中国民办教育“合理回报”问题在法学界、教育界、投资界等都被引起了广泛的关注,我国民办教育的实践倒逼着“合理回报”政策的变迁。从政策走势看来,民办教育将走向营利性和非营利性学校分类管理的格局。分类管理也是“合理回报"问题在法律设计上的解决路径。对“合理回报”问题的文献研究,发现对“合理回报”问题做实证研究的学术文献并不显见。由于我国教育政策的限制,我国教育公司基本都在美国上市。因此,运用实证金融学理论与模型,通过研究美国上市教育公司行业权益资本成本估算问题,来研究我国民办教育“合理回报”问题是一条可行的新的学术研究路径。　　通过运用知识交易理论对营利性教育现象从理论上做了比较深入的剖析,能够建立知识交易边界的知识部分就可以进入市场进行知识交易,通过市场交易手段来优化配置知识资源,并促进知识资源的再生产。　　从投资者角度看,资本成本是资本市场投资特定项目所要求的收益率或者机会成本。如果有更高的期望收益率的投资选择,投资者将转移其投资。从企业角度看,资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。如果企业资本收益低于投资者要求的收益率,则难以在资本市场上吸引投资者。　　通过对资本成本估算理论的梳理与研究,提出了运用资本资产定价模型(CAPM)思想,结合红利折现模型(DDM)与自由现金流量(FCFE)方法,来估算美国上市教育公司的权益资本成本。运用资本结构影响因素理论优化美国上市教育公司的资本结构。运用风险因子(HILO RISK)估算债务资本成本的方法结合加权平均资本成本(WACC)模型来估算美国上市教育公司的综合资本成本。利用中美国家间资本风险溢价转换系数,建立了估算我国民办教育“合理回报”水平与我国民办教育行业基准收益率的估算体系和实证模型框架。　　通过构造美国上市教育公司行业虚拟公司的思路对美国上市教育公司行业资本成本进行估算。估算结果表明,美国上市教育公司行业权益资本的市场风险溢价呈现上升趋势,从2000年的1.80％到2011年的5.65%;美国上市教育公司的行业权益资本成本呈现波动情况,2000年到2011年间,最低2000年的6.91%,最高2004年的9.68%。2000年到2011年间,我国民办教育“合理回报”水平最低为2000年的7.86%,最高为2004年的11.03%。12年间在7.86%～11.03%区域里浮动。其中,2011年为8.57%。　　通过对2010年横截面数据实证研究,资本结构优化比例为11.26%。市值方差风险因子(Hilo Risk)、非债务税盾(Depreciation/Total Assets)、有形资产(FixedAssets/Total Assets)、资产流动性(Cash/Total Assets)是决定美国上市教育公司资本结构的主要因素,对我国非捐资办学的投资办学教育机构有重要的实践指导意义。美国上市教育公司综合资本成本在2000年到2011年间,最低6.47%,最高9.62%。2011年优化综合资本成本为7.41%。美国上市教育公司行业综合资本市场风险溢价呈现上升趋势,比整体市场风险溢价要低。2000年到2011年间,我国民办教育基准收益率最低为2000年的7.42%,最高为2004年的10.97%。11年间在7.42%～10.97%区域里浮动。其中,2011年为8.46%。　　从民办教育“合理回报“及其行业基准收益率的实证研究角度进一步明确了我国对民办教育行业进行营利性教育机构与非营利性教育机构分类管理的必要性与紧迫性。