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2008年4月24日，受股票交易印花税下调至1‰的消息刺激。沪深A股市场出现报复性上涨。当日两市股指大幅跳空高开后，一路上扬，成交激增。市场人气极为活跃。终盘沪指较上一交易日大涨9.29％，一举创下7年来股市最大单日涨幅。同时也是继2001年暂停国有股减持当日沪指创下9.85％涨幅后的历史第二大单日涨幅。
在市场活跃的背后，是管理层积极推进市场制度性建设的良苦用心、悉心呵护市场和保护投资者利益的过人勇气。中国股市在宏观经济与上市公司基本面没有根本逆转的情况下，却在短短半年时间里跌幅超过50％。在投资者极度崩溃的时候，管理层连续推出多道调控政策，极大鼓舞了市场信心，终于迎来了久违的股市艳阳天。
不堪回首的半年
2007年10月以来的这半年，是中国股民最难忘的一段日子，上证指数从6124.04点一路下滑，最低探至2990.79点，累计跌幅超过50％，而除去上市新股带来的指数虚增效应，两市A股实际跌幅远远超过大盘，跌幅达到70％的股票比比皆是，市场陷入极度的恐慌之中。据统计，近半年来，沪市大盘日跌幅超过4％的交易日竟高达12天，几乎占到全部交易日的十分之一。伴随股市的深幅回落，不仅投资者很受伤，市场各方均陷入前所未有的困境。上市公司跌破发行价和净资产的越来越多，再融资纷纷夭折，股权激励成为泡影。基金发行早已风光不在，新基金无人问津，老基金赎回不断。中国股市仿佛又回到了熊途漫漫的年代。承载着为中国证券市场保驾护航重任的中国证监会又一次被推到了风口浪尖。
股市的低迷引发了市场各方强烈关注，以吴晓求、刘纪鹏、郎成平等为代表的一批经济学家大声疾呼，呼吁管理层果断出手救市，维护市场稳定，不要让股权分置改革付出的巨大努力付诸东流。而以胡舒立、许小年、谢国忠为首的部分专家则强调管理层不应直接干预市场，应更多的从制度上完善市场，继续推进市场化进程。这其中北大教授霍德明更因强烈反对印花税下调成为千夫所指的焦点人物。一时间，“救”与“不救”，成为一个问题。
在这个过程中，管理层保持了罕见的沉默。除了两会期间闹剧般的“救市”口水考据外，管理层基本保持了沉默。3月13日，星期四，上证综指跌破4000点；3月17日，星期一，上证综指跌破3900点，次日直破3700点；3月27日，星期四，收盘3411点；4月14日，星期一，直破3300点；4月21日，星期一，盘中逼近3000点；4月22日，盘中跌破3000点心里大关。
在股指飞流直下三千尺的过程中，管理层的态度已经悄然改变。
一周之内五记组合拳
4月18日，上证指数下探3078.17点，很多投资者处于半崩溃状态。这一天，中国证监会以第53号主席令正式公布了《上市公司重大资产重组管理办法》。这份由“通知”升格为“主席令”的行政规章，对上市公司重大资产重组的构成要件、基本原则、相关各方义务和职责、实施程序以及信息披露等做了明确规定。伴随股权分置改革，上市公司股权将逐步实现全流通，这为资本市场的并购带来更多机会。《重组办法》在原来征求意见稿的框架下，对优化重大重组认定标准、引导市场创新、强化主动监管手段、遏止内幕交易等方面的规定作了适当调整和补充，有力推动了市场的基础性建设。
4月20日晚间，证监会紧急召见新闻媒体，发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，中国证监会新闻发言人就此发表长篇谈话，指出我国资本市场是“新兴加转轨”的市场，这一市场的特点决定了促进资本市场稳定健康发展工作的长期性和艰巨性。表示随着完成股权分置改革的上市公司的限售股份逐步解禁，将成为可以自由转让的流通股，如果这部分股份集中通过证券交易所集中竞价交易系统进行转让，由于成交量在很大程度上受制于二级市场交易的活跃程度，不仅效率较低，还对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制。由此，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》将已完成股权分置改革的上市公司有限售期规定的股份和新老划断后上市的公司于首次公开发行前已发行的股份定义为存量股份，并规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。此举减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期，对极度脆弱的市场应当是一针强心剂。然而，市场并未领情，4月21日市场反应平淡，上证综指仅微涨22.31点，22日市场更是下探2990.79点新低。
严惩市场违规行为，塑造良好市场环境的动作渐次展开。4月21日，证监会对上投摩根和南方基金原基金经理唐建、王黎敏的“老鼠仓”行为开出处罚单，在没收其违法所得并各处罚款50万元外，还对两人实行市场禁入。证监会同时表示，已向立法机关正式建议，在刑法修订中增加针对金融行业从业人员的背信罪。有关负责人表示，这是近几年境内首次对基金证券从业人员违法违规的处罚，堪称“行业第一单”，在法律适用方面做了很多工作。
4月23日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例(草案)》、《证券公司风险处置条例(草案)》。证监会主席尚福林称，条例的推出充分体现了党中央、国务院对资本市场和证券行业的重视、关心和支持，对于保护投资者的合法权益，维护证券市场的正常秩序，夯实证券行业的发展基础，促进资本市场稳定健康发展，具有重要意义。是日，沪指大涨130多点，涨幅达4.15％。
4月24日，传闻多次的股票交易印花税下调终于得到证实。沪深A股市场出现报复性上涨，终盘沪指较上一交易日大涨9.29％，一举创下7年来股市最大单日涨幅，同时也是继2001年暂停国有股减持当日沪指创下9.85％涨幅后的历史第二大单日涨幅。国税总局的资料显示，2007年证券交易印花税全年收入达2005亿元，比2006年增加1825亿元，增长10.2倍，征收的总额几乎达到证券交易印花税开征以来前16年的总和。而2007年上市公司净利润总额仅8800亿元，这其中流通股东分享到的净利润不足2700亿元，如果算上券商收取的手续费，流通股东实际上支付的交易费用竟然多于能分到的利润，这显然有悖于常理。本次印花税下调，充分表明了政府对维护证券市场稳定的积极态度。
基础性建设是股市良性发展的前提，在此番政策组合拳中，制度建设正是隐含其中的逻辑主线。一周连续出台的五道调控政策中，除了印花税能直接影响投资者的交易成本之外，其余四项措施均属于规范市场的基础性建设，分别从上市公司、券商、基金各个主体来实现市场的进一步完善。除制度建设外，管理层也在传递各种积极信号。对 严格审核再融资的表态，密集发行新基金，都体现了管理层的良苦用心。
伴随经济的发展，居民财产结构发生了很大变化，投资性资产特别是股票在居民资产配置中的比重越来越大，股市平稳与社会稳定也越来越正相关。在构建和谐社会的进程中，如何在不断加强市场制度建设的同时，更好地保护投资者利益，成为摆在管理层面前的“宏观挑战”。
还有多少政策值得期待
在调控政策连续出台的背景下。股市出现报复性反弹在意料之中，但市场是否已真正走好。构成反转?还有待进一步确认。不少悲观投资者认为，降低印花税作用有限，由于前期市场跌幅过大，市场积弱状态已持续一段时间，反弹之后大盘将面临整体回落的风险。
在上证指数3000点附近出台一系列政策，管理层“救市”信号非常明确。不过，要想使市场真正转暖。仅仅靠调整印花税肯定不够。那么还有多少政策值得期待呢?
推出融资融券
证监会有关部门负责人4月24日表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。
日前发布的《证券公司监督管理条例》及2006年出台的《证券公司融资融券试点管理办法》等相关法律法规对融资融券的业务规则作了明确规定，但证券公司开展融资融券业务，还需经过证监会批准。融资融券放开后，可以逐步改变市场单边运行格局，打通货币市场和资本市场资金融通渠道，提高证券市场交投活跃性。
融资融券还能发挥价格稳定器的作用。在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器作用，即当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。
预计最快时间：2008年6月
规范再融资
一些上市公司庞大再融资计划，使投资者对类似这种行为的重演充满恐惧。中国A股市场再融资盛行的状况严重灼伤了广大投资者的信心和热情。中国平安拟融资1200亿元，造成股灾，让股民对这种圈钱式再融资深恶痛绝。
目前的再融资制度过于倾向融资者。这使得再融资在牛市时时常沦为利益输送和寻租的渠道，在熊市中又往往成为压垮市场的“稻草”。市场期待未来应对再融资政策进一步完善，使得其更加明细和严格，在操作上更加便利的同时，能更好地维护投资者的利益。但再融资的规范涉及众多利益主体，其间的博弈消长有可能将是一个长期过程。
预计最快时间：2008年8月
股指期货上市
在A股惨遭“腰斩”，投资者资产被不断蚕食过程中，市场对监管层通过推出精心筹备已逾两年的沪深300指数期货来挽救A股市场的呼吁亦喧嚣日甚。
然而，根据权威人士透露的信息，市场在几近绝望的悬崖边等来4月20日的“规范大小非，严控限售股”以及两天之后的“印花税从原先的千分之三下降到千分之一”这两道力挽狂澜的救市“金牌”之后，要想在短期内兑现作为政策“组合拳”重要组成部分的第三道金牌，即股指期货的推出已不大容易，“要推也在奥运会之后”。
预计最快时间：2008年9月
改革新股发行制度
一直被各界呼吁的新股发行制度改革已经进入议事日程。有媒体报道，证监会近日邀请部分机构和学者就现行新股发行制度存在的问题进行座谈，并于不久后将向社会公开征求改革意见。尽管目前征求意见稿尚未公布，但业内比较一致的看法是，新股发行制度改革将是今年资本市场基础性制度建设的重要一环，但究竟监管层可能采取何种新股发行方式，仍要看各利益方最终的博弈结果。
对于现行国内新股发行制度的改革，目前主要有三种意见：一是恢复市值配售；二是效法香港的“人手千股”；三是变资金摇号为账户摇号。
不管怎样，现行新股发行制度，已经是广为人诟，我们有理由期待今年将会有较大突破。当新股“破发”或发行困难的时候，也许就是制度变革的最好契机。
预计最快时间：2008年10月
强制分红与规范激励机制
改善上市公司质量，建立长期稳定的投资者回报与管理层激励机制，是资本市场制度建设的重要之义。不少专家呼吁对上市公司采取强制分红政策，只要盈利必须分红，改变上市公司只知再融资不知分红的陋习。现在一些上市公司只考虑再融资，投资者只能从市场上赚差价，更加加剧了股市震荡。很多公司业绩都很好，每年如果能分给投资者5％以上的红利，能保护投资人的利益，他们肯定愿意长期持有股票。
另外，规范上市公司的激励机制，也是保护投资人利益的重要举措。随着上市公司治理结构完善，以专项整改结束为标志，上市公司尤其是国有上市公司股权激励有望在今年获得重要进展。
预计最快时间：2008年11月
正确认识当前市场 张建锋
编者按：
从6124.04点到2990.79点，这场雪崩般的股灾让很多散户投资者损失惨重，多数机构投资者在这轮恐慌性杀跌中体无完肤。
次级债危机引发了全球金融危机，造成外围股市大跌。在一定程度上影响了投资者对中国股市信心。平安浦发等公司再融资阴影、一季度高达130.48亿股大小非解禁直接引发了A股长达半年的股灾。政府长久的“沉默”、一季度高达8％的CPI涨幅对股市来说更是雪上加霜，让投资者对股市信心尽失。
宏观经济形势的不乐观是本轮股市下跌重要原因。但选股并不是按照宏观经济走势而定。更不能迷信于宏观经济数据。大成基金公司副总经理周一烽在公开发言中提出：不要太沉迷于宏观数据。股神巴菲特也曾表示：我没有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。
政府是否应该“救市”成为一季度市场讨论的焦点。在针锋相对、火药十足的大辩论氛围中，在股市信心处于崩溃边缘之际，政府打出了一系列组合拳，半年不到跌幅近半的市场予以了积极反馈。但反弹能持续多久?如何看待二季度市场走势?
反思此轮下跌，信心预期成为人们关注的因素之一。为此。在市场信心极度崩溃的时刻，国泰君安的研究员在4月21日的市场策略研究报告中发出了“爱中国，也爱中国股市”的呐喊。3天后，市场以9.29％的涨幅演绎了投资者对股市的“爱”。
理财人生。爱恨股市。如何认识当前市场?中国股市面临着怎样的环境?投资者该如何面对?
本刊编辑部特编发一组文章。以飨读者。
不要太沉迷于宏观数据 周一烽
基金强调自上而下的选股方式，是一季度市场出现大跌的重要原因。
没有非常扎实的发展经济学功底，建议不要太沉迷于宏观，因为这会制造很多统计的幻想。
一季度市场有一个特征非常明显，在基金行业这么几年，宏观压倒一切，已经成为现在市场的潮流，这可能是今年以来非常有特征的一点。作为长期职 业投资人，无论是机构还是其他自然投资人，在前几年都是自下而上的个股选择为主。但是，在今年一季度特别是一季度中期以来，整个市场完全摒弃了这个，全部把自己投资偏好集中到宏观上面。某种程度来说。整个A股市场到了一季度中期以后，多支股票不存在，行业也不存在，板块也不存在，分隔也不存在了，只浓缩为一个公司就是中国CPI股份有限公司，大家因宏观而动，只做宏观，这可能是今年一季度非常突出的特征。
从基金角度来讲，从二月中旬以后，特别是三月，可以看出来，仓位策略风险要远远大于行业配置风险，在所谓行业配置等等上面，传统意义上技术含量的东西，现在已经没有技术含量，最后就是拼仓位，讲究大量资产配置，讲究仓位选择。整个基金经理也好，其他机构投资者，或者其他私募基金等等，更强调自上而下，而不是自下而上个股选择，强调自上而下的趋势，是一季度市场出现这么大跌幅的重要原因。
从这个现象来看，回到今天要面对的问题，对后市如何看，首先我觉得要对现在已经走过那一段时间有一个基本的看法。有人说市场总是对的，但实际上这句话不如更准确说，市场总是会纠正自己的错误，会得出一个非常合理的定价，但这是一个长时间来说，在短的阶段来说，并不能说永远对的，我认为一季度市场存在矫枉过正的误区。一季度市场表现有合理成份，但是不得不说我们市场反映太夸张了。上次召开论坛大家谈意见，聊到最后有一个奇怪的现象，整个一季度，或者去年十一月份以来，大家一算，次贷罪魁祸首是美国，次贷帐却都是我们买单，整个次贷以来跌幅最大的不是美国，也不是欧洲，跌幅最大的是香港，是国内A股市场，它打了一个喷嚏，我们吃的药很猛。所以这里面确实还是有矫枉过正的成份。
我着重讲一点就是宏观问题，也不是宏观问题，而是我们对宏观看法问题，矫枉过正里面我觉得最重要一点，是我们现在对宏观政策极度悲观的预期。今年以来整个市场都在讨论CPI，实际上现在连老太太都知道CPI，除了3岁小孩不知道，其他都会谈论CPI。这时候口口相传里面的宏观，是不是一个很奇怪的东西?因为宏观实际上是建立在一堆数字统计研究基础之上的，同时宏观很多体征、标向，在各个制度和经济结构下传导机制不一样。今年以来我们投资策略也好，宏观分析师也好，大家都是用西方主流经济学分析框架，用的是西方周期分析的框架，很简单的来分析中国经济数据，这里面有很多误差。
中国和欧美西方国家成熟经济体有不同的地方，中国最大问题是发展问题，中国很多的经济总量问题，反映的是发展问题，而不仅仅是周期的问题，在中国讨论周期问题，一定要在发展基础上讨论，否则周期总量性的指标会有误导。这和欧美成熟经济体不一样的，因为它的制度框架，它的整个经济体的结构已经趋于高度稳定，高度成熟，各种信号带来的预期反映，博弈规则和游戏规则都很稳定。
同样的经济指标反映的不是一样的东西，比如目前我国的通胀，实际上我们CPI尽管不断创新高，但是核心CPI在全世界来说还是很低的，因为我国CPI上涨主要还是食品、农产品涨幅占绝大多数，如果抽掉这个，我们并没有那么严重。
所以我们要非常理性看待问题，如没有非常扎实的经济学功底，没有非常扎实的制度经济学功底，没有非常扎实的发展经济学功底，建议不要太沉迷于宏观，因为这会制造很多统计的幻想。
太阳总是从东边升起，只不过有时候我们偷懒睡了个懒觉，没有看到太阳从东方升起，没有看到日出，有时候起了一个早，正好看到风云蔽日，无论什么情况下，我们不能否定，太阳总是从东边升起。
二季度可能是08年最好时光
银河证券研究中心总经理滕泰：
积极迎接红五月
我们的基本观点，4月份是行情信心恢复期，5月份市场将飘红积极迎接红5月，7月份以后再去看，二季度是比较看好的。我们认为估值合理在3500点到4300点。我们预测全年都不应该加息，尤其是在外汇储备加多的情况下；二季度大小非减持是全年最小的季度，所以二季度是2008年最好的，可能也是唯一的发动行情的时机。无论基金投资者还是其他投资者如果抓不住这次机会，全年肯定要被死死踩在脚下没有翻身的机会，所以机构投资者要抓住二季度这次好的机会。
至于宏观经济的预计，炒股票不要老拿宏观经济说事，中国宏观经济好得很，全年经济增长率至少是10％。如果4月份下旬市场走好，看好两岸三通、奥运等题材股，同时关注有政策利好的农业和新能源等，超跌股票和有实质性经济和政策利好支撑的题材股可能是这一波反弹的领军人物。
广发基金副总经理朱平：
股市转暖的四副药
2008年之后，中国出现了股灾，是一个符合任何定义的股灾。投资者该如何面对这场股灾?第一副药是需要时间，要想平静下来，要客观关注基本面，现在主要问题不是基本面问题，是情绪问题。第二副药要打强心针，政府要出一些政策，这不是救市，因为它很难改变企业的价值，但是可以改变人们的情绪。第三副药是周边股市。如果周边股市有比较好的回暖，对中国股市对中国投资者是有很大的影响。最后一副药是中国的基本面，5月份、6月份之后CPI有可能会有比较好的改观。
高估值时代已经结束了，我们在去年时候还以为中国有钱，大小非的出现，中国从资金供给率来讲，比其他国家要高一些，国内目前情况下20倍是可以支撑的，现在从2008年预期肯定低于这个，如果把中石油、中石化、电力受行政控制的算进去，现在市盈率也就十六七倍左右。中国股市不是特别好，中国消费类股票特别好，如果像美国一样1/3、2/3跟消费类有关我们不会这么害怕。中国股市大部分都是制造业，制造业对投资和GDP变化特别敏感。消费类这些股票至少能够给你带来20％和30％的增长，去年这个点位的时候茅台就90块，现在大盘跌到现在还有160块钱，这是风险最小的一种。
银华基金高级策略分析师李锐：
目前进入可投资区域
目前A股市场风险已经不大，美国次贷危机的风险正在逐步释放。从政策面来看，短期内出台进一步紧缩政策的可能性不大。现在很多分析师已大幅下调对企业的增长预测，中国企业盈利高估的风险正在释放。海外投资者现在对中国股市的兴趣重新升温，原来减持的已经不减持了。另外一些投资者则认为中国股市已进入可投资区域。这些都有利于市场短期出现反弹或触底的迹象。
从中长期来看，估值重估的冲动消失，全球市场回到估值低水平层面上。从估值角度来说，沪深300目前为20倍的估值，处在相对的高端。考虑到中国经济增长模式的调整，这个市场还处在宽幅震荡的过程中，还需要时间消化。从具体选择股票来说，由下自上更关键，盈利增长的可预见性和确定性应该成为 投资的首选。
兴业基金投资总监杜昌勇：
我们非常看好银行业
今年以来A股市场经历了大幅调整，短期而言这个市场的风险已得到相当程度的释放。对基金公司而言，仓位控制非常重要，过去一个月仓位控制是决定基金业绩表现的第一位因素。市场调整到这个状况以后，很多公司PE为20倍，同时有很高的成长性，这表明将会有一批优秀的公司出现，产生大量的超额收益。
目前出现大家共同认可的行业越来越困难，我们非常看好银行业。一季度的情况表明，无论从估值水平、未来增长，还是面临的环境来看，银行业都是一个相对确定的行业。市场里最大的忌讳就是贪婪和恐惧，无论专业机构投资者还是个人投资者都需要克服的，在大部分人不断看创新高的时候，往往市场风险在加大，在市场所有人悲观的时候，都已经丧失希望的时候，这时候市场机会也可能慢慢来临。
爱中国，也爱中国股市 王 成 张 堃 张林昌
中国股灾使得投资者心理处于崩溃边缘。
股票市场不仅是投资者的市场，也是政府、上市公司的市场。
以前，比如，在1980年，1990年，2000年，一些海外人士经常发表观点认为中国会最终崩溃。结果中国更加繁荣，“崩溃论”彻底破产。现在，股票市场在近半年大跌50％以上，“中国崩溃论”在中国股市重新出现，并且迅速蔓延。
作为中国A股市场的分析员，面对这种暴涨暴跌的情况，我们很彷徨也很无力。股市是经济的晴雨表，经济减速，市场出现调整是正常的，就像美国股市一样，半年下跌25-30％是正常的。现实证明我们是错误的，严重错误。既然我们是错误的，我们无法用所掌握的可怜的知识进行分析，则我们必须站在市场本身来思考，因为市场是最聪明的，它的下跌一定体现了什么。这也是很多投资者现在问我们的：近半年市场惨烈下跌超过50％，预期着什么?是不是中国经济接近崩溃而股市提前体现?或者所有房地产公司都要破产从而银行体现崩溃所以股市提前体现?或者政治上出现了什么很不稳定的形势股市提前体现?
如果股市有预测性，是不是预期中国经济在大起之后必有大落，而在大落的过程中，中国出现危机，因而股市提前反映?索罗斯的反身性理论更甚，如果股市有反身性，则股市大跌本身是否就会造成经济和金融体系崩溃?——至少美国是这样的，否则美国政府也不会大力拯救市场。资本市场是现代经济的最高形态。资本市场不稳定，对国家、对社会。对个人都是灾难。因此，美国政府很明智的在大力维护资产价格，否则将导致金融体系崩溃，大规模金融经济危机的一幕或许将会重演。而资产价格的维护需要流动性配合，在这种背景下，美国最高决策层十分坚决，不惜一切代价，减息和注入流动性。现在看来，美国最危险和最困难的日子或许已经过去了。至少从美国股市走势来看，经济和金融体系属于软着陆性质。
中国股市现在有两个晴雨表功能，一个是经济发展和改革的晴雨表，一个是市场制度变革的晴雨表。目前投资者用惨烈的下跌对中国的经济发展和改革投了“不信任票”。中国经济发展和改革是不是遇到很大问题?当前中国最大的问题是提防中国面临一次显著的物价上涨，还是提防中国经济运行质量出现严重下降?在目前金砖四国中，中国的物价上涨问题相对更温和，政府也有很多手段去调控，最重要的是，中国人民的忍受力很强。爱国心也很大。
现在政府把提防全面通货膨胀作为首要任务，并且招式是从紧的货币政策。央行通过一切非常严厉的紧缩手段试图来遏制物价，市场理解的是：这样的结果不会使得通货膨胀显著下来，只会使得经济发展和改革出现严重问题。中国的市场经济是中国特色的，单纯依赖所谓学了半吊子的西方货币政策用处或许不大，甚至有反力。不仅解决不了中国深层次的结构性经济改革和经济发展问题，并且还会使得资源配置效率出现更大问题。
美国股市一出生就是市场化的，后来政府进行了规范。而中国股市一出生就不是市场化的。存在各种缺陷。但是现在管理层单方面认为市场的要由市场自身来解决，是不是一厢情愿的想法?股票市场是投资者的市场，难道不是管理层和上市公司的市场?管理层是不是应该在大小非减持的信息披露规范上出台规定让其变得更透明，或者对上市公司的恶意再融资有所限制?暴跌中包含的市场预期值得投资者、分析员、上市公司、宏观调控机构、市场监管机构反思。
从最近一年来看，市场的暴涨暴跌，也就是几乎所有股票整体性的暴涨暴跌反应的是中国股市的系统性风险占据决定地位，上涨的时候所有股票都大涨，下跌的时候所有的股票都大跌。这种不正常的现象也值得反思。毕竟股票质地是不同的，业绩增长也是不同的。如果说投资者对中国经济增长整体没有信心，那么在自下而上的角度，所有上市公司都是如此?为什么结构性的投资机会难以出现?
中国股灾使得投资者心理处于崩溃边缘。股票市场不仅是投资者的市场，也是政府、上市公司的市场。如果全体中国股市的利益相关者拿出“爱中国”的热情和行动来“爱中国股市”，那么此次市场破局之后。长期仍然乐观。
红五月股票投资组合推荐
投资组合1
天药股份(600488)：正宗滨海+新能源+医改收益
公司已成功研制通过发酵法生产“3029”的生物工程技术，其技术达到国内领先和国际先进水平。本次投资的新项目有脂肪酸甲脂。脂肪酸甲脂俗称“生物柴油”，是一种绿色环保性能源。到2010年，世界柴油需求量将从38％增加到45％，而柴油的供应量严重不足，这将为生物柴油提供广阔的发展空间。可见，作为拥有正宗生物柴油概念的天药股份，在国内柴油价格上涨和产品供不应求的刺激下，市场将掀起对生物柴油概念的炒作狂潮。
根据公司披露，天药股份响应国家开发滨海开发区的政策，将整体搬迁至滨海开发区。公司将从国家对滨海地区优惠政策中受益。
此外，公司也是医改受益者。医改将增加市场需求扩容空间，医药行业景气度将持续攀升。公司作为全球知名的皮质激素龙头生产企业，占有全球接近一半的皮质激素类原料药市场份额，具有较高的产品议价能力和成本转嫁能力。
推荐机构：齐鲁证券、海通证券、银河证券、联合证券、方正证券
五粮液(000858)：一季净利润增35％ 基金进驻
2008年一季度实现营业收入30.86亿元，同比增长2.53％；归属于上市公司的净利润为10.08亿元，同比增长35.46％；每股收益0.266元。五粮液作为奢侈品消费股公司在高端白酒中仅仅次于国酒茅台的第二品牌。
今年一季报显示，从去年底至今年第一季度，不少机构对公司进行了增持。截至今年一季度末，公司前十大流通股股东中，机构占据九席，共持股1.78亿股；截至2007年12月底，公司前十大流通股股东中，十位机构合计持股数为1.36亿股。 公司酒类资产整体上市已进入议事日程，公司在2007年报中公开表示在3年内逐步整合集团酒类资产注入上市公司，解决关联交易问题，预计共需要资金60亿元。集团相关酒类资产的注入与上市公司管理层激励方案是公司未来业绩增长的强力助推器。
推荐机构：中原证券、华泰证券、天信投资
海泰发展(600082)：一季报利润增四倍
公司日前公布的一季报显示，公司前三个月实现净利润2199.67万元，比去年同期增长403.32％；基本每股收益0.068元，同比增长325％；扣除非经常性损益后基本每股收益0.047元，同比大幅增长571.43％。
公司控股股东海泰控股集团承担了滨海高新区的开发建设，公司将依托大股东充分利用多年积累的大盘工业地产开发及创业孵化服务经验，积极参与以促进科技成果转化为主导功能的滨海高新区的开发建设。
同时根据集团公司规划，将滨海高新区25平方公里土地的中心地段，约2.6平方公里的土地作为起步开发用地。大股东已经决定，起步区中1平方公里的土地待成熟后一次性注入上市公司，这将保障公司土地储备的持续。
推荐机构：渤海证券、兴业证券、长城证券
投资组合2
东北证券(000686)：政策利好有助未来业绩表现
由于投资收益基本持平，而公允价值变动收益出现较大下降，因此公司的盈利基本就来自于经纪业务。公司的经纪业务市场基本保持稳定，2008年1季度股票基金权证的市场占有率为0.72％。
由于2008年1季度整体市场成交额相比去年有较大上升，因此公司的代理买卖证券收入仍然同比保持了强劲增长。
2008年1季度市场不断下跌。一方面市场整体成交额相比去年全年平均水平有较大幅度回调，另一方面对公司的自营业务构成严重影响。公司去年末可供出售金融资产为2.16亿元，其中有1亿元的浮盈。而1季报可供出售金融资产只剩下1亿左右。另外，公司交易性金融资产5.17亿元，比去年年末的4亿元有较大幅度增长。
印花税的下调大大恢复了市场信心，预期随着市场指数的回调，公司的公允价值变动损益将有所增加。
推荐机构：中信建投、银河证券、中银国际
锡业股份(000960)：受益锡价上涨
锡业股份是全球最大的锡生产商。公司2008年一季度生产有色金属总量为27575吨，为年计划的24.76％，比上年同期增长10.01％。生产锡化工产品4187吨，为年计划的27.91％，比上年同期增长46.70％。实现营业总收入25.97亿元，比上年同期增长56.47％；净利润1.67亿元，比上年同期增长32.74％。净资产收益率为6.60％，同比下降了0.21个百分点，一季度公司EPS为0.31元。
2008年1季度国内外锡价延续上升趋势2008年1季度国内外锡价延续上升趋势，其中国际锡价屡创新高。作为全球最大的锡生产商，公司将从锡价上涨中获益颇丰。
维持公司08、09年EPS分别为1.74、2.15元的业绩预测。考虑到公司资源的垄断地位、锡价进一步上涨的可能，维持公司“推荐”的投资评级。
推荐机构：华泰证券、西南证券、联合证券、中银国际
厦门空港(600897)：两岸三通排头兵
近年来，两岸的交流越来越频繁，包括台商在大陆投资的增加以及两岸文化交流的频繁增加等方面，因此，三通尽快开放势在必然。厦门空港地处东南沿海，具备独特区位优势，与台湾隔海相望，是未来两岸三通的排头兵。
公司是福建省最大的机场，也是中国第五大口岸机场。未来随着三通的开放，将直接刺激海峡两岸的经济文化和生活的交流，有助于公司旅客流量和货物吞吐量的快速增长，从而给公司持续的发展奠定基础。
公司管理层管理能力强，成本控制良好。不考虑资产注入、三通效应，公司07-09年的EPS分别为0.58元、0.68元、0.76元，有较好的安全边际；考虑资产注入、三通效应后，公司07-09年的EPS分别为0.58元、1.01元、1.27元，给09年25倍的PE。
推荐机构：九鼎德盛、兴业证券
红五月基金组合推荐
股指强劲反弹，但是机构对后市的看法分歧较多。对后市的判断，关键看本次反弹能否站稳3500点，如果能站稳，上3880点甚至4000点完全有可能。本期基金推荐我们作了两手准备，对沪指3800点以上和3400点以下分别作了基金组合推荐。
3800点 稳健型基金组合推荐
鉴于今年是震荡市，股指即使能暂时站稳3800点以上，后市也存在一定风险。如果要投资基金，我们推荐3只风险意识比较强的明星基金。
兴业趋势
基金经理：王晓明 张惠萍
股票仓位：56.00％
兴业趋势是我们多次推荐的基金了。这是一只老牌明星基金，其除了在牛市表现不错，风险意识也比较强。根据今年一季报，其股票仓位控制到了56.00％，债券投资比例增加到了19.96％，难怪在大跌中净值表现比其他基金出色。
该基金的长期表现一直都不错，净值增长率比业绩比较基准高出不少。从今年一季报看，兴业趋势的重仓还是金融与保险业。它的十大重仓股分别是招商银行、浦发银行、中国平安、宝钢股份、民生银行、工商银行、中兴通讯、金地集团、长江电力和大秦铁路。
该基金的管理团队也比较稳定，基金经理王晓明从2005年11月开始，一直担任本基金的基金经理。今年2月，张惠萍的加入，也增强了基金管理团队的力量。
就目前来说，由于股票仓位低，兴业趋势有更多的投资机会，能在合理价位买到更多优质股票。如果股指能在一个时期内冲上并守稳3800点，兴业趋势是一个不错的选择。
华夏回报
基金经理：胡建平 颜正华
股票仓位：49.22％
华夏基金公司在今年一季度基金业绩排行榜中可谓是出尽风头。除了最受关注的明星基金华夏大盘精选，华夏回报只跌了9.91％的业绩也很惹眼，这个跌幅还不到混合型基金平均跌幅的一半。
作为一只中等风险定位的股债平衡型基金，华夏回报的投资策略是通过正确判断市场走势，合理配置股票和债券等投资工具的比例，准确选择具有投资价值的股票品种和债券品种进行投资，可以在尽量避免基金资产损失的前提下实现基金每年较高的绝对回报。由于其对风险判断比较准确，今年一季度由于及时调整仓位，其减仓后一季度末股票仓位为49.22％，债券的投资比例增加到44.24％，因此损失较小。
华夏回报2008年一季度十大重仓股分别是工商银行、招商银行、苏宁电器、万科A、中兴通讯、武钢股份、唐钢股份、酒钢宏兴、海油工程和金发科技。该基金是我国目前分红次数最多的基金。实际上，作为一只曾经获得“2006福布斯中国优选基金”四只获奖基金之一，它稳健的投资风格早已获得了广大基民的认可，华夏基金还以其为蓝本发行了一只复制基金——华夏回报二号基金。
华宝兴业多策略增长
基金经理：黄小坚
股票仓位：63.40％ 华宝兴业多策略增长是抗跌型基金的代表，其风险意识比较强。在今年一季度股票型基金排行榜中，稳健的投资策略让该基金在业绩上超越其他基金，9.27％的跌幅使其进入最抗跌的股票型基金行列，排名第三。
该基金是国内首只采取板块轮动策略的基金，其投资目标是，通过各风格板块间资产配置以及各板块内精选个股，在控制风险的前提下为持有人谋求最大回报。
按照契约，在正常的市场情况下，该基金的股票投资比例范围为基金资产净值的50％-95％，债券为0％-45％。华宝兴业多策略增长基金的成绩其实并不是从某只“明星股”或某个“明星板块”身上获取的，而是采用积极的防守策略，这从该基金的重仓股变化上就可见一斑。2007年三季度至四季度，该基金均在大幅减持股票，其今年一季度末的股票仓位为63.40％，因为及时减仓，使其减少了损失。
3400点 抢反弹基金组合推荐
如果沪指短期内跌回3400点以下，将是基金抄底的时机。本次推荐的4只基金，2只是指数基金，2只是蓝筹基金，仓位普遍比较高，遇到反弹涨得多，但风险也比较高。
景顺内需增长
基金经理：王鹏辉
股票仓位：84.38％
作为2006年的明星基金，景顺内需增长今年一季度的跌幅达到28.15％，在所有股票型基金中排名倒数第一，实在有些说不过去，可能与其2007年9月更换了基金经理有一定的关系。
4月24日大反弹当天，景顺内需增长净值增长率达到7.64％，非常惹眼。排除2006年冠军基金的因素，作为蓝筹基金的代表，在超跌之后反弹的机会肯定也多，4月24日的表现就足以说明问题。
根据今年一季报，该基金的股票仓位是84.38％，十大重仓股分别是贵州茅台、上海机场、招商银行、中国联通、中信证券、云南铜业、中国中铁、天威保变、浦发银行和白云机场。
嘉实沪深300指数
基金经理：杨宇
股票仓位：94.85％
嘉实沪深300指数基金进行被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，力争控制本基金的净值增长率与业绩衡量基准之间的日平均跟踪误差小于0.3％，以实现对沪深300指数的有效跟踪，谋求通过中国证券市场来分享中国经济持续、稳定、快速发展的成果。
按照契约，该基金原则上将不低于90％的基金资产净值投资于沪深300指数成份股和备选成份股，其中备选成份股投资比例不高于15％。如果指数再次调整到3400点以下，买入该基金在下半年获得好收益的可能性很大，因为市场出现反弹，高仓位的指数型基金优势明显。
广发小盘
基金经理：陈仕德
股票仓位：90.33％
广发小盘基金成立于2005年2月2日，由于受到基金市场走弱的影响，其基金净值很长一段时间位于面值以下，但自2006年股票市场走好以来，该基金净值表现突出，成为最成功的以小盘股为投资标的的基金。
从其今年一季报看出，其仍保持90.33％的高仓位，适宜低点买入。
广发小盘基金自成立以来，一直维持较高的股票仓位配置。没有配置任何债券类资产。这样的资产配置能够使广发小盘基金充分分享牛市上涨的带来巨大的收益，最大限度的发挥小盘成长股票型基金的投资特色，不过也承担了相对比较高的风险。
今年一季度，在基金普遍大跌的情况下，该基金净值增长率为-22.93％，稍高于同类基金-21.13％的平均跌幅，就是这个原因。
但从长远来看，无论是在牛市和熊市中，该基金的表现都远远好于市场指数，为投资人赢得了稳定回报。
易方达深证100ETF
基金经理：林飞
股票仓位：99.91％
易方达深证100ETF是一只老牌明星指数基金，其2007年收益率达到185.33％，在所有基金中位列第四。今年深度超跌之后，让投资人对它是又爱又恨。4月24日股市大反弹中，易方达深证100ETF以9.2185％的净值增长率，位列基金排行第3名。
按照招募说明书解释，该基金的业绩比较基准为深证100价格指数，投资目标是“紧密跟踪目标指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化”。
但是，实际上该基金一直以追求高收益为目标，股票主要集中在少数几只蓝筹上。
根据今年一季报，其持有万科A股票比例惊人，仅仅一只股票占基金净值比例就达到12.32％，因此风险较大。基金经理选股选时能力都比较强，加上我们预计下半年行情将逐渐好转，因此建议投资人在低点可以买入该基金。
在市场活跃的背后，是管理层积极推进市场制度性建设的良苦用心、悉心呵护市场和保护投资者利益的过人勇气。中国股市在宏观经济与上市公司基本面没有根本逆转的情况下，却在短短半年时间里跌幅超过50％。在投资者极度崩溃的时候，管理层连续推出多道调控政策，极大鼓舞了市场信心，终于迎来了久违的股市艳阳天。
不堪回首的半年
2007年10月以来的这半年，是中国股民最难忘的一段日子，上证指数从6124.04点一路下滑，最低探至2990.79点，累计跌幅超过50％，而除去上市新股带来的指数虚增效应，两市A股实际跌幅远远超过大盘，跌幅达到70％的股票比比皆是，市场陷入极度的恐慌之中。据统计，近半年来，沪市大盘日跌幅超过4％的交易日竟高达12天，几乎占到全部交易日的十分之一。伴随股市的深幅回落，不仅投资者很受伤，市场各方均陷入前所未有的困境。上市公司跌破发行价和净资产的越来越多，再融资纷纷夭折，股权激励成为泡影。基金发行早已风光不在，新基金无人问津，老基金赎回不断。中国股市仿佛又回到了熊途漫漫的年代。承载着为中国证券市场保驾护航重任的中国证监会又一次被推到了风口浪尖。
股市的低迷引发了市场各方强烈关注，以吴晓求、刘纪鹏、郎成平等为代表的一批经济学家大声疾呼，呼吁管理层果断出手救市，维护市场稳定，不要让股权分置改革付出的巨大努力付诸东流。而以胡舒立、许小年、谢国忠为首的部分专家则强调管理层不应直接干预市场，应更多的从制度上完善市场，继续推进市场化进程。这其中北大教授霍德明更因强烈反对印花税下调成为千夫所指的焦点人物。一时间，“救”与“不救”，成为一个问题。
在这个过程中，管理层保持了罕见的沉默。除了两会期间闹剧般的“救市”口水考据外，管理层基本保持了沉默。3月13日，星期四，上证综指跌破4000点；3月17日，星期一，上证综指跌破3900点，次日直破3700点；3月27日，星期四，收盘3411点；4月14日，星期一，直破3300点；4月21日，星期一，盘中逼近3000点；4月22日，盘中跌破3000点心里大关。
在股指飞流直下三千尺的过程中，管理层的态度已经悄然改变。
一周之内五记组合拳
4月18日，上证指数下探3078.17点，很多投资者处于半崩溃状态。这一天，中国证监会以第53号主席令正式公布了《上市公司重大资产重组管理办法》。这份由“通知”升格为“主席令”的行政规章，对上市公司重大资产重组的构成要件、基本原则、相关各方义务和职责、实施程序以及信息披露等做了明确规定。伴随股权分置改革，上市公司股权将逐步实现全流通，这为资本市场的并购带来更多机会。《重组办法》在原来征求意见稿的框架下，对优化重大重组认定标准、引导市场创新、强化主动监管手段、遏止内幕交易等方面的规定作了适当调整和补充，有力推动了市场的基础性建设。
4月20日晚间，证监会紧急召见新闻媒体，发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，中国证监会新闻发言人就此发表长篇谈话，指出我国资本市场是“新兴加转轨”的市场，这一市场的特点决定了促进资本市场稳定健康发展工作的长期性和艰巨性。表示随着完成股权分置改革的上市公司的限售股份逐步解禁，将成为可以自由转让的流通股，如果这部分股份集中通过证券交易所集中竞价交易系统进行转让，由于成交量在很大程度上受制于二级市场交易的活跃程度，不仅效率较低，还对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制。由此，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》将已完成股权分置改革的上市公司有限售期规定的股份和新老划断后上市的公司于首次公开发行前已发行的股份定义为存量股份，并规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。此举减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期，对极度脆弱的市场应当是一针强心剂。然而，市场并未领情，4月21日市场反应平淡，上证综指仅微涨22.31点，22日市场更是下探2990.79点新低。
严惩市场违规行为，塑造良好市场环境的动作渐次展开。4月21日，证监会对上投摩根和南方基金原基金经理唐建、王黎敏的“老鼠仓”行为开出处罚单，在没收其违法所得并各处罚款50万元外，还对两人实行市场禁入。证监会同时表示，已向立法机关正式建议，在刑法修订中增加针对金融行业从业人员的背信罪。有关负责人表示，这是近几年境内首次对基金证券从业人员违法违规的处罚，堪称“行业第一单”，在法律适用方面做了很多工作。
4月23日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例(草案)》、《证券公司风险处置条例(草案)》。证监会主席尚福林称，条例的推出充分体现了党中央、国务院对资本市场和证券行业的重视、关心和支持，对于保护投资者的合法权益，维护证券市场的正常秩序，夯实证券行业的发展基础，促进资本市场稳定健康发展，具有重要意义。是日，沪指大涨130多点，涨幅达4.15％。
4月24日，传闻多次的股票交易印花税下调终于得到证实。沪深A股市场出现报复性上涨，终盘沪指较上一交易日大涨9.29％，一举创下7年来股市最大单日涨幅，同时也是继2001年暂停国有股减持当日沪指创下9.85％涨幅后的历史第二大单日涨幅。国税总局的资料显示，2007年证券交易印花税全年收入达2005亿元，比2006年增加1825亿元，增长10.2倍，征收的总额几乎达到证券交易印花税开征以来前16年的总和。而2007年上市公司净利润总额仅8800亿元，这其中流通股东分享到的净利润不足2700亿元，如果算上券商收取的手续费，流通股东实际上支付的交易费用竟然多于能分到的利润，这显然有悖于常理。本次印花税下调，充分表明了政府对维护证券市场稳定的积极态度。
基础性建设是股市良性发展的前提，在此番政策组合拳中，制度建设正是隐含其中的逻辑主线。一周连续出台的五道调控政策中，除了印花税能直接影响投资者的交易成本之外，其余四项措施均属于规范市场的基础性建设，分别从上市公司、券商、基金各个主体来实现市场的进一步完善。除制度建设外，管理层也在传递各种积极信号。对 严格审核再融资的表态，密集发行新基金，都体现了管理层的良苦用心。
伴随经济的发展，居民财产结构发生了很大变化，投资性资产特别是股票在居民资产配置中的比重越来越大，股市平稳与社会稳定也越来越正相关。在构建和谐社会的进程中，如何在不断加强市场制度建设的同时，更好地保护投资者利益，成为摆在管理层面前的“宏观挑战”。
还有多少政策值得期待
在调控政策连续出台的背景下。股市出现报复性反弹在意料之中，但市场是否已真正走好。构成反转?还有待进一步确认。不少悲观投资者认为，降低印花税作用有限，由于前期市场跌幅过大，市场积弱状态已持续一段时间，反弹之后大盘将面临整体回落的风险。
在上证指数3000点附近出台一系列政策，管理层“救市”信号非常明确。不过，要想使市场真正转暖。仅仅靠调整印花税肯定不够。那么还有多少政策值得期待呢?
推出融资融券
证监会有关部门负责人4月24日表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。
日前发布的《证券公司监督管理条例》及2006年出台的《证券公司融资融券试点管理办法》等相关法律法规对融资融券的业务规则作了明确规定，但证券公司开展融资融券业务，还需经过证监会批准。融资融券放开后，可以逐步改变市场单边运行格局，打通货币市场和资本市场资金融通渠道，提高证券市场交投活跃性。
融资融券还能发挥价格稳定器的作用。在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器作用，即当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。
预计最快时间：2008年6月
规范再融资
一些上市公司庞大再融资计划，使投资者对类似这种行为的重演充满恐惧。中国A股市场再融资盛行的状况严重灼伤了广大投资者的信心和热情。中国平安拟融资1200亿元，造成股灾，让股民对这种圈钱式再融资深恶痛绝。
目前的再融资制度过于倾向融资者。这使得再融资在牛市时时常沦为利益输送和寻租的渠道，在熊市中又往往成为压垮市场的“稻草”。市场期待未来应对再融资政策进一步完善，使得其更加明细和严格，在操作上更加便利的同时，能更好地维护投资者的利益。但再融资的规范涉及众多利益主体，其间的博弈消长有可能将是一个长期过程。
预计最快时间：2008年8月
股指期货上市
在A股惨遭“腰斩”，投资者资产被不断蚕食过程中，市场对监管层通过推出精心筹备已逾两年的沪深300指数期货来挽救A股市场的呼吁亦喧嚣日甚。
然而，根据权威人士透露的信息，市场在几近绝望的悬崖边等来4月20日的“规范大小非，严控限售股”以及两天之后的“印花税从原先的千分之三下降到千分之一”这两道力挽狂澜的救市“金牌”之后，要想在短期内兑现作为政策“组合拳”重要组成部分的第三道金牌，即股指期货的推出已不大容易，“要推也在奥运会之后”。
预计最快时间：2008年9月
改革新股发行制度
一直被各界呼吁的新股发行制度改革已经进入议事日程。有媒体报道，证监会近日邀请部分机构和学者就现行新股发行制度存在的问题进行座谈，并于不久后将向社会公开征求改革意见。尽管目前征求意见稿尚未公布，但业内比较一致的看法是，新股发行制度改革将是今年资本市场基础性制度建设的重要一环，但究竟监管层可能采取何种新股发行方式，仍要看各利益方最终的博弈结果。
对于现行国内新股发行制度的改革，目前主要有三种意见：一是恢复市值配售；二是效法香港的“人手千股”；三是变资金摇号为账户摇号。
不管怎样，现行新股发行制度，已经是广为人诟，我们有理由期待今年将会有较大突破。当新股“破发”或发行困难的时候，也许就是制度变革的最好契机。
预计最快时间：2008年10月
强制分红与规范激励机制
改善上市公司质量，建立长期稳定的投资者回报与管理层激励机制，是资本市场制度建设的重要之义。不少专家呼吁对上市公司采取强制分红政策，只要盈利必须分红，改变上市公司只知再融资不知分红的陋习。现在一些上市公司只考虑再融资，投资者只能从市场上赚差价，更加加剧了股市震荡。很多公司业绩都很好，每年如果能分给投资者5％以上的红利，能保护投资人的利益，他们肯定愿意长期持有股票。
另外，规范上市公司的激励机制，也是保护投资人利益的重要举措。随着上市公司治理结构完善，以专项整改结束为标志，上市公司尤其是国有上市公司股权激励有望在今年获得重要进展。
预计最快时间：2008年11月
正确认识当前市场 张建锋
编者按：
从6124.04点到2990.79点，这场雪崩般的股灾让很多散户投资者损失惨重，多数机构投资者在这轮恐慌性杀跌中体无完肤。
次级债危机引发了全球金融危机，造成外围股市大跌。在一定程度上影响了投资者对中国股市信心。平安浦发等公司再融资阴影、一季度高达130.48亿股大小非解禁直接引发了A股长达半年的股灾。政府长久的“沉默”、一季度高达8％的CPI涨幅对股市来说更是雪上加霜，让投资者对股市信心尽失。
宏观经济形势的不乐观是本轮股市下跌重要原因。但选股并不是按照宏观经济走势而定。更不能迷信于宏观经济数据。大成基金公司副总经理周一烽在公开发言中提出：不要太沉迷于宏观数据。股神巴菲特也曾表示：我没有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。
政府是否应该“救市”成为一季度市场讨论的焦点。在针锋相对、火药十足的大辩论氛围中，在股市信心处于崩溃边缘之际，政府打出了一系列组合拳，半年不到跌幅近半的市场予以了积极反馈。但反弹能持续多久?如何看待二季度市场走势?
反思此轮下跌，信心预期成为人们关注的因素之一。为此。在市场信心极度崩溃的时刻，国泰君安的研究员在4月21日的市场策略研究报告中发出了“爱中国，也爱中国股市”的呐喊。3天后，市场以9.29％的涨幅演绎了投资者对股市的“爱”。
理财人生。爱恨股市。如何认识当前市场?中国股市面临着怎样的环境?投资者该如何面对?
本刊编辑部特编发一组文章。以飨读者。
不要太沉迷于宏观数据 周一烽
基金强调自上而下的选股方式，是一季度市场出现大跌的重要原因。
没有非常扎实的发展经济学功底，建议不要太沉迷于宏观，因为这会制造很多统计的幻想。
一季度市场有一个特征非常明显，在基金行业这么几年，宏观压倒一切，已经成为现在市场的潮流，这可能是今年以来非常有特征的一点。作为长期职 业投资人，无论是机构还是其他自然投资人，在前几年都是自下而上的个股选择为主。但是，在今年一季度特别是一季度中期以来，整个市场完全摒弃了这个，全部把自己投资偏好集中到宏观上面。某种程度来说。整个A股市场到了一季度中期以后，多支股票不存在，行业也不存在，板块也不存在，分隔也不存在了，只浓缩为一个公司就是中国CPI股份有限公司，大家因宏观而动，只做宏观，这可能是今年一季度非常突出的特征。
从基金角度来讲，从二月中旬以后，特别是三月，可以看出来，仓位策略风险要远远大于行业配置风险，在所谓行业配置等等上面，传统意义上技术含量的东西，现在已经没有技术含量，最后就是拼仓位，讲究大量资产配置，讲究仓位选择。整个基金经理也好，其他机构投资者，或者其他私募基金等等，更强调自上而下，而不是自下而上个股选择，强调自上而下的趋势，是一季度市场出现这么大跌幅的重要原因。
从这个现象来看，回到今天要面对的问题，对后市如何看，首先我觉得要对现在已经走过那一段时间有一个基本的看法。有人说市场总是对的，但实际上这句话不如更准确说，市场总是会纠正自己的错误，会得出一个非常合理的定价，但这是一个长时间来说，在短的阶段来说，并不能说永远对的，我认为一季度市场存在矫枉过正的误区。一季度市场表现有合理成份，但是不得不说我们市场反映太夸张了。上次召开论坛大家谈意见，聊到最后有一个奇怪的现象，整个一季度，或者去年十一月份以来，大家一算，次贷罪魁祸首是美国，次贷帐却都是我们买单，整个次贷以来跌幅最大的不是美国，也不是欧洲，跌幅最大的是香港，是国内A股市场，它打了一个喷嚏，我们吃的药很猛。所以这里面确实还是有矫枉过正的成份。
我着重讲一点就是宏观问题，也不是宏观问题，而是我们对宏观看法问题，矫枉过正里面我觉得最重要一点，是我们现在对宏观政策极度悲观的预期。今年以来整个市场都在讨论CPI，实际上现在连老太太都知道CPI，除了3岁小孩不知道，其他都会谈论CPI。这时候口口相传里面的宏观，是不是一个很奇怪的东西?因为宏观实际上是建立在一堆数字统计研究基础之上的，同时宏观很多体征、标向，在各个制度和经济结构下传导机制不一样。今年以来我们投资策略也好，宏观分析师也好，大家都是用西方主流经济学分析框架，用的是西方周期分析的框架，很简单的来分析中国经济数据，这里面有很多误差。
中国和欧美西方国家成熟经济体有不同的地方，中国最大问题是发展问题，中国很多的经济总量问题，反映的是发展问题，而不仅仅是周期的问题，在中国讨论周期问题，一定要在发展基础上讨论，否则周期总量性的指标会有误导。这和欧美成熟经济体不一样的，因为它的制度框架，它的整个经济体的结构已经趋于高度稳定，高度成熟，各种信号带来的预期反映，博弈规则和游戏规则都很稳定。
同样的经济指标反映的不是一样的东西，比如目前我国的通胀，实际上我们CPI尽管不断创新高，但是核心CPI在全世界来说还是很低的，因为我国CPI上涨主要还是食品、农产品涨幅占绝大多数，如果抽掉这个，我们并没有那么严重。
所以我们要非常理性看待问题，如没有非常扎实的经济学功底，没有非常扎实的制度经济学功底，没有非常扎实的发展经济学功底，建议不要太沉迷于宏观，因为这会制造很多统计的幻想。
太阳总是从东边升起，只不过有时候我们偷懒睡了个懒觉，没有看到太阳从东方升起，没有看到日出，有时候起了一个早，正好看到风云蔽日，无论什么情况下，我们不能否定，太阳总是从东边升起。
二季度可能是08年最好时光
银河证券研究中心总经理滕泰：
积极迎接红五月
我们的基本观点，4月份是行情信心恢复期，5月份市场将飘红积极迎接红5月，7月份以后再去看，二季度是比较看好的。我们认为估值合理在3500点到4300点。我们预测全年都不应该加息，尤其是在外汇储备加多的情况下；二季度大小非减持是全年最小的季度，所以二季度是2008年最好的，可能也是唯一的发动行情的时机。无论基金投资者还是其他投资者如果抓不住这次机会，全年肯定要被死死踩在脚下没有翻身的机会，所以机构投资者要抓住二季度这次好的机会。
至于宏观经济的预计，炒股票不要老拿宏观经济说事，中国宏观经济好得很，全年经济增长率至少是10％。如果4月份下旬市场走好，看好两岸三通、奥运等题材股，同时关注有政策利好的农业和新能源等，超跌股票和有实质性经济和政策利好支撑的题材股可能是这一波反弹的领军人物。
广发基金副总经理朱平：
股市转暖的四副药
2008年之后，中国出现了股灾，是一个符合任何定义的股灾。投资者该如何面对这场股灾?第一副药是需要时间，要想平静下来，要客观关注基本面，现在主要问题不是基本面问题，是情绪问题。第二副药要打强心针，政府要出一些政策，这不是救市，因为它很难改变企业的价值，但是可以改变人们的情绪。第三副药是周边股市。如果周边股市有比较好的回暖，对中国股市对中国投资者是有很大的影响。最后一副药是中国的基本面，5月份、6月份之后CPI有可能会有比较好的改观。
高估值时代已经结束了，我们在去年时候还以为中国有钱，大小非的出现，中国从资金供给率来讲，比其他国家要高一些，国内目前情况下20倍是可以支撑的，现在从2008年预期肯定低于这个，如果把中石油、中石化、电力受行政控制的算进去，现在市盈率也就十六七倍左右。中国股市不是特别好，中国消费类股票特别好，如果像美国一样1/3、2/3跟消费类有关我们不会这么害怕。中国股市大部分都是制造业，制造业对投资和GDP变化特别敏感。消费类这些股票至少能够给你带来20％和30％的增长，去年这个点位的时候茅台就90块，现在大盘跌到现在还有160块钱，这是风险最小的一种。
银华基金高级策略分析师李锐：
目前进入可投资区域
目前A股市场风险已经不大，美国次贷危机的风险正在逐步释放。从政策面来看，短期内出台进一步紧缩政策的可能性不大。现在很多分析师已大幅下调对企业的增长预测，中国企业盈利高估的风险正在释放。海外投资者现在对中国股市的兴趣重新升温，原来减持的已经不减持了。另外一些投资者则认为中国股市已进入可投资区域。这些都有利于市场短期出现反弹或触底的迹象。
从中长期来看，估值重估的冲动消失，全球市场回到估值低水平层面上。从估值角度来说，沪深300目前为20倍的估值，处在相对的高端。考虑到中国经济增长模式的调整，这个市场还处在宽幅震荡的过程中，还需要时间消化。从具体选择股票来说，由下自上更关键，盈利增长的可预见性和确定性应该成为 投资的首选。
兴业基金投资总监杜昌勇：
我们非常看好银行业
今年以来A股市场经历了大幅调整，短期而言这个市场的风险已得到相当程度的释放。对基金公司而言，仓位控制非常重要，过去一个月仓位控制是决定基金业绩表现的第一位因素。市场调整到这个状况以后，很多公司PE为20倍，同时有很高的成长性，这表明将会有一批优秀的公司出现，产生大量的超额收益。
目前出现大家共同认可的行业越来越困难，我们非常看好银行业。一季度的情况表明，无论从估值水平、未来增长，还是面临的环境来看，银行业都是一个相对确定的行业。市场里最大的忌讳就是贪婪和恐惧，无论专业机构投资者还是个人投资者都需要克服的，在大部分人不断看创新高的时候，往往市场风险在加大，在市场所有人悲观的时候，都已经丧失希望的时候，这时候市场机会也可能慢慢来临。
爱中国，也爱中国股市 王 成 张 堃 张林昌
中国股灾使得投资者心理处于崩溃边缘。
股票市场不仅是投资者的市场，也是政府、上市公司的市场。
以前，比如，在1980年，1990年，2000年，一些海外人士经常发表观点认为中国会最终崩溃。结果中国更加繁荣，“崩溃论”彻底破产。现在，股票市场在近半年大跌50％以上，“中国崩溃论”在中国股市重新出现，并且迅速蔓延。
作为中国A股市场的分析员，面对这种暴涨暴跌的情况，我们很彷徨也很无力。股市是经济的晴雨表，经济减速，市场出现调整是正常的，就像美国股市一样，半年下跌25-30％是正常的。现实证明我们是错误的，严重错误。既然我们是错误的，我们无法用所掌握的可怜的知识进行分析，则我们必须站在市场本身来思考，因为市场是最聪明的，它的下跌一定体现了什么。这也是很多投资者现在问我们的：近半年市场惨烈下跌超过50％，预期着什么?是不是中国经济接近崩溃而股市提前体现?或者所有房地产公司都要破产从而银行体现崩溃所以股市提前体现?或者政治上出现了什么很不稳定的形势股市提前体现?
如果股市有预测性，是不是预期中国经济在大起之后必有大落，而在大落的过程中，中国出现危机，因而股市提前反映?索罗斯的反身性理论更甚，如果股市有反身性，则股市大跌本身是否就会造成经济和金融体系崩溃?——至少美国是这样的，否则美国政府也不会大力拯救市场。资本市场是现代经济的最高形态。资本市场不稳定，对国家、对社会。对个人都是灾难。因此，美国政府很明智的在大力维护资产价格，否则将导致金融体系崩溃，大规模金融经济危机的一幕或许将会重演。而资产价格的维护需要流动性配合，在这种背景下，美国最高决策层十分坚决，不惜一切代价，减息和注入流动性。现在看来，美国最危险和最困难的日子或许已经过去了。至少从美国股市走势来看，经济和金融体系属于软着陆性质。
中国股市现在有两个晴雨表功能，一个是经济发展和改革的晴雨表，一个是市场制度变革的晴雨表。目前投资者用惨烈的下跌对中国的经济发展和改革投了“不信任票”。中国经济发展和改革是不是遇到很大问题?当前中国最大的问题是提防中国面临一次显著的物价上涨，还是提防中国经济运行质量出现严重下降?在目前金砖四国中，中国的物价上涨问题相对更温和，政府也有很多手段去调控，最重要的是，中国人民的忍受力很强。爱国心也很大。
现在政府把提防全面通货膨胀作为首要任务，并且招式是从紧的货币政策。央行通过一切非常严厉的紧缩手段试图来遏制物价，市场理解的是：这样的结果不会使得通货膨胀显著下来，只会使得经济发展和改革出现严重问题。中国的市场经济是中国特色的，单纯依赖所谓学了半吊子的西方货币政策用处或许不大，甚至有反力。不仅解决不了中国深层次的结构性经济改革和经济发展问题，并且还会使得资源配置效率出现更大问题。
美国股市一出生就是市场化的，后来政府进行了规范。而中国股市一出生就不是市场化的。存在各种缺陷。但是现在管理层单方面认为市场的要由市场自身来解决，是不是一厢情愿的想法?股票市场是投资者的市场，难道不是管理层和上市公司的市场?管理层是不是应该在大小非减持的信息披露规范上出台规定让其变得更透明，或者对上市公司的恶意再融资有所限制?暴跌中包含的市场预期值得投资者、分析员、上市公司、宏观调控机构、市场监管机构反思。
从最近一年来看，市场的暴涨暴跌，也就是几乎所有股票整体性的暴涨暴跌反应的是中国股市的系统性风险占据决定地位，上涨的时候所有股票都大涨，下跌的时候所有的股票都大跌。这种不正常的现象也值得反思。毕竟股票质地是不同的，业绩增长也是不同的。如果说投资者对中国经济增长整体没有信心，那么在自下而上的角度，所有上市公司都是如此?为什么结构性的投资机会难以出现?
中国股灾使得投资者心理处于崩溃边缘。股票市场不仅是投资者的市场，也是政府、上市公司的市场。如果全体中国股市的利益相关者拿出“爱中国”的热情和行动来“爱中国股市”，那么此次市场破局之后。长期仍然乐观。
红五月股票投资组合推荐
投资组合1
天药股份(600488)：正宗滨海+新能源+医改收益
公司已成功研制通过发酵法生产“3029”的生物工程技术，其技术达到国内领先和国际先进水平。本次投资的新项目有脂肪酸甲脂。脂肪酸甲脂俗称“生物柴油”，是一种绿色环保性能源。到2010年，世界柴油需求量将从38％增加到45％，而柴油的供应量严重不足，这将为生物柴油提供广阔的发展空间。可见，作为拥有正宗生物柴油概念的天药股份，在国内柴油价格上涨和产品供不应求的刺激下，市场将掀起对生物柴油概念的炒作狂潮。
根据公司披露，天药股份响应国家开发滨海开发区的政策，将整体搬迁至滨海开发区。公司将从国家对滨海地区优惠政策中受益。
此外，公司也是医改受益者。医改将增加市场需求扩容空间，医药行业景气度将持续攀升。公司作为全球知名的皮质激素龙头生产企业，占有全球接近一半的皮质激素类原料药市场份额，具有较高的产品议价能力和成本转嫁能力。
推荐机构：齐鲁证券、海通证券、银河证券、联合证券、方正证券
五粮液(000858)：一季净利润增35％ 基金进驻
2008年一季度实现营业收入30.86亿元，同比增长2.53％；归属于上市公司的净利润为10.08亿元，同比增长35.46％；每股收益0.266元。五粮液作为奢侈品消费股公司在高端白酒中仅仅次于国酒茅台的第二品牌。
今年一季报显示，从去年底至今年第一季度，不少机构对公司进行了增持。截至今年一季度末，公司前十大流通股股东中，机构占据九席，共持股1.78亿股；截至2007年12月底，公司前十大流通股股东中，十位机构合计持股数为1.36亿股。 公司酒类资产整体上市已进入议事日程，公司在2007年报中公开表示在3年内逐步整合集团酒类资产注入上市公司，解决关联交易问题，预计共需要资金60亿元。集团相关酒类资产的注入与上市公司管理层激励方案是公司未来业绩增长的强力助推器。
推荐机构：中原证券、华泰证券、天信投资
海泰发展(600082)：一季报利润增四倍
公司日前公布的一季报显示，公司前三个月实现净利润2199.67万元，比去年同期增长403.32％；基本每股收益0.068元，同比增长325％；扣除非经常性损益后基本每股收益0.047元，同比大幅增长571.43％。
公司控股股东海泰控股集团承担了滨海高新区的开发建设，公司将依托大股东充分利用多年积累的大盘工业地产开发及创业孵化服务经验，积极参与以促进科技成果转化为主导功能的滨海高新区的开发建设。
同时根据集团公司规划，将滨海高新区25平方公里土地的中心地段，约2.6平方公里的土地作为起步开发用地。大股东已经决定，起步区中1平方公里的土地待成熟后一次性注入上市公司，这将保障公司土地储备的持续。
推荐机构：渤海证券、兴业证券、长城证券
投资组合2
东北证券(000686)：政策利好有助未来业绩表现
由于投资收益基本持平，而公允价值变动收益出现较大下降，因此公司的盈利基本就来自于经纪业务。公司的经纪业务市场基本保持稳定，2008年1季度股票基金权证的市场占有率为0.72％。
由于2008年1季度整体市场成交额相比去年有较大上升，因此公司的代理买卖证券收入仍然同比保持了强劲增长。
2008年1季度市场不断下跌。一方面市场整体成交额相比去年全年平均水平有较大幅度回调，另一方面对公司的自营业务构成严重影响。公司去年末可供出售金融资产为2.16亿元，其中有1亿元的浮盈。而1季报可供出售金融资产只剩下1亿左右。另外，公司交易性金融资产5.17亿元，比去年年末的4亿元有较大幅度增长。
印花税的下调大大恢复了市场信心，预期随着市场指数的回调，公司的公允价值变动损益将有所增加。
推荐机构：中信建投、银河证券、中银国际
锡业股份(000960)：受益锡价上涨
锡业股份是全球最大的锡生产商。公司2008年一季度生产有色金属总量为27575吨，为年计划的24.76％，比上年同期增长10.01％。生产锡化工产品4187吨，为年计划的27.91％，比上年同期增长46.70％。实现营业总收入25.97亿元，比上年同期增长56.47％；净利润1.67亿元，比上年同期增长32.74％。净资产收益率为6.60％，同比下降了0.21个百分点，一季度公司EPS为0.31元。
2008年1季度国内外锡价延续上升趋势2008年1季度国内外锡价延续上升趋势，其中国际锡价屡创新高。作为全球最大的锡生产商，公司将从锡价上涨中获益颇丰。
维持公司08、09年EPS分别为1.74、2.15元的业绩预测。考虑到公司资源的垄断地位、锡价进一步上涨的可能，维持公司“推荐”的投资评级。
推荐机构：华泰证券、西南证券、联合证券、中银国际
厦门空港(600897)：两岸三通排头兵
近年来，两岸的交流越来越频繁，包括台商在大陆投资的增加以及两岸文化交流的频繁增加等方面，因此，三通尽快开放势在必然。厦门空港地处东南沿海，具备独特区位优势，与台湾隔海相望，是未来两岸三通的排头兵。
公司是福建省最大的机场，也是中国第五大口岸机场。未来随着三通的开放，将直接刺激海峡两岸的经济文化和生活的交流，有助于公司旅客流量和货物吞吐量的快速增长，从而给公司持续的发展奠定基础。
公司管理层管理能力强，成本控制良好。不考虑资产注入、三通效应，公司07-09年的EPS分别为0.58元、0.68元、0.76元，有较好的安全边际；考虑资产注入、三通效应后，公司07-09年的EPS分别为0.58元、1.01元、1.27元，给09年25倍的PE。
推荐机构：九鼎德盛、兴业证券
红五月基金组合推荐
股指强劲反弹，但是机构对后市的看法分歧较多。对后市的判断，关键看本次反弹能否站稳3500点，如果能站稳，上3880点甚至4000点完全有可能。本期基金推荐我们作了两手准备，对沪指3800点以上和3400点以下分别作了基金组合推荐。
3800点 稳健型基金组合推荐
鉴于今年是震荡市，股指即使能暂时站稳3800点以上，后市也存在一定风险。如果要投资基金，我们推荐3只风险意识比较强的明星基金。
兴业趋势
基金经理：王晓明 张惠萍
股票仓位：56.00％
兴业趋势是我们多次推荐的基金了。这是一只老牌明星基金，其除了在牛市表现不错，风险意识也比较强。根据今年一季报，其股票仓位控制到了56.00％，债券投资比例增加到了19.96％，难怪在大跌中净值表现比其他基金出色。
该基金的长期表现一直都不错，净值增长率比业绩比较基准高出不少。从今年一季报看，兴业趋势的重仓还是金融与保险业。它的十大重仓股分别是招商银行、浦发银行、中国平安、宝钢股份、民生银行、工商银行、中兴通讯、金地集团、长江电力和大秦铁路。
该基金的管理团队也比较稳定，基金经理王晓明从2005年11月开始，一直担任本基金的基金经理。今年2月，张惠萍的加入，也增强了基金管理团队的力量。
就目前来说，由于股票仓位低，兴业趋势有更多的投资机会，能在合理价位买到更多优质股票。如果股指能在一个时期内冲上并守稳3800点，兴业趋势是一个不错的选择。
华夏回报
基金经理：胡建平 颜正华
股票仓位：49.22％
华夏基金公司在今年一季度基金业绩排行榜中可谓是出尽风头。除了最受关注的明星基金华夏大盘精选，华夏回报只跌了9.91％的业绩也很惹眼，这个跌幅还不到混合型基金平均跌幅的一半。
作为一只中等风险定位的股债平衡型基金，华夏回报的投资策略是通过正确判断市场走势，合理配置股票和债券等投资工具的比例，准确选择具有投资价值的股票品种和债券品种进行投资，可以在尽量避免基金资产损失的前提下实现基金每年较高的绝对回报。由于其对风险判断比较准确，今年一季度由于及时调整仓位，其减仓后一季度末股票仓位为49.22％，债券的投资比例增加到44.24％，因此损失较小。
华夏回报2008年一季度十大重仓股分别是工商银行、招商银行、苏宁电器、万科A、中兴通讯、武钢股份、唐钢股份、酒钢宏兴、海油工程和金发科技。该基金是我国目前分红次数最多的基金。实际上，作为一只曾经获得“2006福布斯中国优选基金”四只获奖基金之一，它稳健的投资风格早已获得了广大基民的认可，华夏基金还以其为蓝本发行了一只复制基金——华夏回报二号基金。
华宝兴业多策略增长
基金经理：黄小坚
股票仓位：63.40％ 华宝兴业多策略增长是抗跌型基金的代表，其风险意识比较强。在今年一季度股票型基金排行榜中，稳健的投资策略让该基金在业绩上超越其他基金，9.27％的跌幅使其进入最抗跌的股票型基金行列，排名第三。
该基金是国内首只采取板块轮动策略的基金，其投资目标是，通过各风格板块间资产配置以及各板块内精选个股，在控制风险的前提下为持有人谋求最大回报。
按照契约，在正常的市场情况下，该基金的股票投资比例范围为基金资产净值的50％-95％，债券为0％-45％。华宝兴业多策略增长基金的成绩其实并不是从某只“明星股”或某个“明星板块”身上获取的，而是采用积极的防守策略，这从该基金的重仓股变化上就可见一斑。2007年三季度至四季度，该基金均在大幅减持股票，其今年一季度末的股票仓位为63.40％，因为及时减仓，使其减少了损失。
3400点 抢反弹基金组合推荐
如果沪指短期内跌回3400点以下，将是基金抄底的时机。本次推荐的4只基金，2只是指数基金，2只是蓝筹基金，仓位普遍比较高，遇到反弹涨得多，但风险也比较高。
景顺内需增长
基金经理：王鹏辉
股票仓位：84.38％
作为2006年的明星基金，景顺内需增长今年一季度的跌幅达到28.15％，在所有股票型基金中排名倒数第一，实在有些说不过去，可能与其2007年9月更换了基金经理有一定的关系。
4月24日大反弹当天，景顺内需增长净值增长率达到7.64％，非常惹眼。排除2006年冠军基金的因素，作为蓝筹基金的代表，在超跌之后反弹的机会肯定也多，4月24日的表现就足以说明问题。
根据今年一季报，该基金的股票仓位是84.38％，十大重仓股分别是贵州茅台、上海机场、招商银行、中国联通、中信证券、云南铜业、中国中铁、天威保变、浦发银行和白云机场。
嘉实沪深300指数
基金经理：杨宇
股票仓位：94.85％
嘉实沪深300指数基金进行被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，力争控制本基金的净值增长率与业绩衡量基准之间的日平均跟踪误差小于0.3％，以实现对沪深300指数的有效跟踪，谋求通过中国证券市场来分享中国经济持续、稳定、快速发展的成果。
按照契约，该基金原则上将不低于90％的基金资产净值投资于沪深300指数成份股和备选成份股，其中备选成份股投资比例不高于15％。如果指数再次调整到3400点以下，买入该基金在下半年获得好收益的可能性很大，因为市场出现反弹，高仓位的指数型基金优势明显。
广发小盘
基金经理：陈仕德
股票仓位：90.33％
广发小盘基金成立于2005年2月2日，由于受到基金市场走弱的影响，其基金净值很长一段时间位于面值以下，但自2006年股票市场走好以来，该基金净值表现突出，成为最成功的以小盘股为投资标的的基金。
从其今年一季报看出，其仍保持90.33％的高仓位，适宜低点买入。
广发小盘基金自成立以来，一直维持较高的股票仓位配置。没有配置任何债券类资产。这样的资产配置能够使广发小盘基金充分分享牛市上涨的带来巨大的收益，最大限度的发挥小盘成长股票型基金的投资特色，不过也承担了相对比较高的风险。
今年一季度，在基金普遍大跌的情况下，该基金净值增长率为-22.93％，稍高于同类基金-21.13％的平均跌幅，就是这个原因。
但从长远来看，无论是在牛市和熊市中，该基金的表现都远远好于市场指数，为投资人赢得了稳定回报。
易方达深证100ETF
基金经理：林飞
股票仓位：99.91％
易方达深证100ETF是一只老牌明星指数基金，其2007年收益率达到185.33％，在所有基金中位列第四。今年深度超跌之后，让投资人对它是又爱又恨。4月24日股市大反弹中，易方达深证100ETF以9.2185％的净值增长率，位列基金排行第3名。
按照招募说明书解释，该基金的业绩比较基准为深证100价格指数，投资目标是“紧密跟踪目标指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化”。
但是，实际上该基金一直以追求高收益为目标，股票主要集中在少数几只蓝筹上。
根据今年一季报，其持有万科A股票比例惊人，仅仅一只股票占基金净值比例就达到12.32％，因此风险较大。基金经理选股选时能力都比较强，加上我们预计下半年行情将逐渐好转，因此建议投资人在低点可以买入该基金。