随着国家一系列新发展改革的推行,我国的经济结构、产业结构和市场结构都面临着调整和升级,资本要素市场作为关键的枢纽起着越来越重要的作用。资本要素市场经过不断地发展和完善,其融通资金的功能愈发凸显,越来越多的企业想要通过上市取得长足发展。IPO和借壳上市是我国企业上市的重要手段,而对于传统民营企业来说,相较于IPO的高准入门槛,借壳上市的时间成本更低,上市程序简单,上市结果的确定性更高,因此借壳上市成为不少企业上市的替代性选择。然而,借壳上市并非一条捷径。近些年来借壳上市的企业越来越来越多,但通过借壳成功上市的企业却相对寥寥,并且借壳失败的企业有逐年增多的趋势。本文以借壳失败为切入角度,选择以重组公告发出后引起资本市场极大关注的“百亿”级别估值企业江苏斯尔邦石化有限公司借壳丹化科技股份有限公司为案例,通过梳理整个交易过程、挖掘借壳公司和壳公司的交易动机来探究最终该借壳上市案例失败的原因,并为未来想要通过借壳上市的企业提供一定的思考和启示。本文采用了文献研究法、案例研究法和对比分析法,基于协同效应理论、信息信号理论、市场势力理论等相关理论研究,对江苏斯尔邦石化有限公司借壳丹化科技上市失败的案例进行深层次分析。通过搜集参与各方的背景、财务信息,梳理整个借壳上市从准备到结束的过程,在相关理论和研究的基础上对双方借壳和出让壳的动机进行探究,再进一步挖掘并总结导致该例“百亿”估值借壳上市案例失败的深层原因,最后从该失败案例中获得对于传统行业民营企业借壳上市的思考和启示。根据对该失败案例的研究分析,本文认为在整个借壳的过程中,借壳企业、让壳企业和中介机构都暴露出了不同程度的问题,其中借壳企业未能明确借壳目的和正确评估自身实力,在信息失真的情况下盲目选择借壳上市;让壳企业财务状况恶劣,具有多次重组背景,为保护自身壳资源价值采取涉嫌违规的方式“花式”保壳;而中介结构对于标的的资产价值评估不合理存在估值泡沫,严重影响了双方重组计划的谈判协商。基于此,本文获得以下三个层面的传统民营企业借壳上市的启示:首先,在上市路径选择方面,企业应该注意到虽然借壳上市时间成本低、上市确定性高,但是仍然是一件风险较高的资本活动,企业管理层应该在综合考虑IPO和借壳上市的优劣之后,做出适合企业发展的选择,而不应该随着市场热潮一味选择借壳上市。其次,若企业选择借壳上市,应该对自身发展状况和实力形成一个正确的评估认识,对于壳公司的选择,要加强信息辨识度。除此之外,作为合作方借壳企业也要注意完善自身的信息披露,减少因信息不对称为双方合作带来的阻力。最后,为了减少我国资本市场中频生的借壳上市乱象,我国监管部门在事前应该加强对于借壳上市的审核力度,严格把关借壳上市的准入门槛,而在事后则应该对违规违法的企业加大处罚力度,提高违法违规成本,以此规范资本市场中的借壳上市行为,保障市场的健康发展。