例公司股份回购所产生的财务效应作用有限,除了盈利能力有明显的提高之外,其他方面的财务指标均变化不大,甚至有所降低。最后,从上市公司管理层、市场投资者和政府监管机构等三个角度出发,为相关利益者正确定位和规范上市公司股份回购提出了建议。