黄金作为特殊的一种贵金属资产,从古至今一直在人类历史上扮演着重要角色。从最初流通世界各地的通用世界货币,到金本位制解体之后的优质避险资产,黄金似乎永远都具备着恒久而保值的特点,也正因为黄金独特的魅力,学术界对于黄金在极端情况下避险保值特性的研究从未停止过。2020年,新冠疫情席卷全球,对各国的实体经济都产生了巨大的破坏和冲击,全球股市也随之大幅下跌,美股更是出现了史无前例的多次“熔断”。而面对疫情的冲击,黄金在理论上应当表现出优良的避险作用,但疫情爆发初期黄金的异常下跌似乎让其避险功能存疑。因此,黄金在疫情中是否具备保值性成为了一个十分有研究价值的问题。一方面,黄金在当前时代下的保值性表现可以为广大投资者在今后的资产配置上提供参考和指导,另一方面,研究黄金资产本身的特性对于我国黄金市场的健康稳定发展也具备一定的现实意义。本文采用2019年2月24日至2021年2月24日疫情期间中国上海黄金交易所AU9999黄金现货价格日度数据和中国沪深300指数及美国标普500指数的日读数据进行了相关性分析并构建DCC-GARCH模型对黄金与股市的动态相关系数进行了计算。实证结果表明,在包含疫情爆发的两年内,黄金和中美股市均表现出了一定的正相关性,并且在疫情爆发之后的时间里,这种正相关性均有一定程度的增强,因此可以认为,在疫情期间黄金对于中美两国的股票资产均没有保值避险的作用。本文对实证出现的结果进行了可能的原因分析,认为黄金和股市在疫情期间表现出较为显著的正相关需要分成两个阶段分析,疫情中后期由于政府的扩张性政策导致黄金市场和股市均表现出现同步上涨,而疫情爆发初期黄金和股市均表现出剧烈下跌则主要是由于市场恐慌情绪过高,流动性严重匮乏以及黄金多头的强制平仓。本文建议当市场出现诸如疫情一类的极端情况时,黄金对于中美两国股票的保值避险性可能并不理想,投资者对于黄金的投资应持谨慎理性的态度,避免重仓持有黄金资产,而应当持有流动性较高的资产。