本文以上证50ETF期权的看涨看跌平价关系（PCP）偏离为主题,通过一般均衡模型分析与实证分析,证实了在存在交易限制与投资者分割的中国金融市场中,PCP偏离的正负及大小变化由投资者的异质信念所引起,当散户相对乐观时,PCP偏离为正,当散户相对悲观时,PCP偏离为负。在一般均衡分析中,本文通过构建离散时间的两期一般均衡模型,同时纳入现货与期权两类可交易资产,设定面临不同交易限制与市场准入门槛的代表性投资者,尽可能多地捕捉中国市场的特征。在定义期权PCP偏离为lnSt/Ct+K/Rf-Pt的基础上,本文通过一般均衡分析发现,在具有交易限制与投资者分割的中国市场中,当散户相对较为乐观时,PCP偏离为正,由看涨期权被低估、看跌期权被高估所造成,且PCP正偏离的幅度与散户乐观程度正相关;当散户相对较为悲观时,PCP偏离为负,由看涨期权被高估、看跌期权被低估所造成,且PCP负偏离的幅度与散户悲观程度正相关。在实证分析中,结合文中对散户相对乐观（悲观）与散户情绪高涨（低落）间关联的分析,本文以封闭式基金折价率、重要股指换手率、重要股指交易量、重要股指交易额作为散户投资者情绪代理变量,研究发现,上证50ETF期权PCP偏离与散户投资者情绪的确呈现显著的正相关关系,二者走势高度一致,验证了一般均衡模型对PCP偏离原因分析的正确性,也同时证明PCP偏离中的确蕴含着投资者情绪信息。基于上述对PCP偏离的原因分析,本文从投资者情绪的角度,探究了上证50ETF期权PCP偏离在时间序列预测能力与横截面定价能力上的应用意义,并与国内常用的16种衍生品情绪指标、24种非衍生品情绪指标进行了对比。在时间序列预测能力上,本文发现,PCP偏离的差分值而非其原值对股指超额收益率具有显著为负的预测力,且在众多投资者情绪指标中,PCP偏离的差分值具有最高的日度预测力度;在月度预测中,PCP偏离的差分值的预测力同样不容忽视。本文还发现,PCP偏离的差分值对股票规模特征组合与股票账面市值比特征组合超额收益率具有良好的预测能力,市值更小的小公司组合、成长型股票（账面市值比低）的组合对PCP偏离的差分值具有更强的敏感性。当使用双变量包络回归方法,对比PCP偏离与其它情绪指标上述预测力的强弱时,本文发现,PCP偏离差分值并不能完全覆盖其他情绪指标提供的上述预测信息,不同的情绪指标将提供不同维度的情绪信息。在横截面定价能力上,本文发现,PCP偏离值具有横截面上的定价能力,单变量分组中,随PCP偏离的Beta值的上升,股票组合将具有更高的超额收益,高Beta组合与低Beta组合的超额收益率之差显著不为0,根据PCP偏离风险暴露程度高低构造的多空组合能够获得显著的正超额收益。但在Fama-MacBeth回归中发现,PCP偏离的Beta无法提供超过盈利股价比（EP）、流通市值（LiqSize）、运营利润率（RE）、换手率（Turn）的横截面定价能力。当通过双变量分组与Fama-MacBeth回归,对比PCP偏离与其它情绪指标的横截面定价能力强弱时,本文发现,PCP偏离并不能完全覆盖其他情绪指标提供的横截面定价信息,不同的情绪指标将提供不同维度的情绪信息。