股市是一个国家资本市场中重要的组成部分之一，也是显示经济好坏的晴雨表。中国股市从1990年12月开始作为试点到如今的2019年，经过30多年的快速发展，已经逐渐走向成熟。回看历史，中国股市经历了几次大幅波动，说明市场并非理性和完全有效。这些波动不仅给经济带来了严重的影响，而且给广大投资者造成了惨痛的损失。在这种情况下，经济学家很难用理性人假说和有效市场假说去解释这些现象，其中存在着非理性因素。羊群行为就是其中非常典型的非理性行为之一。
　　羊群效应的定义为个人的观点或者行为受到群体中多数人观点的影响，表现出与多数人相一致的一种社会现象。在这种效应的驱使下，人会追随大众所认同的，否定自己的主观意见，并且不会主观上反思事件的意义。表现在股市中便是投资者会根据周围其他投资者的投资策略而改变自己的投资策略，使理性判断失效。
　　本文首先对国内外羊群效应的文献资料进行了梳理，总结了国内外学者对中国股市羊群效应的研究现状。其次对羊群效应的定义、产生原因、分类和影响做了详细介绍。对羊群效应实证分析中的常见模型一一做了介绍，并分析每个模型的优缺点。经过比较选择CSAD模型作为检验模型。
　　对比国外证券市场(以美国为例)，中国证券市场存在以下几个特点：信息披露不规范、中小投资者占比高、短线投资者注重技术分析。由于CSAD模型原始回归方程表达式中只有市场收益率一个自变量，忽略市场常见指标对羊群效应的影响，在检验中国股市羊群效应的过程中是存在一定偏差的。本文的创新点和重点在于对模型的改进，即通过在原始CSAD模型的基础上添加控制变量的方式，对比改进前后模型的回归结果，再将对比结果进行分析，证明改进后的模型更加贴近中国市场，还原更加真实的羊群效应水平。本文选择2014-2019年期间内的两段时间区间作为数据样本，选择沪深300指数作为研究对象。根据文献资料可得，上涨和下跌阶段的羊群效应存在非对称性。在此基础上，本文借鉴已有文献的研究思路，截选了一段上涨样本和一段下跌样本，分别对两者进行实证检验。实证检验结果显示上涨和下跌阶段都存在明显的羊群效应，且上涨阶段的羊群效应程度大于下跌阶段。考虑到股本大小的区别，羊群效应在这两类样本上呈现出的强烈程度不同，本文将研究对象区分为大盘股和中小盘股，对两者在上涨和下跌阶段的羊群效应做进一步实证检验。接着我们对以上实证结果做了详细的解释。最后，本文结合羊群效应的产生原因和影响分别从政策制定者和投资者的角度提出了政策建议和投资建议。