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摘要本文针对当前创业板上市公司年报分配方案中的“高分红”和“高送转”现象,从本质透视,股价涨因和真实目的三个方面,由浅入深地剖析了这一现象背后的秘密,并对创业板的投资者提出了合理建议。
关键词创业板 高分红 高送转
中图分类号:F276文献标识码:A
众所周知,每年三月份是上市公司年报披露的集中期,期间各上市公司过去一年业绩都将陆续浮出水面。与往年不同的是,今年是创业板公司上市后首次披露年报。在近期的A股市场上,关于创业板公司以上年未分配利润向投资者大量分发红利(俗称“高分红”)和以股份分割方式进行的大规模股本扩张方案(俗称“高送转”)无疑是最引人关注的。截至2010年3月15日已披露年报的17家创业板公司中,12家公司在实施利润分配的同时,还将迎来高比例的股本扩张。如神州泰岳10转增15派3,红日药业10转10派5,探路者10转10派2等。与此相伴随的另一个关注点是这些公司股价的大幅飙升,如神州泰岳2月以来的涨幅已经超过了30%,为35.39%,红日药业涨幅29.49%,探路者涨幅21%,而同期深成指涨幅却是-0.7%。那么,如何看待目前大面积的创业板公司实行“高分红”和“高送转”的方案以及基于此而造成的股价大幅上涨呢?本文将层层深入地剖析这背后的秘密。
1 “高分红”和“高送转”的本质透视
本文认为,在深入分析“高分红”和“高送转”之前,必须认识到其本质是什么。以神州泰岳10转增15派3 的分配方案为例,其3月15日的收盘价为153元,所谓的“高分红”就是投资者每股获得0.3元的现金,从投资收益率的角度来说相当于股票增值0.2%,这仅相当于投资者买卖一次股票的手续费而已。如果说“高分红”至少还能给投资者带来一次免费交易机会的话,那么“高送转”其实只不过是一个文字游戏而已。一般来说,“高送转”是指上市公司在年度决算月份进行的大规模股本扩张方案,是将原有股份均等地拆成若干较小的股份,并且送股或者转增股票比例较大,一般10送或转5以上的才算高送转。由此可见,它的本质只是股东权益的内部结构调整,对净资产收益率没有影响,对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。而且,在净利润不变的情况下,由于股本扩大,资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。
2 创业板公司“高分红”和“高送转”引起股价大涨的原因分析
根据上述分析,可见所谓的“高分红”和“高送转”其实不但不高,甚至没有给股东带来实质利益,那么如何解释这些方案公布前后股价的大幅上涨现象呢?一般来说,公司采取“高分红”和“高送转”的分配方案是由于上年的净利润,资本公积金,主营收入,现金流等财务指标大增,业绩预期向好的情况下的决定。此外,法律法规对上市公司分红送转股也有硬性的规定,如上市公司当年净利润必须先弥补亏损,再提取10%法定公积金,然后提取任意公积金,最后才能进行派发现金红利;转增后的资本公积不得少于转增前注册资本的25%等等。根据“过去可以预测未来”的假定,这些公司未来仍然能创造出和之前一样的利润,所以会引起一部分短线投机者的热捧,出现大涨行情。另一个重要的原因是在“高送转”后,公司股价除权后会大幅降低,如10转10,之前100元的股票在市场上的价格就变为50元,给投资者股票变“廉价”了的印象,实际上只是无意义的心理因素罢了。此外,由于股价低,也就使得资金门槛相对降低,方便小资金的出入,提高了流动性,为股价上涨带来了有利条件。
3 创业板公司实施“高分红”和“高送转”的真实目的
既然“高分红”和“高送转”对投资者不带来实质收益,那么从另一个方面来说,对上市公司本身也没有实质影响,可是为什么依然有那么多创业板公司实施这一方案,其背后究竟有什么秘密呢?本文从以下两个方面给予了分析。
(1)通过“高分红”分流出一部分闲置资金。去年IPO高市盈率发行形成了大量的超募资金,对于该部分资金,一方面监管相当严格,根据深交所发布的《创业板信息披露业务备忘录第1号——超募资金使用》,强调超募资金应当用于公司主营业务,不得用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等;对于超募资金用于永久补充流动资金和归还银行贷款的金额,规定每十二个月内累计不得超过超募资金总额的20%。并要求上市公司在募集资金到帐后6个月内,切实根据公司的发展规划及实际生产经营需求,妥善安排超募资金的使用计划。另一方面,创业板公司在短时间内又找不到合适的投资项目,只能把现金存入银行生利息,这一点从年报中货币资金的大增以及财务费用的大幅减少上可以看出。仍以神州泰岳为例,其货币资金年初余额49,526,470.29元,期末余额增至1,867,280,504.76元,财务费用上期发生额-696,452.42元,本期发生额4,495,440.01元,总计派发现金红利21,592,000元。虽然相对于18亿货币资金来说微乎其微,但其在主营业务规模的扩大以及新投资项目却未见动静,因此对于公司未来持续的高成长性应该打上大大的问号。
(2)配合大机构进行题材炒作。早在去年IPO上市时,就有不少机构投资者通过网下配售的方式以较低的发行价获得了股份,这部分股票的限售期不是36个月,也不是12个月,而仅仅是3个月,也就是说该部分股票目前已经或即将解禁,并且获利已经相当明显。再以神州泰岳为例,发行价58元,3月15日收盘价153元,市盈率70倍。公司网下(下转第96页)(上接第81页)配售的632万股已于2010年2月1日起开始上市流通,前10 名无限售条件股东有9个是机构席位。根据信息不对称原理以及当前中国资本市场治理不完善的现实情况,“高送转”的消息公布前一段时间这些机构就已经获悉,并先行大幅拉高,等消息明朗化了以后,则正是机构获利了结之时,此时盲目追高带来的必然结果就是高位套牢,巨幅亏损。
综上所述,当前创业板市场上出现的“高分红”和“高送转”仅仅是一个题材,并没有多少实际的投资价值,相反却引来对创业板公司未来高成长性的忧虑、内幕交易以及非理性过度投机现象。因此,本文建议投资者切忌盲目追高,而应在理性分析的基础上作出投资决策。
参考文献
[1]证券投资分析.中国证券业协会出版社,2009.
[2]证券发行与承销.中国证券业协会出版社,2009.
[3]北京神州泰岳软件股份有限公司2009年年报.2010年3月披露.
[4]深圳证券交易所网站 www.szse.cn.
关键词创业板 高分红 高送转
中图分类号:F276文献标识码:A
众所周知,每年三月份是上市公司年报披露的集中期,期间各上市公司过去一年业绩都将陆续浮出水面。与往年不同的是,今年是创业板公司上市后首次披露年报。在近期的A股市场上,关于创业板公司以上年未分配利润向投资者大量分发红利(俗称“高分红”)和以股份分割方式进行的大规模股本扩张方案(俗称“高送转”)无疑是最引人关注的。截至2010年3月15日已披露年报的17家创业板公司中,12家公司在实施利润分配的同时,还将迎来高比例的股本扩张。如神州泰岳10转增15派3,红日药业10转10派5,探路者10转10派2等。与此相伴随的另一个关注点是这些公司股价的大幅飙升,如神州泰岳2月以来的涨幅已经超过了30%,为35.39%,红日药业涨幅29.49%,探路者涨幅21%,而同期深成指涨幅却是-0.7%。那么,如何看待目前大面积的创业板公司实行“高分红”和“高送转”的方案以及基于此而造成的股价大幅上涨呢?本文将层层深入地剖析这背后的秘密。
1 “高分红”和“高送转”的本质透视
本文认为,在深入分析“高分红”和“高送转”之前,必须认识到其本质是什么。以神州泰岳10转增15派3 的分配方案为例,其3月15日的收盘价为153元,所谓的“高分红”就是投资者每股获得0.3元的现金,从投资收益率的角度来说相当于股票增值0.2%,这仅相当于投资者买卖一次股票的手续费而已。如果说“高分红”至少还能给投资者带来一次免费交易机会的话,那么“高送转”其实只不过是一个文字游戏而已。一般来说,“高送转”是指上市公司在年度决算月份进行的大规模股本扩张方案,是将原有股份均等地拆成若干较小的股份,并且送股或者转增股票比例较大,一般10送或转5以上的才算高送转。由此可见,它的本质只是股东权益的内部结构调整,对净资产收益率没有影响,对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。而且,在净利润不变的情况下,由于股本扩大,资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。
2 创业板公司“高分红”和“高送转”引起股价大涨的原因分析
根据上述分析,可见所谓的“高分红”和“高送转”其实不但不高,甚至没有给股东带来实质利益,那么如何解释这些方案公布前后股价的大幅上涨现象呢?一般来说,公司采取“高分红”和“高送转”的分配方案是由于上年的净利润,资本公积金,主营收入,现金流等财务指标大增,业绩预期向好的情况下的决定。此外,法律法规对上市公司分红送转股也有硬性的规定,如上市公司当年净利润必须先弥补亏损,再提取10%法定公积金,然后提取任意公积金,最后才能进行派发现金红利;转增后的资本公积不得少于转增前注册资本的25%等等。根据“过去可以预测未来”的假定,这些公司未来仍然能创造出和之前一样的利润,所以会引起一部分短线投机者的热捧,出现大涨行情。另一个重要的原因是在“高送转”后,公司股价除权后会大幅降低,如10转10,之前100元的股票在市场上的价格就变为50元,给投资者股票变“廉价”了的印象,实际上只是无意义的心理因素罢了。此外,由于股价低,也就使得资金门槛相对降低,方便小资金的出入,提高了流动性,为股价上涨带来了有利条件。
3 创业板公司实施“高分红”和“高送转”的真实目的
既然“高分红”和“高送转”对投资者不带来实质收益,那么从另一个方面来说,对上市公司本身也没有实质影响,可是为什么依然有那么多创业板公司实施这一方案,其背后究竟有什么秘密呢?本文从以下两个方面给予了分析。
(1)通过“高分红”分流出一部分闲置资金。去年IPO高市盈率发行形成了大量的超募资金,对于该部分资金,一方面监管相当严格,根据深交所发布的《创业板信息披露业务备忘录第1号——超募资金使用》,强调超募资金应当用于公司主营业务,不得用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等;对于超募资金用于永久补充流动资金和归还银行贷款的金额,规定每十二个月内累计不得超过超募资金总额的20%。并要求上市公司在募集资金到帐后6个月内,切实根据公司的发展规划及实际生产经营需求,妥善安排超募资金的使用计划。另一方面,创业板公司在短时间内又找不到合适的投资项目,只能把现金存入银行生利息,这一点从年报中货币资金的大增以及财务费用的大幅减少上可以看出。仍以神州泰岳为例,其货币资金年初余额49,526,470.29元,期末余额增至1,867,280,504.76元,财务费用上期发生额-696,452.42元,本期发生额4,495,440.01元,总计派发现金红利21,592,000元。虽然相对于18亿货币资金来说微乎其微,但其在主营业务规模的扩大以及新投资项目却未见动静,因此对于公司未来持续的高成长性应该打上大大的问号。
(2)配合大机构进行题材炒作。早在去年IPO上市时,就有不少机构投资者通过网下配售的方式以较低的发行价获得了股份,这部分股票的限售期不是36个月,也不是12个月,而仅仅是3个月,也就是说该部分股票目前已经或即将解禁,并且获利已经相当明显。再以神州泰岳为例,发行价58元,3月15日收盘价153元,市盈率70倍。公司网下(下转第96页)(上接第81页)配售的632万股已于2010年2月1日起开始上市流通,前10 名无限售条件股东有9个是机构席位。根据信息不对称原理以及当前中国资本市场治理不完善的现实情况,“高送转”的消息公布前一段时间这些机构就已经获悉,并先行大幅拉高,等消息明朗化了以后,则正是机构获利了结之时,此时盲目追高带来的必然结果就是高位套牢,巨幅亏损。
综上所述,当前创业板市场上出现的“高分红”和“高送转”仅仅是一个题材,并没有多少实际的投资价值,相反却引来对创业板公司未来高成长性的忧虑、内幕交易以及非理性过度投机现象。因此,本文建议投资者切忌盲目追高,而应在理性分析的基础上作出投资决策。
参考文献
[1]证券投资分析.中国证券业协会出版社,2009.
[2]证券发行与承销.中国证券业协会出版社,2009.
[3]北京神州泰岳软件股份有限公司2009年年报.2010年3月披露.
[4]深圳证券交易所网站 www.szse.cn.